商品期货早班车

2022年11月08日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 美联储11月议息会议上如期加息75bp，在随后问答环节鲍威尔措辞鹰派；周五的非农数据新增就业再超预期，显示劳动力市场依旧强劲。不过市场将关注点放在了美联储货币政策边际的变化上。从非农数据看，非农就业人数增加26.1万人，远超预期的20.5万人，同时上个月的非农数据也从26.3万上修至31.5万，不过失业率却意外上升。市场开始逐步讨论12月的放缓加息讨论。从CFTC机构净持仓看，黄金净持仓继续大幅为负，而白银也处于净负持仓状态，我们认为后期存在空头回补可能。而此前美联储对于货币政策的解读略有松动，令远端加息概率逐步运行平稳，基本维持在5%左右，使得贵金属下方空间十分有限，中长期看，随着美联储进一步收紧，贵金属存在反弹机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 基本金属 招商评论 锌 上周五2212合约收至23630元/吨，较前一交易日上涨1.11%。升贴水方面上海，天津对2211合约升水350，200元/吨，广东对2212合约升水1005元/吨，广东升水仍在小幅提升。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，锌锭产量国内利润小幅改善，产量略增，海外短期难以复产，具体关注海外开工状况。需求端：本周三大板块镀锌开工率偏弱，氧化锌，锌合金开工率本周开工小增，目前消费旺季即将结束，叠加疫情反复拖累消费，需求端中短期预计走弱。库存：本周一七地库存为60.1万吨，相较上周五微幅去库0.02万吨，整体社库库存仍处于紧缺状态，其中广东仅余0.42万吨。策略：短期看，国内库存低位遇去库，盘面升水居高，软逼仓有卷土重来的痕迹。目前由于现货升水高企加之库存偏低，近期盘面上行，但人为炒作痕迹明显，建议离场观望。同时需持续关注美国通胀指标。风险点：通胀回落强于预期，美国加息降幅。 铅 昨日2212合约收于15230元/吨，较前一交易日上涨0.43%。升贴水方面原生铅广东，上海，天津分别对主力合约贴水75，0，150元/吨；再生铅贴水425元/吨。供给端：进口矿环比大幅下降，国产矿环比持平，整体矿端相对紧张，本周原生铅产量本年最高，整体供应偏宽松。需求端：本周下游蓄电池开工微降，但九月出口环比降幅比较大，终端车市产销较好。整体消费偏中性。库存：上周全球共去库0.37万吨，有0.31万吨来自国内策略：短期看，供应端随盘面价格上涨利润修复，需求端受价格走高抑制消费叠加疫情反复影响，整体价格上方承压，但整体近期应偏弱运行，建议试空。风险点：欧美经济衰退预期冲击 镍 周一，SHFE镍收190410元/吨，-0.36%。电解镍现货价格报192300～196000元/吨，进口镍现货对期货升水3400元/吨，金川镍现货升水5750元/吨，基差平稳。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平于73.5美元/湿吨；镍铁方面，短期现货供应偏紧，厂商挺价，8%-12%高镍铁均价持平于1385元/镍；新能源需求保持较好状态，电池级硫酸镍价格持平于40600元/吨；镍豆价格环比-1200元/吨至192000元/吨，自溶需求有所下降。外盘方面，LME镍下跌1.81%，库存环比继续下降，当日-618吨，注销仓单占比有所下降。宏观方面，情绪修复的节奏边际趋缓，沪镍日盘价格跳水；产业方面，镍供应仍然结构性紧张，新能源需求向好，LME库存量继续走低。预计中国经济增长、美国货币政策的拐点短期确认，有色板块交易宏观的空间仍然存在，叠加库存偏紧，料沪镍主力合约以震荡偏强为主。 黑色产业 螺纹钢 需求端，钢银口径显示螺纹去库速度环比不变，但下游实际需求情况平平，杭州现货跌回周五水平。市场对周末国家卫健委关于疫情管控的讲话解读偏片面，开盘后期货环比周五夜盘收市跌幅达40元/吨。现货随即相应下行，全天成交清淡。供应端，利润持续低位，华东钢厂有减产可能。总体钢材市场处于弱平衡中，没有明显矛盾。操作上建议1/5反套持有。单边建议观望。 不锈钢 周一，SHFE不锈钢收16465元/吨，-1.35%。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报价持平于17000-17600元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格跌100元/吨至12050元/吨，现货价格持稳。产业方面，不锈钢产能预期整体过剩未改变，上周无锡总及300系产品显性库存再度环比上升，市场买盘不足导致累库。镍铁、铬铁价格持稳，成本端对不锈钢短期有一定支撑，但随着冬季消费淡季的到来，价格向下压力或有增加。建议继续关注中线逢高做空机会。 铁矿石 需求端，尽管焦炭提降两轮已经落地，但钢材利润仍维持低位，钢厂减产压力不减，铁矿现货抛压仍较重。供应端澳巴发货继续维持强劲，澳洲发货连续两周近三年新高，后续铁矿垒库仍难以避免，垒库斜率基本接近去年。总体铁矿供需将维持偏弱。操作上建议1/5反套持有。单边建议观望。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅下跌，明晚USDA报告前头寸调整。供给端，美豆小幅减产年，步入收割尾声，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应，不过高频数据弱。整体来看，市场平均预期明晚USDA报告将调高美豆库存自2亿蒲氏耳至2.12亿蒲氏耳。价格维度，阶段性仍处于震荡，短期关注报告预期差，中期核心在南美产量。而国内大豆豆粕库存低位，单边跟随国际市场，但强于外盘。观点仅供参考！ 油脂 短期油脂延续震荡偏强。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，市场平均预期马来10月产量环比+3%VSMPOA预估+4.5%，后期将步入季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口。整体来看，供需双弱，市场平均预期马来库存环比上升，处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注本周四MPOB报告，决定弹性度。观点仅供参考！ 白糖 11月5日，印度政府宣布发放出口配额600万吨，有效期至2023年5月。其中，北方邦、马邦和卡邦的配额分别为212万吨、201.3万吨和88万吨。印度糖补充市场，中期原糖承压，后续市场是否需要更多的印度糖，取决于国际糖价与印度国内糖的供需情况。国内糖现货加快去库存节奏，陈糖库存相对集中于个别集团，市场交易情绪偏好，现货放量销售，支撑郑糖企稳于5600支撑线。操作上建议观望。风险点：巴西生产进度、印度出口政策、国内进口量 能源化工 招商评论 尿素 成本端看高成本装置利润转负带来支撑，上游挺价意愿较强，需求端暂无亮点。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，发运不畅叠加需求疲弱厂库累积明显。需求端，工业需求稳中按需采购为主，下游复合肥厂提负带动成交回暖，冬储备肥跌价后谨慎跟进，农肥淡季下需求弱势，目前淡储兑现周期偏长不确定性较大。出口端，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响，目前出口利润尚可，但出口数量仍受限。综合来看，短期市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注淡储低价需求跟进。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7732元/吨，下跌1.34%。华北低价现货8050元/吨，01基差盘面加280，基差小幅走强，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中后期。后面关注国内疫情情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，估值有所修复，贴水仍偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端 涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格5700元/吨，现货基差走弱，贴水01期货380元/吨。基本面来看，原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX装置受效益影响负荷下降，新增产能盛虹炼化周末进油开车，投产逐步兑现。供应端开工负荷小幅下滑，短期受PX供应短缺影响负荷较难提升，新产能东营威联试车中，预计11月投产。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷继续下滑，整体处于历史低位。聚酯综合库存仍处于历史高位。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11月TA供应回升，PX、TA装置集中投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 港口货流通量极低位，沿海基差相对偏强支撑，近端化工煤价高位回落带动成本下修，但随着取暖季临近，煤炭再度下行空间受限。供应端，上游负荷环比有所下降，边际高成本装置亏损导致西北、华北检修增多。需求端，甲醇制烯烃负荷回升，前期沿海部分MTO因亏损兑现检修，需求目前偏低但后续增量弹性较大。国外装置看，伊朗负荷提升至偏高，近期装船量稳定。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧短时港口相对内地走强明显。综合来看，新增产能投放预期和内地高库存压制价格反弹空间，边际上生产端因利润不佳亏损增多，且港口维持偏强，短时甲醇下方有支撑。操作上，短期区间宽幅震荡偏强为主，关注需求端和成本端煤价变动趋势。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7536元/吨，下跌1.27%。华东PP现货7800，基差01盘面加240，基差小幅走强，成交一般。海外美金价价格稳中小跌，低价进口窗口边缘，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注国内疫情情况。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，估值有所修复，贴水仍偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB12合约夜盘收盘价为7836元/吨，上涨0.06%。美金价格下跌，进口倒挂。华东现货价格8040元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十一月小幅累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。策略：短期来看，库存累积但总体偏低，估值有所修复，贴水收窄，供需走弱，短期反弹之后将震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 MEG 昨日MEG现货价格3885元/吨，现货基差走强，升水01期货5元/吨。基本面来看，原料端煤炭价格下跌，供应端EG开工负荷小幅下降，新增装置榆林化学两套60万吨已开车并顺利运行，剩余一套预计本月内开车，11月EG供应增加。海外装置意外检修增加，维持在低位水平。港口库存累库3.8万吨在87.8万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷下降，库存水平仍处于历史高位。下游加弹织机开工负荷持续下降，淡季来临终端订单明显下滑。整体来看，11、12月EG整体供应回升，聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位，预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局；交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG01上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。风险提示：成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 原油 供应端，11月欧佩克减产，12月俄油将面临禁运和限价等制裁措施，且美国增产缓慢，因此供应端支撑较强，关注四季度欧佩克+的实际产量。需求端：美国成品油需求近期回暖，缓解了市场对经济衰退的担忧。但是需求端不确定性仍然较大，中