【中信军工】航天电器重大事项点评——股权激励终落地，龙头国企新征程—

【中信军工】航天电器重大事项点评——股权激励终落地，龙头国企新征程 ——————— □ 方案概览：公司发布股权激励草案，拟向不超过257名激励对象授予452.6万股，占公司总股本的1.00%，授予价格为46.37元/股，约为公告前一日交易均价的60%，包括2年限售期及3年解锁期。 若2022年12月底授予，则公司预计股份支付费用总计1.38亿元，2023-2026年分别摊销0.50/0.50/0.27/0.12亿元。 □经营目标：本次股权激励方案对公司整体业绩、各子公司收入及盈利能力均有考核指标。公司整体：（1）2023-2025年净资产收益率分别不低于11.2%/ 11.3%/11.4%；（2）以2021年为基数，2023-2025年净利润复合增长率分别不低于14%/14.5%/15%；（3）2023-2025年△EVA＞0。同时，2023-2025年目标ROE及净利润复合增速均不低于对标公司（中航光电、中航重机等26家申万国防军工企业）75分位值水平。 子公司层面：对8家子公司按权重设置收入（占30%）、利润总额（占50%）、ROE（占20%）三大考核指标，其中收入目标CAGR为 20%-25%不等，利润总额CAGR为15%-20%不等，ROE高于现有水平且均呈逐年提升趋势。 □核心观点：对比前期推出股权激励且同为贵阳军工企业中航重机、振华科技，股权激励的实施激发了国企的巨大发展潜力。 在向好的行业趋势下，中航重机、振华科技实施股权激励前3年归母净利复合增速为4.32%/13.63%，而2020/2021/2022H1业绩同比增速分别达到25%/159%/107%及103%/146%/147%。 此次为公司首次推行股权激励，有助于进一步结合股东利益、公司利益与员工个人利益，充分调动中高级管理人员与核心技术人员工作积极性，增强公司整体及各子公司的经营质量。 在航天等领域景气度向好的趋势下，公司业绩兑现能力料将明显提升，迎来黄金发展期。 □投资建议：考虑到导弹产业链订单节奏波动，结合公司前三季度经营情况，下调公司2022年净利润预测至6.2亿元（前预测值6.6亿元），维持公司2023/24年净利润预测8.7/11.3亿，对应56/40/31xPE，维持“买入”。