汽车和汽车零部件行业周报：大众、宝马访华，中德汽车领域合作有望深化

大众、宝马访华，中德汽车领域合作有望进一步深化。据《环球人物》报道，德国总理朔尔茨11月4日访华，随行共有12名德国企业代表将陪同朔尔茨出访，包括大众汽车首席执行官、宝马集团董事长、西门子总裁等汽车、化工、制造业和医药生物等德国支柱产业与新兴产业的龙头企业，表明其对中国市场的高度重视。能源稀缺下，以德国为代表的欧洲汽车工业压力急剧上行，大众集团受到的冲击较为明显，欧洲车企加速前往中国寻求新的投资机会。Rhodium Group的一项研究报告称，大众、梅赛德斯-奔驰和宝马以及化学巨头巴斯夫在2018年至2021年间占欧洲在华直接投资（FDI）达34%。据德国经济研究所今年8月份发布的数据显示，今年上半年，德国在华投资约为100亿欧元，创历史新高，中德合作日益密切。在全球疫情导致德系车销量普遍下滑的背景下，国内市场逆势而上 ，2021年宝马 、 奔驰 、 奥迪中国销量分别占其全球销量的29.95%/24.96%/40.41%，比2019年提升6.23/4.49/4.83个百分点。基于此背景，叠加新能源与智能化浪潮以及乘用车股比政策放开等政策利好，德国车企纷纷加快国内产能布局，重点发展电动汽车、智能驾驶等新兴产业，中国汽车产业链优势进一步强化。 短期基于三季报落地+景气度下行边际企稳或存在板块估值切换的交易性机会，趋势性配置时点或出现在2023年3月。预计2022年10月乘用车月度增速环比趋势大幅下行后，10-11月景气度边际企稳。同时，板块阶段性估值调整风险释得到一定程度释放，根据历史周期复盘板块复苏期的震荡及企稳时间和行业月度景气度变化高度相关，板块三季报落地或存在估值切换的交易性机会。 2023年3月前后行业月度和年化景气度趋势或再次共振趋势上行，带来更好的板块配置机会。从交强险上险量数据来看，10月第4周（10.24-10.30）国内乘用车上牌41.5万辆，同比-8.7%/环比+15.7%，环比数据转正。新能源乘用车销量12.45万辆，同比+36.9%/环比+16.1%，新能源渗透率30%。 投资建议：2022年是行业重要拐点之年。中性假设下汽车行业将在下半年迎来复苏期，持续推荐乘用车板块，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车；新一轮汽车周期【智能化】为核心，建议超配【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，【座舱电子】赛道推荐【域控制器】核心公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的华安鑫创、上声电子和科博达，以及【传统内外饰智能化升级】的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。关注华为智选车及安徽产业链相关标的光洋股份、瑞鹄模具、飞龙股份和华依科技。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；技术开发进程不及预期风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周聚焦：大众、宝马访华，中德汽车领域合作有望深化 新闻事件：据《环球人物》报道，德国总理朔尔茨11月4日访华，随行共有12名德国企业代表将陪同朔尔茨出访，包括大众汽车首席执行官、宝马集团董事长、西门子总裁、默克集团首席执行官、德意志银行首席执行官和巴斯夫首席执行官等汽车、化工、制造业和医药生物等德国支柱产业与新兴产业的龙头企业，表明其对中国市场的高度重视。 德国车企陷入能源困境，德国头部车企接连加码在华投资，中德合作日益密切。 能源稀缺下，以德国为代表的欧洲汽车工业压力急剧上行，德国车企冲击明显，其中大众集团受到的冲击较为明显，除沃尔夫斯堡、宝纳塔尔、不伦瑞克等德国本土大型工厂面临能源短缺外，改造为纯电动工厂的茨维考工厂更是用电缺口大增。中国是最受德国汽车产业欢迎的投资地，Rhodium Group的一项研究报告称，大众、梅赛德斯-奔驰和宝马以及化学巨头巴斯夫在2018年至2021年间占欧洲在华直接投资（FDI）达34%。中国商务部的数据显示，2022年1-8月，德国对中国投资同比大增30%。另据德国经济研究所今年8月份发布的数据显示，今年上半年，德国在华投资约为100亿欧元，创历史新高，中德合作日益密切。 表1：德国企业近期在中国投资情况 随着中德经济合作不断深化，德系车在国内的表现持续向好。大众中国销量2007-2021年CAGR为8.94%，中国销量占比从2007年的15.45%提升至2021年的36.82%，2022年1-9月达到40.16%。宝马集团中国销量2007-2021年CAGR为24.24%，中国销量占比从2007年的2.31%提升至2021年的29.95%，2022年1-9月达到32.25%。戴姆勒集团中国销量2007-2021年CAGR为37.64%，中国销量占比从2007年的0.40%提升至2021年的24.96%。 图1：大众全球及中国销量 图2：宝马及戴姆勒集团全球及中国销量 1.1大众：加码在华投资，推进新能源与智能化开发 新能源和智能化浪潮下，大众加快国内布局。在生产制造商，大众在上汽大众和一汽大众的基础上，于2017年与江淮汽车达成合资意向，以50:50股比成立了江淮大众；大众中国在2021年完成入股国轩高科事宜，目前持股比例增至26.47％，成为国轩高科第一大股东；2022年10月13日，大众汽车集团旗下软件公司CARIAD宣布将与地平线成立合资企业，以此加快面向中国市场的高级驾驶辅助系统和自动驾驶系统开发进程。 图3：大众在中国布局 大众在国内销量表现呈现“稳步上升、维持高位、略有下降”的趋势。上汽大众2008-2017年稳步增长，CAGR为17.32%，市占率稳定在8.5%左右；2017-2019年销量稳定，市占率稳步上升；2020年后受疫情影响严重，销量及市占率均出现下滑，2022年1-9月销量为92.6万辆，市占率5.19%。一汽大众2008-2017年增长趋势稳固，CAGR为15.20%；2017-2019年销量稳定，市占率有所提升；2020年后受疫情影响，销量及市占率出现下滑，2022年1-9月销量为92.7万辆，市占率5.02%。 图4：上汽大众国内销量表现及其市占率 图5：一汽大众国内销量表现及其市占率 自1991年一汽大众长春基地投产以来，大众在国内12个城市布局了工厂基地，覆盖旗下30余种车型，各工厂设计年产能基本在30万辆/年以上。截至2022年10月，从各工厂投产情况来看，上汽大众总设计年产能为259万辆左右，一汽大众总设计年产能为283万辆左右，中国市场对于大众的重要性凸显。 表2：上汽大众及一汽大众工厂产能情况 1.2BBA：高端车型销量稳健，加大中国电动化投资 1.2.1宝马：合资企业突破50%股比限制，产能持续提升 随着乘用车股比政策的放开，德国企业在华投资也迎来新变化。2022年2月，华晨宝马股比变更，宝马持股比例提升至75%，为首个宣布突破50%股比限制的合资企业。随后，宝马宣布了一系列举措加大对中国市场投资，包括产能提升，将位于沈阳大东区的现有工厂进行全面扩建等。对于宝马公司来说，中国是其仅次于德国的第二大市场。 表3：宝马在中国布局 截至2022年3月份，宝马在国内工厂主要有铁西工厂、大东工厂以及新大东工厂，设计年产能分别为40/16/20万辆，主要车型涵盖1系、2系、3系、5系、X1、X3等。 表4：宝马在华产能 与大众相比，宝马在全球以及国内受疫情冲击较小。2007年-2021年中国销量CAGR为24.24%，占宝马全球销量的比例从2007年的2.31%提升至2021年的29.95%，2022年1-9月达到32.25%。国内市场来看，华晨宝马占国内乘用车比重从2008年的1%提升至2021年的3%，2022年依旧维持在2.8%左右的水平。 图6：宝马全球及中国销量 图7：宝马在国内销量占比 1.2.2奔驰：对接本土企业，丰富产品品类 目前奔驰也在积极对接中国本土企业，扩大在华的直接投资与产能布局。9月23日，戴姆勒卡车公司与北京福田汽车合资建设的全新生产基地在北京怀柔宣布投产，新工厂投资约5亿欧元，主要产品为柴油动力的重型卡车，预计将于今年11月首次交付。 表5：奔驰在中国布局 目前奔驰在华工厂主要有MRA工厂（第一工厂）、NGCC工厂（第二工厂）和发动机厂，年产能分别为23/25/30万辆，涵盖C级、E级、GLC等后驱车，GLA等前驱车以及发动机等。 表6：奔驰在华产能情况 2007年-2021年奔驰在中国销量的CAGR为37.64%，远高于全球市场的2.36%。受疫情因素影响，2020-2021年奔驰全球销量有所下滑，但在中国市场表现突出，中国市场销量占比从2019的20.47%猛增至2022年1-9月的31.83%。 国内市场来看，奔驰销量2008-2021年CAGR为33.23%，2020年市占率最高达3.2%左右，之后略有下滑，2022年1-9月市占率为2.54%。 图8：奔驰全球及中国销量 图9：奔驰在国内销量占比 1.2.3奥迪：聚焦三大战略，向电动化转移 自1989年奥迪100轿车国产下线以来，奥迪不断推进在华布局。1995年与一汽、大众签署三方协议，2016年上汽与德国大众签订关于奥迪的合作协议，2018年奥迪入资上汽大众，2021年发布“奥迪中国进取2030战略”，同年奥迪一起新能源汽车有限公司奠基，每年可生产豪华电动汽车15万辆以上。 表7：奥迪在中国布局 全球来看奥迪受疫情影响有限，国内市场对奥迪的认可度更是在疫情后快速增长并维持在高位。2007年-2021年奥迪中国销量CAGR为14.89%，中国销量占比从2007年的10.02%提升至2019年的35.58%，疫情后快速上升至2021年的40.41%。2022年1-9月占比40.19%，维持在高位态势。国内市场来看，奥迪市占率从2008年的1.66%提升至2020年最高点3.25%，之后略有下滑，2022年1-9月为2.44%。 图10：奥迪全球及中国销量 图11：奥迪在国内销量占比 中国汽车产业链优势形成，BBA有望深化中国布局。近年来，德国车企在向智能化战略转型的过程中，纷纷加大在中国的投资，并逐渐向电动化领域转移。 奔驰计划2025年全电动汽车销量占比达25%，2030年PHEV与BEV占比50%以上。 宝马计划2023年为90%细分车型提供至少一款纯电动车，2025年全球完成纯电动车交付200万辆，2030年实现BEV占总交付量的50%。 奥迪计划2022年将70%多燃油车切换为HEV/PHEV，2025年将投资约140亿欧元，新增电动化车型至30款以上，其中包括纯电车20款，占全球销量约40%。 凭借独特的产业优势和地位，以及在动力电池、智能座舱、智能驾驶等方面的优势，中国走在了欧洲的前面，中国汽车产业链优势形成，BBA有望深化中国布局。 表8：BBA电动化规划 2本周市场 本周A股汽车板块（申万一级行业）+12.74%，表现强于沪深300（+6.38%），在31个申万一级行业中排名第1位。细分板块中，商用载客车+13.39%、汽车零部件+12.93%、乘用车+12.93%、商用载货车+11.49%、汽车服务+8.68%、其他交运设备+1.48%。 本周汽车板块涨幅前五分别为上海沿浦（+32.87%）、科博达 （+27.79%）、赛力斯（+23.94%）、众泰汽车（+23.76%）、旭升股份 （+23.36%）；跌幅前五分别是斯太退（退市）（0.00%）、猛狮退（退市） （0.00%）、华达科技（-0.68%）、隆基机械（-1.51%）、隆鑫通用（-6.08%）。 重点企业本周表现： A股：中鼎股份（+18.79%）、比亚迪（+16.80%）、长安汽车（13.37%）、华域汽车（+10.74%）、广汽集团（+9.47%）、长城汽车（+7.77%）、上汽集团（+3.28%）。 H股：吉利汽车（+21.85%