2022年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告

2022年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告 全球经济低迷背景下的中国经济发展 “中国宏观经济形势分析与预测”课题组上海财经大学高等研究院 二〇二二年十一月一日 目录 一、当前中国经济运行的主要特征1 （一）消费恢复增长，投资增速企稳，对外贸易增速放缓1 （二）CPI温和上涨，PPI持续下降5 （三）劳动力市场整体呈恢复态势，但人口流动性复苏态势和青年群体就业形势依然严峻 ................................................................................................................................................................................7 （四）以我为主兼顾内外平衡的货币政策10 （五）贷款总体需求指数触底反弹，净融资缺口由负转正12 （六）人民币汇率波动加大，短期人民币面临贬值压力14 （七）财政收入大幅下滑，支出稳定增长，地方债压力依旧16 （八）数字人民币18 二、中国经济面临的主要风险因素21 （一）收入不确定的增加，预期的走弱，改变了家庭部门对住房资产的追求21 （二）房价持续回落，短期政策与长期规划相结合发展房地产市场22 （三）货物贸易增速放缓，未来仍面临较大的下行压力23 三、以提高全要素生产率推动中国经济实现高质量发展24 （一）提高全要素生产率是实现高质量发展的内在本质要求24 （二）提高全要素生产率关键在于合理界定政府和市场边界25 （三）提高全要素生产率需要聚焦重点领域深化市场化改革26 附录一：项目架构图28 附录二：上海财经大学高等研究院简介29 报告导读：中国2022年三季度宏观经济数据日前公布，国内生产总值870269亿元， 按不变价格计算，同比增长3%，比上半年加快0.5个百分点。总体上，中国经济发展中的积极因素累积增多，但是经济恢复基础仍不够牢固，实现全年经济增长目标面临较大压力。从外部看，在粮食和大宗商品价格高企背景下全球经济持续低迷，美国通胀高峰下面临衰退风险，欧洲经济下滑超过预期，日本经济形势也趋于严峻，发达国家加息潮给新兴经济体和发展中国家带来巨大冲击。从内部看，中国经济发展不平衡不充分的问题依然突出，如何通过深化改革提升全要素生产率、推进高质量发展，是下一步需要重点考量的问题。 短期看，四季度经济在全年经济总量中的占比往往最大，必须抢抓时间窗口和时间节点，推动一系列稳经济政策举措全面落地、充分显效，稳定市场预期和民营经济信心，促进经济回稳向上确保运行在合理区间。中长期看，中国经济仍有改革红利可挖，必须坚持市场化改革方向，稳步扩大制度型开放，加快构建形成高水平社会主义市场经济体制，才能真正实现稳中有进和高质量发展。以提高全要素生产率加快推动高质量发展，关键在于合理界定政府和市场边界，发挥好市场无形之手和政府有形之手各自的作用，不断完善有利于促进资源有效配置的制度环境、体制安排和政策措施。 接下来，本报告将从当前中国经济运行的主要特征、风险因素及其对策建议三个方面展开论述。 一、当前中国经济运行的主要特征 （一）消费恢复增长，投资增速企稳，对外贸易增速放缓 （1）消费恢复增长，消费者信心有待提振 2022年第三季度社会消费品零售总额为109872.9亿元，名义同比增长3.5%。居民消费的总体走势继续随疫情的起伏而波动。居民消费在经历了第二季度的断崖式下滑后，6月开始回升，8月社会消费品零售总额同比增长率恢复到5.4%。9月居民消费增长势头有所减弱，社会消费品零售总额名义同比增速下降至2.5%。 餐饮类消费对疫情的反复波动最为敏感。8月,疫情相对稳定，叠加暑期效应，居民旅行和外出就餐增多，同比增长8.4%。但到9月，随着各地疫情案例增多，餐饮类消费的复苏受到中断，较去年同期下降1.7%，可见疫情对出行和就餐的影响显著。在零售 类中，网上零售类消费继续发挥疫情中的重要作用，与去年同期相比上升7%。近年居民消费方式的改变，网上消费占总消费比例上升是长期趋势。 限额以上单位消费品总额在第三季度有所恢复，在7、8、9月的同比增速分别为6.8%、9.3%和6.1%。其中，汽车类消费是带动第三季度消费恢复增长的亮点。从下半年开始，汽车类消费同比增长率由负转正，7月同比增长9.7%；8月和9月的同比增长率上升到15.9%和14.2%，与上半年的大幅度负增长呈鲜明对比。汽车类消费的飙升得益于政策的发力。2022年下半年，各部委和地方政府出台一系列促进汽车消费的政策，包括新车购置税减半和新能源汽车下乡等政策措施。6月，国务院常务会议提出要从二手车、新能源汽车、平行进口车三个方面进一步释放汽车消费潜力；7月商务部等17部门发布《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》。汽车类零售占全社会总体消费品零售的11.2%，占限额以上企业商品零售总额的中30%。新能源汽车消费增长起关键作用。据汽车流通协会统计，2022年前三季度新能源车销售456.7万辆，零售同比增长113.2%，市场占有率达到23.5%。 相比之下，其他日常消费的恢复程度比较小。日用品类7、8、9月名义同比增长率分别为0.7%，3.6%和5.6%。服装鞋帽、针、纺织品类消费的同比增长率在8月恢复到5.1%，但在9月下降至-1.5%，反映居民消费意愿较低。化妆品类在6月出现短暂的反弹，8月同比增速降至-6.4%，9月略有回升至-3.1%。食品类消费的增速在第三季度出现回落，7、8、9月的名义同比增长率分别为6.2%、8.1%和8.5%，考虑价格因素后实际增长率为1.4%，3.4%和2.1%，至疫情以来实际增长率首次低于5%。疫情期间对食品需求的上升，反映人们一方面减少外出就餐，另一方面加大储备量以备不时之需。当第三季度疫情好转，居民增加外出，加之上半年的储备使对食品的需求下降，消费量增速放缓。中西药品类消费则继续保持疫情以来较高的增长率，9月同比增长9.3%。 受房地产行业不景气的拖累，加之疫情不确定性的影响，建筑和装潢材料类消费持续低迷。7-9月消费实际同比增速分别为-7.8%、-9.1%和-8.1%，下降幅度比第二季度稍有缩小。家具类消费从2022年起一直为负增长，9月同比增长率为-7.3%。家用电器及音像器材类消费在第三季度有所回升，7月同比增长7.1%，但在9月增长率回落至-6.1%。 石油价格保持高位的情况下，石油及其制品类消费7-9月名义增速分别为14.2%、17.1%和10.2%。但名义增幅受实为价格所驱动，剔除价格因素后，实际增长为负值。第三季度三个月的实际同比增长率分别为-5.5、-0.1和-4.5。消费者信心指数在第二季度 大幅下滑后，在第三季度未见反弹，8月消费者信心指数为87。疫情和全球经济走弱的形势下，人们对未来的不确定性增加，消费心态更趋谨慎。 （2）投资增速企稳，制造业稳定增长，房地产仍处于下行 2022年1-9月，全国固定资产投资同比增长5.9%，增速比1-8月回升0.1个百分点，连续两个月投资增速回升。其中，民间固定资产投资增长2.0%，较1-8月有所下降。三季度工业产能有所恢复，制造业稳定增长，对外贸易保持韧性，但国内零星疫情时有发生，社零消费需求较上月有所下降，叠加欧美经济衰退风险抑制外需，不确定性犹存。从投资的三大类来看，制造业投资增速回升，基建投资持续发力，房地产投资增速下降且降幅收窄。 2022年三季度，制造业投资同比增长10.1%，增速比上月高0.1个百分点，制造业投资稳定扩张。三季度，高技术产业投资同比增长20.2%，增速与1-8月持平。高技术制造业投资同比增长23.4%，增速比1-8月加快0.4个百分点，比全部制造业投资增速高13.3个百分点。其中，电子及通信设备制造业投资增长28.8%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长26.5%，计算机及办公设备制造业投资增长12.6%。从工业产出来看，9月工业增加值当月同比为6.3%，比8月增加2.1个百分点，随着高温和限电因素消退，生产端恢复明显。从需求方面来看，9月全部工业品PPI环比下降1%，比8月降幅收窄，制造业占比较高的几个行业虽受去年高基数影响，利润增速大部分为负，中下游行业受益于成本下降利润改善明显。9月，中下游行业中的电气机械及器材制造业利润增速高达25.3%，其他行业利润增速降幅收窄；主要行业基本都维持较高投资增速，下游的9月狭义乘用车零售销量增速为21.6%，6月以来维持高增速，带动汽车制造业投资增速为12.7%，今年以来增长稳定。 三季度基础设施建设投资（不含电力）同比增长8.6%，高于整体固定资产投资，比1-8月增长0.3个百分点，比上半年增长1.5个百分点。其中，水利管理业和公共设施管理业投资同比分别增长15.5%和12.8%，道路运输业投资增长2.5%，铁路运输业投资下降3.1%，增速较1-8月分别回升0.5、回落0.3、回升1.2和回落0.7个百分点。电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长17.80%，增速比1-8月加快2.8个百分点。整体来看，基础设施建设投资成为目前支撑固定资产投资的因素之一。从资金来源来看，8月24日召开的国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，人民银行在向 政策性开发性银行新增8000亿元信贷额度、新设3000亿元政策性开发性金融工具额度 的基础上，追加3000亿元以上金融工具额度，截至近日已经基本发放完毕，带动新增 企业贷款大幅提升。2022年1-8月，全国发行新增债券42100亿元，其中一般债券6909亿元、专项债券35191亿元，96%的新增专项债券已发行完毕。国务院常务会议部署，5000多亿元专项债地方结存限额将在10月底前发行完毕。专项债结存额度加快落地的同时， 9月28日召开的稳经济大盘四季度工作推进会议上提出依法依规提前下达明年专项债部分限额。从资金投向看，政策性开发性金融工具主要投放至市政和产业园区基础设施、交通基础设施、能源及水利基础设施领域、农业农村基础设施等领域；新增专项债券分别用于市政和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业、保障性安居工程、农林水利和生态环保、城乡冷链物流基础设施等，其中8月投入支持化解中小银行风险350亿元。值得注意的是，9月预算内基建相关财政支出有所下降，除卫生健康支出增长加快、节能环保和农林水事务支出降幅收窄外，其他分项支出增速均有所放缓或者降幅扩大，因此基建资金来源应主要来自于专项债资金和政策性开发性金融工具，对支撑基建投资稳定增长起到重要作用。 2022年1-9月，全国房地产开发投资103559亿元，同比下降8.0%；其中，住宅投资78556亿元，下降7.5%，房地产业投资仍处于下行阶段。首先，从房地产投资资金来源上看，1-9月，房地产开发企业到位资金114298亿元，同比下降24.5%，较上月降幅收窄0.5个百分点。其中，国内贷款13661亿元，下降27.2%；利用外资61亿元，增长2.7%；自筹资金40568亿元，下降14.1%；定金及预收款37348亿元，下降34.1%；个人按揭贷款18397亿元，下降23.7%。1-9月，商品房销售面积101422万平方米，同比下降22.2%，较上月收窄0.8个百分点，其中住宅销售面积下降25.7%，较上月收窄1.1个百分点；商品房销售额99380亿元，下降26.3%，其中住宅销售额下降28.6%，分别较上月收窄1.6和1.7个百分点。虽处于房地产销售的“金九银十”，销售有所回暖，但销售仍不及去年同期，占比较大的定金及预收款和个人按揭贷款降幅仍然较大，整体房地产市场交易疲软。供给方面，根据中指数据，2022年前三季度全国300城住宅供求规模大幅缩量，三季度住宅用地推出同比下降35.7，同比降幅有所收窄，但企业拿地意愿不足，土地市场仍处于低温态势。 从房地产开发数据来看，1-9月，房地产开发企业房屋施工面积878919万平方米，同比下降