黑色金属周报（钢材）：基差快速修复 关注减产力度

黑色金属周报(钢材) 基差快速修复关注减产力度 www.hongyuanqh.com 2022年11月7日 目录 一、结论及平衡表 基差快速修复关注减产力度 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 上周钢材现货市场价格先抑后扬，唐山螺纹3610元（-130），华东上海螺纹3710元（-50）；热卷方面， 天津热卷3660元（-30），上海热卷3760元（+90）。 11月3日，MS五大品种钢材整体产量降20.76万吨，五大品种库存厂库环比降17.22万吨，社库降45.61万吨。表观需求1021.46万吨（农历同比+12.52%），环比回升5.25万吨。长流程现货端，截至11月4日，螺纹现金含税利润有所修复，华东螺纹长流程现金含税成本3860元，利润-90.7元左右，热卷长流程现金含税利润-200元左右。电炉端，华东平电电炉成本在3697元左右，谷电成本在3504左右，华东三线螺纹平电利润-37元左右，谷电利润+156元。 废钢端，上周废钢现货市场整体处于供需两弱的状态，钢厂到货不及日耗，受期货价格反弹影响，废钢跌势放缓，周后期低位有小幅反弹。从数据来看，上周147家样本钢厂日均到17.38万吨，较上周减少1.17万吨，环比减少6.29%；147家样本钢厂日耗22.36万吨，较上周减少1.28万吨，环比减少5.42%。上周70家长流程钢厂日耗9.52万吨/天，环比减少1.48万吨/天。49家独立电炉日耗6.33万吨/天，环比增加0.10万吨。长流程样本内3家钢厂增加了废钢用量，另有20家钢厂减少了废钢用量，长流程钢厂整体生产利润仍然较差，钢厂对废钢添加的偏好下降，部分钢企甚至停止了外采废钢，仅靠自产废钢维持，预计长流程钢厂日耗后期继续小幅下行；短流程样本内，因为要完成年度成材生产任务目标，本周江苏一家大型电炉钢厂两套炉子开始满产，日耗从7000+上升至10000+，四川一家电炉钢厂开始错峰生产，日耗较此前减少50%，福建一家电炉厂本周开始复产，日耗较低。虽然近期成材价格普遍下跌，但是从华东电炉谷电利润看有明显恢复，预计近期电炉日耗持稳运行。上周147家钢企废钢库存总计272万吨，环比减少16万吨，库存周期12.17天，环比减少0.02天。基地废钢库存38.78万吨，环比增6.65% 结论，从上周MS数据来看，铁水产量继续呈小幅下降走势，基本符合预期，但绝对水平仍处高位，目前有多家钢厂发布检修计划，后续需关注减产力度。需求端显示，消费维持较高水平，从季节性走势来看，库存去化将持续至11月，供需结构有所好转，期货在反弹修复贴水后注意有调整需求。从估值来看，焦炭由之前下调两轮预期升为4轮，铁矿75美金测算，预期成本在3370左右，继续跌破前期低点需要新的驱动，短线关注3400-3600区间。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎） 长流程点对点利润低位反弹 短流程利润逐步恢复 粗钢平衡表 单位：万吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022Q1 2022 Q2 2022Q3 2022Q4 供应粗钢产量 84503 92752 98493 106477 103104 102537 23506 27083 28370 27518 26901 29118 24377 22708 24626 28009 25225 24677 环比 9.8% 6.2% 8.1% -3.2% -0.6% -4.5% 15.2% 4.8% -3.0% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% 8.4% 13.7% -9.9% -2.2% 同比 -3373 -568 5.9% 3.5% 11.2% 11.8% 14.4% 7.5% -14.1% -17.5% -8.5% -3.8% 3.5% 8.7% 生铁产量 71543 76485 80912 88528 85582 86824 20441 22597 23251 22239 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21580 21457 环比 6.9% 5.8% 9.4% -3.3% 1.5% 3.5% 10.5% 2.9% -4.4% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% 3.5% 14.9% -7.8% -0.6% 同比 -2946 1242 6.1% 6.5% 12.4% 12.7% 7.4% 1.7% -9.9% -11.5% -7.2% 1.8% 3.0% 9.0% 废钢产钢量 12960 16267 17582 17949 17522 15713 3066 4486 5119 5278 4952 6128 3420 3023 4253 4594 3645 3220 环比 25.5% 8.1% 2.1% -2.4% -10.3% -37.0% 46.3% 14.1% 3.1% -6.2% 23.7% -44% -11.6% 40.7% 8.0% -21% -11.7% 同比 -1810 4.9% -9.4% 5.7% 8.5% 61.5% 36.6% -33% -42.7% -14.1% -25.0% 7% 6.5% 粗钢进口量 1496 1529 1631 3976 2883 1859 506 822 1687 961 624 725 720 814 590 390 429 450 环比 2.2% 6.7% 143.8% -27.5% -35.5% -7.4% 62.4% 105.1% -43.0% -35.1% 16.3% -0.7% 13.0% -27.5% -33.9% 10.0% 4.9% 同比 48.5% 141.8% 318.4% 75.7% 23.2% -11.8% -57.3% -15.3% -5.4% -46.2% -40.4% -44.7% 供应合计 85999 94281 100124 110453 105987 104396 24013 27906 30057 28478 27525 29843 25098 23522 25216 28399 25654 25127 环比 9.6% 6.2% 10.3% -4.0% -1.5% -4.5% 16.2% 7.7% -5.3% -3.3% 8.4% -15.9% -6.3% 7.2% 12.6% -9.7% -2.1% 同比 6.5% 5.3% 15.9% 13.2% 14.6% 6.9% -16.5% -17.4% -8.4% -4.8% 2.2% 6.8% 需求粗钢�口量 8028 7419 6848 5712 7121 7048 1520 1535 1244 1414 1881 2096 1663 1481 1402 2238 1908 1500 环比 -7.6% -7.7% -16.6% 24.7% -1.0% 1.8% 1.0% -18.9% 13.7% 33.0% 11.4% -20.6% -11.0% -5.3% 59.7% -14.8% -21.4% 同比 -16.2% -17.0% -26.5% -5.3% 23.8% 36.6% 33.7% 4.7% -25.5% 6.8% 14.7% 1.3% 粗钢净�口量 6532 5890 5217 1737 4238 5189 1013 712 -443 454 1257 1371 943 667 812 1848 1479 1050 环比 -9.8% -11.4% -66.7% 144.1% 22.4% 7.2% -29.7% -162.1% -202.5% 177.2% 9.0% -31.2% -29.3% 21.7% 127.7% -20.0% -29.0% 同比 -31.2% -52.8% -134.3% -52.0% 24.1% 92.4% -313.1% 47.1% -35.4% 34.8% 56.8% 57.4% 粗钢表观需求量 77970 86862 93276 104741 98866 97348 22493 26371 28813 27064 25644 27747 23434 22041 23815 26161 23746 23627 环比 11.4% 7.4% 12.3% -5.6% -1.5% -4.9% 17.2% 9.3% -6.1% -5.2% 8.2% -15.5% -5.9% 8.0% 9.9% -9.2% -0.5% 同比 8.5% 7.0% 18.9% 14.4% 14.0% 5.2% -18.7% -18.6% -7.1% -5.7% 1.3% 7.2% 粗钢真实需求量 78299 86992 93484 104392 98837 96578 17603 29209 29070 28510 22678 28711 24359 23088 21158 26534 24990 23896 环比 11.1% 7.5% 11.7% -5.3% -2.3% -29.3% 65.9% -0.5% -1.9% -20.5% 26.6% -15.2% -5.2% -8.4% 25.4% -5.8% -4.4% 同比 -6.5% 13.4% 21.1% 14.5% 28.8% -1.7% -16.2% -19.0% -6.7% -7.6% 2.6% 3.5% 粗钢-供应-需求总库存 3609 3479 3271 3620 3649 4574 8161 5323 5066 3620 6586 5621 4696 3649 6306 6087 4843 4574 环比 -3.6% -6.0% 10.7% 0.8% 25.3% 149.5% -34.8% -4.8% -28.5% 81.9% -14.7% -16.5% -22.3% 72.8% -3.5% -20.4% -5.6% 同比 925 51.7% 24.1% 12.3% 10.7% -19.3% 5.6% -7.3% 0.8% -4.3% 8.3% 3.1% 25.3% 统计局-粗钢日均产量（万吨） 统计局-生铁日均产量（万吨） 340 270 320 260250 300 240 280 230220 260 210 240 200190 220 180 123456789101112 20182019202020212022 1 2022年粗钢产量同比下降 ►4月19日，发改委：确保实现2022年粗钢产量同比下降的目标，我们认为此政策主要是对今年需求下修的确认，因此政策层面将从供应端给与一定的调节； ►9月铁水产量在246.47万吨（统计局口径），同比增长7.1%，粗钢日均产量289.8万吨左右。 9月货币数据超预期 9月居民中长期贷款仍偏弱 PMI指数 2021年9月 2021年10月 2022年9月 2022年10月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 80 生产 70 供应商配送时间 60 新订单 50 40 从业人员 新出口订单 30 20 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 10月PMI为49.2%：产需两端有所放缓，大型企业保持扩张 9月地产仍为需求主要拖累 固定资产投资当月同比% 固定资产基建投资当月同比% 40.00 140.00 30.00 20.00 90.00 10.00 40.00 0.00 -10.00 -10.00 -20.00 -60.00 -30.00 2018 201