大豆&粕类周报：现货偏紧，豆粕震荡回升

证券代码：839979 现货偏紧，豆粕震荡回升 分析师：王明伟 投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 （大豆&粕类周报10.31-11.04） 投资咨询部 基本面影响因素概览 项目 概况 驱动 本周预期 天气 美国大豆收割天气短期有利 利空 美国大豆收割天气尚好。中性或偏空 进口成本 美豆维持震荡，进口成本跟随震荡 中性 进口成本预计跟随美豆震荡，中性 油厂压榨 油厂压榨积极性良好，压榨量高位有所回升 偏空 需求预期良好，油厂开机预计维持高位，偏空或中性 成交 中下游成交低位回升 偏多 市场成交预计维持转淡，中性或偏空 油厂库存 油厂豆粕库存回落 偏多 下游需求短期释放后，油厂库存预计回升，中性或偏空 上周热点： ☆美国大豆维持震荡，13日美农报下调美国大豆产量利多美豆，但美国下调大豆出口数据和宏观悲观预期压制盘面。美豆优良率低位回升，美豆收割天气变数短期支撑美豆价格。短中期大豆天气变数仍存和宏观层面美联储加息压力交互影响，后期继续关注美豆生长天气和宏观层面影响，宏观经济预期偏悲观压制豆类价格上涨空间。 ☆2.巴西大豆出口回落，新豆种植推进，9月阿根廷大豆出口受汇率政策影响大幅增长，国内11月进口大豆到港量高于预期。 ☆3.进口巴西大豆到港9月继续回落，8-10月进口大豆到港继续回落支撑 豆类价格底部，9月国内大猪集中出栏，豆粕需求进入淡季压制现货价格。 ☆4.国内油厂豆粕库存周度环比回落支撑价格，但主要因为需求短期尚好，油厂豆粕成交良好支撑豆粕价格，短期或维持震荡偏强格局。 一.粕类报告 ☆一、观点和策略 ☆二、基本面（库存结构） ☆三、市场结构 ☆四、技术分析 ☆五、持仓结构 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡收涨，美豆粉反弹和技术性买盘支撑，但美豆收割进程加快和出口受河运影响压制盘面，短期关注美豆收割和巴西大豆种植进程。国内豆粕震荡回落，技术性卖盘和现货价格相对坚挺支撑交互影响。国内油厂豆粕库存处于低位，油厂挺价销售现货价格偏强高升水支撑盘面，但豆粕需求进入短期淡季，生猪价格回落豆粕现货价格预期走弱。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕期现回归预期影响，盘面震荡偏强。中性 2.基差：现货5380（华东），基差1338，升水期货。偏多 3.库存：豆粕库存26.76万吨，上周30.46万吨，环比减少12.15%，去年同期52.35万吨，同比减少48.88%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多 6.预期：宏观利空和中国需求减少预期压制豆类价格，美农报下调美豆产量和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期美豆低产预期和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕整体跟随美豆走势但相对美豆偏强。 豆粕观点 •利多因素： •1.国内豆粕需求尚好，油厂挺价现货超高升水。 •2.南美大豆种植天气变数。 •3.10月美农报小幅下调美豆单产 •利空因素： •1.宏观经济预期利空，商品基金抛售大宗商品； •2.11进口大豆到港量处于高峰，达到960万吨； •3.国内油厂压榨量低于去年，需求短期处于淡季。 •当前主要逻辑：市场聚焦南美大豆种植和生长天气影响，围绕美豆出口以及南美大豆种植和宏观经济预期博弈，美豆产量影响过去，南美大豆产区天气不确定性仍在。 •主要风险点：美元持续紧缩宏观经济预期转空，俄乌冲突持续和南美大豆产量仍有变数，以及乌克兰农产品出口情况；养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。 ✸菜粕观点和策略 •1.基本面：菜粕震荡回落，技术性抛盘打压和豆粕回落带动。国内菜粕需求短期淡季和进口油菜籽预计增多打压盘面，但国产油菜籽上市期结束，油厂压榨量维持低位，菜粕库存处于低位支撑现货价格。俄乌冲突影响葵花粕进口，加上水产需求整体良好支撑国内菜粕价格底部。中性 •2.基差：现货4430，基差1449，升水期货。偏多 •3.库存：菜粕库存0.3万吨，上周0.3万吨，环比持平，去年同期0.6万吨，同比减少50%。偏多 •4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 •5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 •6.预期：菜粕短期维持震荡格局，受豆类走势带动，供应偏紧格局预期改善和需求预期良好交互影响。 菜粕观点 •利多因素： •1.油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口短期仍偏少， •2.11月水产需求预期良好。 •利空因素： •1.豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化 •2.加拿大油菜籽丰产，国内油菜籽进口预期增多 •当前逻辑：国产油菜籽上市期结束，菜粕供应维持偏紧格局，加上现货高升水支撑价格。短期关注进口油菜籽到港情况和俄乌冲突影响。 •主要风险点：水产养殖逐渐进入季节性淡季和进口油菜籽到港变数以及俄乌冲突的不确定性。 ✸豆一观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，原油上涨带动和中国大豆采购需求预期较好支撑，短期关注美豆出口和南美大豆产区天气变数。国内大豆低位技术性震荡，现货升水和豆粕调整带动技术性震荡整理，但国产大豆今年有所增产压制盘面反弹高度。现货市场国产大豆短期供需两淡，国内大豆增产预期压制和农户惜售博弈，期货盘面维持区间震荡。中性 2.基差：现货5900，基差304，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存239.19万吨，上周292.21万吨，环比减少17.86%，去年同期456.9万吨，同比减少47.65%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多 6.预期：宏观利空和中国需求减少预期压制豆类价格，美农报下调美豆产量和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，国产大豆增产压制盘面但现货升水支撑盘面底部，短期区间震荡整理。 大豆观点 •利多因素： •1.国产大豆收割上市，农户有惜售情绪； •2.市场有价无市，现货保持稳定。 •利空因素： •1.国储大豆抛储继续进行，供应相对充裕； •2.新季国产大豆增产预期。 •当前逻辑：国产大豆供应预期改善，新豆收割上升后农户惜售和现货升水支撑盘面价格，11月合约期货期现回归区间震荡整理。 •主要风险点：国储大豆抛储和轮储情况，新季国产大豆产量确认，美联储加息和鹅乌冲突影响等。 期货：粕类短期震荡偏强，中期偏弱 单边：M2301短期4000至4300区间震荡，短期美豆收割天气和宏观偏空预期交互影响，以及看国内大豆进口和鹅乌冲突影响。 期权： 垂直期权组合 期货短线区间操作为主 期货：短期震荡偏强，逢低做多为主 单边：RM2301短期3000至3200区间震荡偏强，短期看进口油菜籽到港和水产需求情况以及美豆走势影响。 期权： 区间下沿买入看涨期权 垂直期权组合 期货短线区间操作为主 期货：中期豆一震荡偏弱 单边：A2301短期5500至5700区间震荡，短期看美豆收割天气以及进口大豆到港情况和鹅乌冲突影响。中期看国产大豆种植和产量以及进口大豆替代情况。 期权：无 二、基本面分析 •1.美豆市场状况分析 •2.油厂进口大豆压榨情况分析 •3.下游需求情况分析 全球大豆库存消费比低位回升 时间 收获面积 期初库存 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2012年 109320 54452 268771 419128 361733 57395 15.87 2013年 113084 56210 283115 451052 388481 62571 16.11 2014年 118241 61894 319776 505551 426989 78562 18.4 2015年 120007 78599 313197 524755 447684 77071 17.22 2016年 119837 79919 349944 574079 479047 96032 2017年 124477 95032 341994 590291 491390 98893 2018年 125327 100791 361257 607950 493369 114581 2019年 122651 114581 339419 619019 522499 96520 18.47 2020年 128609 96653 368126 628250 528422 99828 2021年 130433 99828 352744 606016 517285 89700 17.37 2022年 134562 89700 389765 646242 544485 98922 18.13 USDA近半年供需报告 收割面积 单产 产量(亿蒲式耳） 期末库存 陈豆出口 压榨 巴西大豆（亿吨） 阿根廷大豆 2022.4 8720 51.4 44.35 2.6 21.15 22.15 1.25 0.435 2022.5 9010 51.5 46.40 3.1 22 22.55 0.42 2022.6 9010 51.5 46.40 2.8 22 22.55 2022.7 8750 51.5 45.05 2.3 21.35 22.45 1.49 0.51 2022.8 8720 51.9 45.31 2.45 21.55 22.45 1.49 0.51 2022.9 8660 50.5 43.78 2 20.85 22.25 1.49 0.51 2022.10 8660 49.8 43.13 2 20.45 22.35 1.52 0.51 美豆周度出口检验环比回落,同比回落 水产进口受新冠疫情影响 2022年美国大豆播种进程 美国大豆 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 5月1日 8% 22% 13% 5月8日 12% 39% 24% 5月15日 30% 58% 39% 5月22日 50% 73% 55% 21% 38% 26% 5月29日 66% 83% 67% 39% 59% 43% 6月6日 78% 89% 79% 56% 74% 59% 6月13日 88% 93% 88% 70% 85% 74% 70% 62% 6月20日 94% 97% 93% 83% 90% 84% 68% 60% 6月27日 99% 95% 97% 91% 95% 91% 65% 60% 2022年美国大豆生长情况和收割进程 结荚率 去年同期 五年均值 扬花率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 8月28日 91% 92% 92% 落叶率 去年同期 五年均值 57% 56% 9月11日 97% 96% 98% 22% 35% 28% 56% 57% 收割率 去年 五年均值 落叶率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 9月18日 3% 5% 5% 42% 55% 47% 55% 58% 9月25日 8% 15% 13% 63% 73% 65% 55% 58% 10月2日 22% 31% 25% 81% 84% 79% 55% 58% 10月9日 44% 47% 38% 91% 90% 88% 57% 59% 10月16日 63% 58% 52% 96% 94% 94% 57% 59% 10月23日 80% 71% 67% 10月30日 88% 78% 78% 国内外大豆供需情况 ☆13日美农报下调美豆产量和南美大豆产区天气变数支撑盘面，美豆震荡回升，美豆收割接近尾声，等待收割验证，新季南美大豆恢复性增产压制远期价格，但南美大豆产区天气变数仍在。 ☆美联储延续加息，宏观预期偏空压制价格，供应面偏多和需求端偏空预期两者交互影响，美豆短期技术性震荡整理。 ☆供应端变化关注国内进口大豆到港和压榨情况，未来关注南美大豆产区播种和生长天气。 ☆市场焦点转向南美大豆产区天气和产量预估变化，然后是美国大豆出口情况和国内进口大豆到港以及油厂压榨及豆粕需求情况。 2.国内豆粕产业链情况