白糖周报：印度食糖出口配额姗来迟，符合市场预期或缓解担忧情绪

【印度食糖出口配额姗姗来迟符合市场预期或缓解担忧情绪】 银河农产品 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 国际-印度政府已批准600万吨食糖出口，符合市场预期 国内-当前处于陈糖去库新糖开榨阶段，需关注产销数据及新榨季产量炒作 国际-印度出口和巴西政局扑朔迷离，静待政策出台、尘埃落定 印度食糖产量（万吨）印度食糖出口（万吨）印度甘蔗收购价（卢比/吨） 据印度媒体10月31日报道，印度全国合作糖厂联合会表示，马邦、卡纳塔克邦和北方邦等主要甘蔗种植区域的持续性降雨已经停止。目前，马邦和卡纳塔克邦已经开始了新榨季的甘蔗压榨工作。北方邦等地区的甘蔗压榨工作预计将在一周后开始。预计2022/23榨季印度糖厂压榨甘蔗的时间将会延长至2023年5月份，部分糖厂甚至可能会延长至6月。 据印度媒体11月5日报道，印度政府已批准在2022/23年度出运600万吨糖，与市场预期保持一致。 国内-当前处于陈糖去库新糖开榨阶段，需关注产销数据及新榨季产量炒作 柳州白糖现货价白糖期现基差白糖现货价 2021/22榨季陈糖：截至2022年10月31日，海南省省累计销糖7.29万吨（其中本月销售0.52万吨），同比6.98万吨增加0.31万吨，产销率为86.37%，比上榨季同期 的79.59%提高6.78%；本月销售含税出厂价5159-5850元/吨（上榨季同期为5086-6012元/吨）；尚库存食糖1.15万吨，比上榨季同期的1.79万吨少0.64万吨。 2022/23榨季新糖：据沐甜科技，海南省新榨季机制糖厂共产糖8.44万吨，比上榨季的8.73万吨减少0.29万吨。云南首家糖厂（英茂勐捧糖厂）于2022年11月3日下午18点开机生产，日榨蔗能力为3500吨，开机时间同比晚12天。新疆受疫情影响有3家糖厂暂缓开机，目前开机糖厂数为11家，14家糖厂全部开机的时间预计延后至11月中旬左右，同比推迟半个月。不过虽然开机时间延后，但对最终估产应该没有太大影响，原料总量基本确定。新榨季广西受前期干旱天气较多及2023年春节 提前等因素影响，甘蔗总产量预计略减，开榨时间提前，人工成本将小幅增长，总产量在600万吨左右。 GALAXYFUTURES 4 策略逻辑 国际方面，本周原糖价格持续扬升，价格重回18美分上方，周五期价更是触及两周高位。印度政府宣布将食糖出口限制措施延长一年，该消息带动市场情绪，原糖价格回升。此外，巴西政治扰动仍未结束，市场正密切关注相关动态。另一方面，全球股市和油价上涨亦带来提振。近期外盘焦点在印度和巴西，盘面易受市场情绪波动主导。11月5日，印度政府批准600万吨食糖出口，符合市场预期，预计市场担忧情绪有所缓解。中长期来看，新榨季全球供应过剩格局不变，原糖处于区间震荡态势。 国内方面，郑糖受原糖上涨以及商品整体氛围回暖提振，期价冲破5600元/吨关口。当前国内食糖市场关注点主要在陈糖去库和新糖开榨。目前新糖上市量还相对较少，对价格直接压力暂时有限。但是考虑到后续糖源供应逐步增加，且食糖进口数量较为充裕，预计未来供应宽松，中长期国内糖价以区间震荡为主。 【交易策略】 1.单边：本周外盘主要受巴西局势和印度出口不确定性引发市场担忧情绪带动糖价，与此同时原油上涨亦提振原糖。昨日印度政府批准600万吨食糖出口，符合市场预期，预计市场担忧情绪有所缓解。国内方面，糖市基本面暂无变化。目前在供应充足的大环境下，预计糖价以区间震荡为主。短期糖价易受外盘联动，需关注原糖价格波动及10月国内食糖产销数据和新榨季天气及产量炒作。 2.套利：观望。 期权策略跟踪 继续持有SR301-P-5400卖权和SR301-C-5700卖权构建的卖出宽跨式期权策略。(以上观点仅供参考，不作为入 市依据) 截至2022年11月4日收盘， 入场时间 期权合约 方向 入场价格 浮盈/亏 IV Delta Gamma Vega Theta 2022.11.1 SR301-P-5400 卖 20.50 10.50 10.58% -0.1162 0.0011 3.2114 -0.8108 2022.11.1 SR301-C-5700 卖 19.50 -9.5 10.27% 0.2812 0.00120 5.5368 -1.3748 风险提示：构建卖出跨式期权组合策略开仓时需警惕价格波动风险。由于卖出跨式期权策略适用于标的价格变动幅度较小的情况下，若市场出现新消息，引起标的价格的大幅变动，则该策略可能会导致亏损。因此投资者仍需结合自身判断及风险承受能力，设置合理止盈止损点。一旦行情出现意料外的大幅变动，应及时出场或调整策略。 白糖 第二部分周度数据跟踪 巴西中南部累计甘蔗压榨量巴西双周累计糖产量巴西中南部累计双周制糖比（%） 巴西中南部累计甘蔗压榨量（百万吨） 巴西中南部累计糖产量（万吨） 巴西中南部双周累计制糖比（%） 4-01 4-16 5-01 5-16 6-01 6-16 7-01 7-16 8-1 8-16 9-01 9-16 10-01 10-16 11-01 11-16 12-1 12-16 1-01 1-16 2-01 2-16 3-01 3-15 4-01 0 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 2018/192019/202020/21 2021/222022/23 25% 4-16 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 2-16 3-15 700 4500 55% 600 40003500 50% 500 3000 45% 2017/18 400 25002000 40% 2018/19 300 1500 2019/20 200 1000 35% 2020/21 100 5000 30% 2021/22 20% 2022/23 巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量 55% 45% 35% 25% 15% 5% 巴西中南部双周制糖比（%） 2016/172017/182018/192019/20 -5% 2020/212021/222022/23 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 巴西中南部双周甘蔗压榨量（万吨） 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 400 350 300 250 200 150 100 50 0 巴西中南部双周糖产量（万吨） 巴西 原油-原糖走势巴西月度食糖出口（万吨）巴西中南部库存（万吨） 120 110 100 90 80 70 60 原油-原糖期价走势 WTI原油NYBOT11号糖-活跃合约 19.5 19 18.5 18 17.5 17 450 400 350 300 250 200 150 100 50 4-15 5-15 6-15 7-15 8-15 9-15 10-15 11-15 12-15 1-15 2-15 3-15 0 巴西食糖出口（万吨） 123456789101112 2022201620172018 201920202021 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 巴西中南部库存（万吨） 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 印度-泰国 印度双周糖产量（万吨）泰国双周糖产量（万吨）全球供需平衡表 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 印度双周糖产量（万吨） 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 11-15 11-30 12-15 12-31 1-15 1-31 2-15 2-28 3-15 3-31 4-15 4-30 5-15 5-31 6-15 0 泰国双周糖产量（万吨） 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 全球食糖产量 国内食糖生产进度 全国糖月度糖产量(万吨)全国销糖率(%) 全国月度糖销量（万吨）新增食糖工业库存 进口 食糖分月进口（万吨）食糖累计进口量（万吨）糖浆月度进口量（吨） 现货-期货 仓单柳州白糖现货价（元/吨）白糖1月收盘价 白糖1月基差白糖15价差 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 刘倩楠农产品期货研究员 期货从业证号：F3013727 期货投资咨询证号：Z0014425联系方式：021-65789255 北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020) Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP