策略周报：Q3上游利润收窄 下游消费企稳

策略研 究 策略研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 Q3上游利润收窄下游消费企稳 ——申港证券策略周报 投资摘要： 市场概览： 十一月第1周主要指数全线上涨。涨幅居前的指数为创业板50、创业板指、科创创业50、中小100和创业板综目前年内跌幅靠前的指数为深创100、深证100、创业板50、创业板指和深证成指等指数。 本周全部板块上涨，涨幅靠前的主要有汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售、电力设备等。 资金流向方面，本周主力资金净买入靠前的板块有电力设备（+281亿元）、 有色金属（+173亿元）、医药生物（+164亿元）、汽车（+162亿元）、食品饮料（+140亿元）。本周北向资金总体净流出50亿元。 本周两市融资融券余额均增长。 全行业三季报业绩综述： 多数个股营收正增长。超六成公司营收同比正增长，近四成公司营收负增长。 分行业来看，营收增幅靠前的为：电力设备（33%）、石油石化（15%）、公用事业（9%）、基础化工（9%）、煤炭（8%）；增幅靠后的为：房地产 （-20%）、建筑材料（-19%）、综合（-16%）、社会服务（-16%）、商贸零售（-15%）。细分行业中，增速较快的主要有能源金属、生物制品、农产品加工、电池和光伏设备等能源相关领域子行业，增速较慢的主要有旅游及景区、航空机场、旅游零售和证券。 分上市板块来看，北证A股营收增速最快（24%），其次为科创板 （21%）、创业板（10%），主板营收增速偏慢（-2%）。多数上市公司实现盈利，半数个股净利润同比增速偏缓。 分行业看，净利润同比增幅靠前的为：农林牧渔（182%）、综合（82%）、有色金属（63%）、煤炭（57%）、电力设备（54%）；增幅靠后的为：社会服务（-186%）、房地产（-77%）、钢铁（-74%）、计算机（-50%）、建筑材料（-42%）。细分行业中，增速较快的主要有医疗器械、能源金属等子行业，而利润同比负增长的主要有光学光电子、航空机场、玻璃玻纤和航海装备等。 分上市板块来看，整体利润增速最快的为科创板（13%），其次为北证 （11%）。创业板和主板净利润增速较慢，分别为-1%、-8%。 Q3上游行业盈利能力显著回落，下游消费景气回升。环比来看，Q3单季度9 个行业毛利率较Q2提高，21个行业毛利率下行，全A毛利率环比-1.1pct。其中，上游资源板块毛利率显著下行，以煤炭下行幅度最大，环比-4pct。中游制造方面，钢铁、基础化工毛利率下行幅度较大，均为-4.4pct。下游消费板块盈利能力比较稳定，部分行业表现亮眼，其中社会服务行业毛利率+5.5pct，农林牧渔行业毛利率环比+5.3pct，食品饮料行业毛利率+1.8pct位列增幅前三。 A股杠杆率下行。从三季报资产负债率来看，非金融行业中只有8个行业平均负债率环比小幅上升，其余板块负债率较中报均回落。加杠杆的行业主要有：汽车、电子、社服板块；降杠杆幅度最大的行业有：煤炭（以动力煤为代表）、 有色（以能源金属为代表）、农林牧渔（以生猪养殖为代表）。 多数行业固定资产环比正增长。其中，非金融行业中增长最快的为电力设备 （+10%）、汽车（+6%）、计算机（+6%）。仅9个行业固定资产负增长，主要有：房地产（-11%）、商贸零售（-8%）、国防军工（-6%）。 多数行业资本开支正增长。其中，剔除金融行业，资本开支增速最快的为交通运输（+36%）、公用事业（+36%）、机械设备（+31%）、计算机 （+30%）。剔除金融行业，仅6个行业资本开支负增长，主要有：建筑材料（-30%）、纺织服装（-27%）、电子（-16%）。 2022年11月06日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 大盘基本资料 股票家数4989 大盘平均市盈率8.8 市场平均市盈率16.7 大盘走势图 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 上证指数深证成指创业板指 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1.《三季报发布期关注超预期板块》 2022-10-23 2.《美联储加息周期资产价格走势回顾：申港证券策略周报》2022-10-09 3.《加息如期而至，美联储鹰派超预期：申港证券策略周报》2022-9-25 4.《美国通胀居高不下加息预期强烈：申港证券策略周报》2022-9-18 5.《通胀渐温和，需求待修复：申港证券策略周报》2022-9-13 6.《中报盈利增速下滑上下游分化加剧：申港证券策略周报》2022-9-04 7.《实体需求偏弱，注重业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-14 8.《制造业供需走弱关注业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-6 9.《社融改善消费回暖经济复苏可期：申港证券策略周报》2022-7-17 10.《反弹主线静待市场抉择：申港证券策略周报》2022-7-10 投资策略： 三季报业绩整体进入筑底期，结构上看业绩分化出现回归迹象，上游资源板块利润收窄，下游消费板块盈利能力企稳。进入11月市场情绪短期回暖，建议关注能源安全、信息安全主题；关注中游制造业成本下行带来的机会；同时关注业绩改善及景气向上的细分板块，如生物医药、计算机、养殖、动保板块。 风险提示： 政策风险，海外宏观经济波动风险 内容目录 1.全行业三季报综述4 2.A股市场概况7 2.1市场涨跌概览7 2.2资金流向概览9 2.2.1权益市场9 2.2.2货币市场12 2.2.3债券市场12 2.3估值波动13 2.4中观数据提要15 3.全球宏观日历16 4.财经新闻大事概览17 4.1国内财经17 4.1.1人社部等五部门发布《个人养老金实施办法》17 4.1.2前三季度我国服务贸易保持两位数增长18 4.2海外财经18 4.2.1欧元区9月PPI18 4.2.2英国央行：最高利率可能低于市场暗示的水平18 4.2.3美联储加息继续19 图表目录 图1：各行业三季报营收增速4 图2：各行业三季报净利润同比增速4 图3：单季度毛利率变化情况5 图4：非金融行业三季报资产负债率情况（%）6 图5：多数板块固定资产环比正增长6 图6：多数板块资本开支正增长7 图7：申万一级行业涨跌情况9 图8：申万一级行业主力资金流入情况（亿元）9 图9：北向资金日流动情况9 图10：北向资金周流动情况（亿元）10 图11：两市融资情况11 图12：两市融券余额情况11 图13：SHIBOR走势12 图14：国债收益率走势（%）12 图15：中信风格市盈率走势13 图16：各指数静态市盈率走势14 图17：各指数静态市净率走势14 图18：原油天然气期货价格15 图19：焦煤、焦炭和动力煤结算价价格走势（元/吨）15 图20：炼焦煤库存情况（万吨）16 表1：各板块毛利率变化情况（%）5 表2：主要指数涨跌情况7 表3：申万一级行业近期表现情况8 表4：本周北上资金净流入Top2010 表5：本周北上资金净流出Top2011 表6：申万行业市盈率市净率情况13 表7：各指数估值情况15 表8：全球宏观日历16 1.全行业三季报综述 多数个股实现营收正增长。发布三季度报告的上市公司中，六成营收同比正增长，近四成公司营收负增长（其他公司未公布营收，或去年未公布三季报）。 分行业来看，营收增幅靠前的为：电力设备（33%）、石油石化（15%）、公用事业（9%）、基础化工（9%）、煤炭（8%）；增幅靠后的为：房地产（-20%）、建筑材料（-19%）、综合（-16%）、社会服务（-16%）、商贸零售 （-15%）。 细分行业来看，增速较快的主要有能源金属、生物制品、农产品加工、电池和光伏设备等能源相关领域子行业，增速较慢的主要有旅游及景区、航空机场、旅游零售和证券。 图1：各行业三季报营收增速 营收同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 电力设备石油石化公用事业基础化工 煤炭有色金属医药生物交通运输农林牧渔国防军工 通信 建筑装饰 银行美容护理食品饮料轻工制造计算机纺织服饰家用电器 汽车电子环保 非银金融机械设备 传媒钢铁 商贸零售社会服务 综合建筑材料房地产 -30 资料来源：Wind，申港证券研究所 分上市板块来看，北证A股营收增速最快（24%），其次为科创板（21%）、创业板（10%），主板营收增速偏慢（-2%）。 半数个股净利润同比增速偏缓。多数上市公司实现盈利，只有890家公司预计净利润为负值。从净利润增速来看，过半企业三季报净利润同比负增长。 分行业看，净利润同比增幅靠前的为：农林牧渔（182%）、综合（82%）、有色金属（63%）、煤炭（57%）、电力设备（54%）；增幅靠后的为：社会服务（-186%）、房地产（-77%）、钢铁（-74%）、计算机（-50%）、建筑材料 （-42%）。 细分行业中，净利润同比增速较快的主要有医疗器械（以九安医疗为代表的体外诊断细分赛道）、能源金属（以融捷股份、天齐锂业等为代表的锂矿开采赛道）等子行业，而利润同比负增长的主要有多元金融、光学光电子、航空机场、综合、玻璃玻纤和航海装备等。 图2：各行业三季报净利润同比增速 净利润同比（%） 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 医药生物 煤炭公用事业基础化工有色金属 通信纺织服饰电力设备家用电器商贸零售石油石化 银行农林牧渔机械设备 传媒汽车 食品饮料建筑装饰轻工制造 环保计算机钢铁 美容护理房地产交通运输社会服务国防军工建筑材料 电子综合 非银金融 -1600 资料来源：Wind，申港证券研究所 科创板利润同比增速靠前。分上市板块来看，科创板企业利润增速最快，平均利润增速13%，其次为北证（11%）。创业板和主板净利润增速较慢，分别为-1%、-8%。 Q3上游行业盈利能力显著回落。环比来看，Q3单季度9个行业毛利率较Q2提高，21个行业毛利率下行，全A毛利率环比-1.1pct。其中，上游资源板块毛利率显著下行，以煤炭下行幅度最大，环比-4pct。中游制造方面，钢铁、基础化工毛利率下行幅度较大，均下降了4.4pct。下游消费板块盈利能力比较稳定，部分行业表现亮眼，其中社会服务行业毛利率+5.5pct，农林牧渔行业毛利率环比+5.3pct，食品饮料行业毛利率+1.8pct位列增幅前三。 同比来看，10个行业毛利率较去年Q3提升，20个行业毛利率同比下行，全A毛利率同比-0.8pct。其中毛利率同比改善最为明显的为农林牧渔（同比+10.6pct），同比恶化最为严重的为钢铁板块（同比-7.7pct）。 图3：单季度毛利率变化情况 2022Q22022Q3 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 食品饮料美容护理医药生物 煤炭 社会服务 传媒环保计算机 非银金融 通信家用电器机械设备纺织服饰国防军工轻工制造电力设备建筑材料基础化工房地产石油石化公用事业 电子商贸零售 汽车农林牧渔有色金属建筑装饰 综合交通运输 钢铁全部A股 0.00 资料来源：Wind，申港证券研究所 表1：各板块毛利率变化情况（%） 资料来源：Wind。申港证券研究所 A股杠杆率下行。从三季报资产负债率来看，非金融行业中只有8个行业平均负债率环比小幅上升，其余板块负债率较中报均回落。加杠杆的行业主要有：综合、 汽车、电子、社服板块；降杠杆幅度最大的行业有：煤炭（以动力煤为代表）、有色（以能源金属为代表）、农林牧渔（以生猪养殖为代表）。 图4：非金融行业三季报资产负债率情况（%） 2022Q22022Q3 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 建筑装饰商贸零售公用事业 综合家用电器 汽车