经济透视：中国10月出口增速明显放缓

经济透视 中国10月出口增速明显放缓 2022年11月7日 分析员:姚少华博士 电话:852-21478863 电邮:yaoshaohua@abci.com.hk 以美元计价，10月份中国出口下跌0.3%，不仅大幅低于9月5.7%的增速，亦较市场预期的4.5%的增速为慢，并为2020年5月来首次负增长。10月份出口增速显著回落主要归因于全球主要经济体经济放缓减少了对中国商品的需求，人民币兑美元的大幅贬值以及去年同期较高的基数效应 以美元计价，10月份进口增速由9月的0.3%回落至-0.7%，亦低于市场预期的增长0%，为2020年8月来首次负增长。10月份进口的回落主要归因于较高的进口价格抑制了国内需求、新冠疫情升温导致内需疲弱，以及较高的基数效应 10月份贸易顺差为852亿美元，较去年同期扩大0.8%。10月贸易顺差虽低于市场预期的960亿美元，但略高于9月847亿美元，整体仍维持较高水平。10月较高的贸易顺差为近期疲弱的人民币汇率带来支持 展望未来数月，随着大多数主要发达经济体进入加息周期，加上全球高通胀将持续，全球需求或进一步放缓。10月JPMorgan全球制造业PMI已从9月的49.8进一步回落至49.4，均处于收缩区间，外需放缓的趋势将持续。加上2021年较高的基数效应，未来数月中国出口增速或面临较大的下行压力。进口在新冠疫情冲击内需、房地产市场仍疲弱以及较高的输入性通胀压力下或维持较慢的增长，贸易顺差料持续收窄，对经济增长的拉动作用或减弱 以美元计价，10月份中国出口下跌0.3%1，不仅大幅低于9月5.7%的增速，亦较市场预期的4.5%的增速为慢（图1），并为2020年5月来首次负增长。10月份出口增速显著回落主要归因于全球主要经济体经济放缓减少了对中国商品的需求，人民币兑美元的大幅贬值以及去年同期较高的基数效应。以人民币计价，10月中国出口增长7.0%。数据显示10月美国、欧元区、日本制造业PMI终值分别下跌至50.2、46.4、50.7的低位，无疑减弱了对中国商品的进口。全球通胀高企亦影响了对中国商品的需求。 10月中国新冠疫情升温对出口增长亦造成负面冲击。此外，尽管10月人民币兑美元出现明显贬值，但 对其它主要货币仍出现小幅升值，所以人民币汇率的变动对10月的出口帮助不大。以美元计价，今年前10个月中国出口增速达到11.1%。 10月份中国出口至前5大出口地区，东盟、欧盟、美国、香港以及日本分别增长20.3%、-9.0%、-12.6%、 -13.4%及3.8%，而9月份分别增长29.5%、5.6%、-11.6%、-7.6%及5.9%，可看出中国对主要出口市场在10月均出现放缓，尤其对欧盟的出口放缓幅度最大。虽然对东盟及日本的出口亦出现回落，但RECP的生效对东盟和日本的出口带来了支持，对两国的出口维持了增长。受国际需求大幅放缓影响，10月集成电路的出口金额下跌2.4%，而9月下跌2.2%。10月电脑出口金额亦从9月下跌12.6%进一步放缓至下跌16.6%。手机出口金额在10月显著回落，从9月增长23.2%放缓至仅增长7.0%。10月汽车出口金额维持较快增长，但亦从9月128.9%的超高增速回落至89.2%。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 出口增速 进口增速 -10.0 21/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/09 图1：中国10月份进出口增长（%） 来源:国家统计局,农银国际证券 以美元计价，10月份进口增速由9月的0.3%回落至-0.7%，亦低于市场预期的增长0%，为2020年8月来首次负增长。10月份进口的回落主要归因于较高的进口价格抑制了国内需求、新冠疫情升温导致内需疲弱，以及较高的基数效应。排除价格因素影响，以进口数量计，与9月相比，10月主要商品进口增速大多出现回落，反映国内需求受疫情冲击显著下跌。10月份原油、天然气、铁矿砂及其精矿、集成电路、大豆以及粮食的进口量分别增长14.1%、-18.9%、3.7%、-17.2%、-19.1%以及-21.6%。此外，以美元计价，今年前10个月中国进口增长3.5%。 10月份贸易顺差为852亿美元，较去年同期扩大0.8%。10月贸易顺差虽低于市场预期的960亿美元， 但略高于9月847亿美元，整体仍维持较高水平。10月较高的贸易顺差为近期疲弱的人民币汇率带来支持。随着美联储不断强化加息预期，近期美元指数持续高于110关口，今年以来美元指数累计上涨约15.7%。年初至今，在岸人民币兑美元贬值约13.4%，离岸人民币兑美元贬值约13.6%。 展望未来数月，随着大多数主要发达经济体进入加息周期，加上全球高通胀将持续，全球需求或进一步放缓。10月JPMorgan全球制造业PMI已从9月的49.8进一步回落至49.4，均处于收缩区间，外需放缓的趋势将持续。加上2021年较高的基数效应，未来数月中国出口增速或面临较大的下行压力。进口在新冠疫情冲击内需、房地产市场仍疲弱以及较高的输入性通胀压力下或维持较慢的增长，贸易顺差料持续收窄，对经济增长的拉动作用或减弱。 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级定义 买入股票投资回报≥市场回报(约10%) 持有负市场回报(约-10%)≤股票投资回报<市场回报(约10%) 卖出股票投资回报<负市场回报(约-10%) 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2009年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2009-21年间的年复合增长率为 9.2％） 目标价的时间范围：12个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2022年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址:香港中环，红棉路8号，东昌大厦13楼，农银国际证券有限公司 电话:(852)28682183