中国经济 – 需求恶化导致外贸下降

2022年11月8日 招银国际全球市场|股票研究|经济展望 中国经济 对外贸易下降需求恶化 随着海外需求的恶化，中国的出口在10月份开始同比下降。预计2022年出口将增长8%，但由于明年的海外经济衰退和通货紧缩，2023年将下降4%。随着国内需求和大宗商品通胀减弱，中国的进口进一步恶化。我们预计2022年进口将增长2%，2023年将下降1.5%。国内需求可能会缓慢恢复，但明年大宗商品价格可能会进一步下跌。外贸疲软表明中国经济面临额外压力，中国经济正与房地产市场低迷和零新冠政策作斗争。中国面临越来越大的压力，需要调整疫情防控措施，更加注重经济增长。 随着海外需求的恶化，出口开始下降。中国货物出口继9月同比增长5.7%后，10月同比下降0.3%。由于出口物价指数同比增速本应超过10%，10月份出口量可能同比下降10%以上。中国商品出口的下降表明，在发达经济体高通胀和突然收紧货币的情况下，海外衰退风险增加。 按目的地划分，中国对美国的出口继9月份同比下降1.5%后，10月同比进一步下降9.6%。另一方面，对欧盟和日本的出口分别同比增长2.5%和5.6%，大幅低于9月份的13.2%和10.8%。然而，东盟出口继9月同比增长28.4%后，10月仍保持强劲，同比增长22.9%。按产品划分，家具、灯具及类似产品以及自动数据处理设备的出口同比下降，原因是海外住房市场和国内经济大幅降温。然而，服装和鞋类的出口保持强劲增长，因为海外重新开放后社会活动反弹。与此同时，随着中国在能源和供应链安全方面的竞争力增强，钢铁产品和汽车的出口也经历了高速增长。 随着国内需求和商品通胀减弱，进口进一步恶化。中国进口继9月增长0.3%后，10月同比下降0.7%。首先，10月份国内需求进一步减弱。随着中国经济活动的下降，地方政府收紧了 零疫情政策。据估计，10月份进口量下降了7%以上。另一方面，大宗商品通胀下降，因为进口价格指数的增长本应从7月份的15.6%放缓至10月份的7%左右。10M22年，中国飞机进口量同比下降40.7%，钢材进口量同比下降23%，集成电路进口量同比下降13.2%。与此同时，由于国内消费和资本支出仍然疲软，谷物、美容化妆品和机床的进口量下跌超过10%。 预计2022年进出口将增长8%和2%，2023年分别下降4%和1.5%.我们预计，由于未来海外经济衰退和通货紧缩，2023年中国的商品出口将下降4%。过去两年过热的房地产市场和家庭经济已经耗尽了一些未来的需求。高通胀和高利率将在2023年严重损害经济。我们看到 明年将出现经济衰退和通货紧缩。预计2023年中国商品进口将下降1.5%。国内 你们Bingnan博士 (852)69895170 70年同比(%) 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 20182019202020212022 出口货物的进口商品 来源:风,CMBIGM 同比(%,2/3YCAGR为2021/2022,3mMA)2520 15 10 5 0 (5) (10) (15) 20182019202020212022 出口的货物进口的货物 1 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面更多的来自彭博社的报道:RESPCMBR<>或 来源:风,CMBIGM 需求应该会非常缓慢地恢复，而明年大宗商品价格可能会进一步下跌。 外贸疲软预示中国经济面临额外压力.在零新冠政策下，中国经济已经在房地产市场低迷和消费疲软中苦苦挣扎。由于地方政府没有钱，人们对疫情控制措施感到不满，中国控制疫情变得越来越困难。春节假期期间，疫情大规模传播的风险或将大幅增加。中国未来将面临越 来越大的压力，要求维持其零疫情政策。 图1:进出口数量的增长 同比(%,3mMA)80 图2:出口和进口价格的增长 同比(%,3mMA)20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 2016201720182019202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 2016201720182019202020212022 出口的货物进口货物的体积 ppi出口价格的商品进口商品的价格 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 图3:出口增长的主要合作伙伴 同比(%2yCAGR为2021,3mMA)4030 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 图4：中国在伙伴外贸中的份额 (%,3mMA) 2016201720182019202020212022 40 35 30 25 20 15 201620172018201920202021202210 美国欧洲日本东盟非洲美国欧洲日本印尼 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 图5:主要国家的出口增长 同比(%,3mMA)80 图6:消费者信心指数 (指数 )110 60100 4090 2080 070 (20)60 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 (40)50 中国美国日本德国韩国美国日本欧盟 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 图7:10y国债利率 (%)6 5 4 3 2 1 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 (1) 图8:广义货币供应增长 同比(%)30 25 20 15 10 5 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 来源:风,CMBIGM 美国日本欧元区 来源:风,CMBIGM 美国欧洲日本 图9：美国家庭收入增长和储蓄率 同比(%)(%) 图10:全球供应链的压力 (索引)(索引) 40 30 20 10 0 (10) (20) 2018 (30) 6,00085 80 5,000 75 4,00070 65 3,00060 2,00055 50 1,00045 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 040 2019 2020 2021 2022 可支配收入(韩)消费(lh)储蓄率(RHS)BDI（LHS）供应商在美国制造业（LHS）交付 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 图11：中国主要产品出口额增长情况 2018 2019 同比(%)2020 2021 1的时候 2/3Y的复合年增长率(%) 2021年2m221q22 纺织纱线、织物及相关产品 8.1 0.9 29.2 (5.6) 15.1 10.4 12.9 11.3 旅游商品、手提包及类似容器 1.8 0.5 (24.2) 35.1 26.7 1.2 7.9 7.5 服装及配件 0.3 (4.0) (6.4) 24.0 7.4 7.7 8.3 8.0 鞋子和靴子 0.0 0.0 (21.2) 35.3 23.0 3.3 8.8 8.2 玩具 4.5 24.2 7.5 37.7 19.4 21.7 20.4 19.1 家具&部分 7.6 0.8 11.8 26.4 3.9 18.9 12.4 12.6 灯具、照明装置及类似产品 5.6 9.6 14.3 31.2 (2.1) 22.5 17.8 15.7 塑料制品 12.2 11.2 19.6 29.1 16.9 24.3 20.6 19.7 钢铁产品 11.2 (11.3) (15.4) 80.2 22.8 23.5 11.6 11.4 未锻轧铝 25.8 (7.4) (14.1) 48.7 64.8 13.0 19.5 19.3 集成电路 26.6 20.0 14.8 32.0 23.2 23.1 22.0 21.1 航运 4.6 (6.3) (15.3) 26.2 (2.2) 3.4 (2.1) (2.5) 机动车辆 12.3 4.1 (3.6) 119.2 87.1 45.4 60.6 50.5 汽车零部件及配件 10.8 (3.6) (6.2) 33.7 5.9 12.0 11.4 10.2 通用机械 7.5 26.4 18.1 16.6 16.1 15.8 自动数据处理设备 11.6 21.0 9.7 16.2 12.9 12.1 移动 0.9 16.6 5.3 8.5 10.8 11.0 家用电器 23.5 22.3 (5.3) 22.9 13.3 12.4 医疗器械和设备 13.3 13.3 40.5 11.9 5.6 25.4 20.0 17.9 同比(%) 2018 2019 2020 2021 2020-2021 1h22 7锰 8锰 9锰 10锰 纺织纱线、织物及相关产品 8.1 0.9 29.2 (5.6) 10.4 11.3 11.9 10.2 8.7 6.9 旅游商品,手提包和类似的文章 1.8 0.5 (24.2) 35.1 1.2 35.7 36.0 34.1 33.3 32.0 服装及配件 0.3 (4.0) (6.4) 24.0 7.7 12.0 12.9 11.6 9.4 6.4 鞋子和靴子 0.0 0.0 (21.2) 35.3 3.3 32.5 33.0 30.4 27.5 24.9 玩具 4.5 24.2 7.5 37.7 21.7 24.7 24.7 20.2 14.9 10.8 家具&部分 7.6 0.8 11.8 26.4 18.9 1.2 0.6 (1.2) (2.1) (2.8) 灯具、照明装置及类似产品 5.6 9.6 14.3 31.2 22.5 2.0 1.2 (1.0) (2.8) (3.9) 塑料制品 12.2 11.2 19.6 29.1 24.3 16.0 16.3 14.4 13.3 12.4 钢铁产品 11.2 (11.3) (15.4) 80.2 23.5 30.6 32.2 32.3 27.8 25.2 Unw运输铝 25.8 (7.4) (14.1) 48.7 13.0 72.4 70.1 62.9 55.6 48.9 集成电路 26.6 20.0 14.8 32.0 23.1 17.2 13.5 8.7 7.3 6.2 航运 4.6 (6.3) (15.3) 26.2 3.4 (5.7) (9.4) (5.2) (4.8) (2.2) 机动车辆 12.3 4.1 (3.6) 119.2 45.4 52.4 54.3 56.2 64.6 67.9 汽车零部件及配件 10.8 (3.6) (6.2) 33.7 12.0 7.5 10.3 10.5 9.8 9.4 通用机械 7.5 26.4 16.6 12.1 13.4 12.5 11.3 9.6 自动数据处理设备 11.6 21.0 16.2 4.6 4.3 2.8 0.9 (1.2) 来源:风,CMBIGM 2018 2019 同比(%)2020 2021 1的时候 2021 2/3Y的复合年增长率(%) 2锰1q22 粮食 (11.5) (3.6) 28.0 18.1 (1.5) 23.0 16.8 19.1 大豆 0.0 0.0 13.3 (3.8) (4.2) 4.4 5.7 6.6 铁矿石 (1.0) 0.5 9.5 (3.9) (5.2) 2.6 1.4 1.2 铜矿石 13.7 11.6 (1.0) 7.6 6.7 3.2 3.1 4.6 煤炭 3.9 6.3 1.5 6.6 (24.2) 4.0 (11.6) (11.4) 原油 10.1 9.5 7.3 (