商贸零售行业周报：“双十一”帷幕拉开，内循环持续升级

证“双十一”帷幕拉开，内循环持续升级 券 研——行业周报（20221031-20221104） 究 报增持（维持）周度核心观点： 告电商： 行业:商贸零售 日期: 2022年11月07日 线上销售保持平稳增长，消费拉动作用进一步显现。10月31日晚 8点，电商平台开启了“双十一”第一波售卖，销售1小时，天猫 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 商贸零售 沪深300 5% 1% -311/21 % 01/2204/2206/2208/2211/22 -7% -11% -15% -20% -24% -28% 最近一年行业指数与沪深300比较 行业周报 相关报告： 《9月社零增速放缓，期待Q4需求复苏》 ——2022年10月31日 《美团牵手苏宁，即时零售版图再扩充》 ——2022年10月24日 《美团优选品牌升级，“明日达”打开想象新空间》 ——2022年10月17日 102个品牌成交额过亿元，其中国货品牌占比过半。京东家电全 品类1分钟成交金额破10亿，10分钟家电整体成交额同比增长超 40%。满帮大数据显示，预售阶段，2022年10月20日-10月31日，快递类订单量最大的线路除了上海、苏州、杭州以外，广州-南宁、杭州-沈阳和昆明-西双版纳成功跻身前十名。华南、东北部地区的经济联动逐步加深，国内经济内循环持续渗透。1-9月份，全国实物商品网上零售额同比增长6.1%（前值5.8%），增速明显快于社会消费品零售总额，继续保持较快增长。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团。 传统零售： 社零总体恢复较慢，个股表现优于行业。9月社会消费品零售总额为3.78万亿元，同比增长2.5%，1-9月份，社会消费品零售总额32万亿元，同比增长0.7%，增速比1-8月份加快0.2个百分点。分季度看，三季度增长3.5%，二季度下降4.6%，一季度增长3.3%，三季度较二季度加快恢复。线下零售恢复速度较慢，推算1-9月（社零总额-实物网上商品零售额）累计同比降低2.1%，降幅逐渐收窄；细分业态来看，1-9月份，限额以上实体店商品零售额同比增长2.3%，增速比1-8月份加快0.7个百分点。其中，限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/专卖店零售额同比分别增长4.0%/4.9%/5.1%/0.7%。具体来看企业前三季度营收增长，永辉超市/家家悦/红旗连锁分别增长1.53%/5.76%/8.18%，表现优于大盘。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与CPI上行带来的超市同店边际改善；中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 黄金珠宝9月零售稳增长，关注Q4旺季的复苏机会。9月金银珠宝类社零总额为266亿元，同比增长1.9%，1-9月份，金银珠宝 类社零总额为2261亿元，同比增长2.2%，在可选消费板块中表现显韧性。具体来看企业前三季度营收增长，周大生/老凤祥分别增长38%/7.54%，表现优于行业；迪阿股份下跌10.79%，短期经营相对承压。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 上周行情回顾： 上周（2022.10.31-2022.11.04），商贸零售（中信）指数上涨 7.14%，涨幅大于沪深300指数0.76pct，商贸零售板块在30个 中信一级行业中排名第12位，商贸零售板块涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、百货和超市及便利店。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-37.37，处于2012年以来从小到大的分位数为3.78%；沪深300PE(TTM)为 10.92，分位数为22.66%。 行业动态跟踪： 电商：抖音双11好物节公布：农产品及国货好物成双11重点；京东双11开场10分钟多品牌成交额同比增长100%，开门红期间电脑数码C2M商品成交额近20亿元；京东生鲜双11开门红整体成交额同比增长高达90%；天猫双11战报：开播1小时102个品牌成交额过亿元；唯品会双11开售1小时：运动羽绒服销量同比增长104%；抖音双11开门红战报：抖音商城交易额同比增长629.9%；美团外卖协助线下实体商家参与双11数码3C门店数增长2倍。 传统零售：盒马未来10年将创建可服务10亿消费者的商品体 系；盒马奥莱渠道业务同比增长555%，付费会员用户基数达270万；银泰百货双11预购种100多个品牌增长超100%；供销社“翻红”近3日板块累计涨幅近15%；沃尔玛中国升级全球购业务。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦、红旗连锁。 投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生、老凤祥、迪阿股份。 风险提示： 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1上周行情回顾5 1.1市场行情5 1.2板块估值7 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态11 2.3上市公司动态跟踪12 2.4本周大事提醒12 3风险提示13 图 图1上周主要指数涨跌幅5 图2今年以来主要指数涨跌幅5 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4上周零售子版块涨跌幅6 图5今年以来零售子版块涨跌幅6 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势7 表 表1上周零售行业涨幅前五名个股6 表2上周零售行业跌幅前五名个股6 表3上周商贸零售上市公司重点公告12 表4本周大事提醒12 1上周行情回顾 1.1市场行情 上周（2022.10.31-2022.11.04），商贸零售（中信）指数上涨7.14%，涨幅大于沪深300指数0.76pct。年初至今，商贸零售板块下跌16.25%，跌幅小于沪深300指数7.50pct。 上周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第12位，其中30个行业全部上涨，消费者服务（+14.01%）、汽车 （+13.05%）、食品饮料（+11.12%）领涨。 图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅 10% 8% 6% 4% 2% 0% 7.55% 8.92% 7.14% 5.31% 6.38% 一周涨跌幅 今年以来涨跌幅 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -15.63% -16.25% -24.70% -23.75% -26.23% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 消汽食电基有电传综综机商钢农建医非通家计交纺轻电石建国银煤房费车品力础色子媒合合械贸铁林材药银信电算通织工力油筑防行炭地者中饮设化金中中金中中零中牧中中行中中机运服制及石中军中中产 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 服信料备工属信信融信信售信渔信信金信信中输装造公化信工信信中 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ( 务中及中中 ) ) ) ) 中信新信信信能 ( 源 ) 中信 中中中融 ( ) ) ) ) 信信信中信 信中中中用中中信信信信事信信 ) ) ) ( ) ) ) ) 业 ) 中信 商贸零售商板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、百货和超市及便利店，涨幅分别为13.98%、9.92%和 8.04%。今年以来，所有子行业均下跌。 图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 上周零售子版块涨跌幅 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 今年以来零售子版块涨跌幅 CS CS Ⅲ 3C CS CS CS CS CS 其百超珠家贸综他货市宝电易合连及首业 锁便饰态利及 店钟表 专电医 CS CS CS 业商疗 市及美 场服容 Ⅲ Ⅲ 经务营 医百综贸超疗货合易市美业及 CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS Ⅲ 容态便利店 专珠家其电业宝电他商市首连及 3C 场饰锁服 Ⅲ 经及务 Ⅲ 营钟表 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售行业重点公司市场表现：上周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，107家公司上涨，4家公司下跌。商贸零售个股方面，上周涨幅较大的个股为：健之佳（+23.80%）、王府井（+20.41%）、中百集团（+18.94%）；跌幅较大的个股为：汇通能源（-25.17%）、*ST跨境（-8.11%）、*ST金洲（-0.75%）。 表1上周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 605266.SH 健之佳 23.8 67 2 600859.SH 王府井 20.4 295 3 000759.SZ 中百集团 18.9 38 4 002731.SZ 萃华珠宝 18.1 54 5 000626.SZ 远大控股 16.9 49 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2上周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 600605.SH 汇通能源 -25.2 23 2 002640.SZ *ST跨境 -8.1 64 3 000587.SZ *ST金洲 -0.7 28 4 200026.SZ 飞亚达B -0.2 42 5 600790.SH 轻纺城 0.0 58 1.2板块估值 商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-37.37，处于2012年以来从小到大的分位数为3.78%；沪深300PE(TTM)为10.92，分位数为22.66%。 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) 中信商贸零售 沪深300(右轴) (60) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1、电商行业动态跟踪 【抖音双11好物节公布：农产品及国货好物成双11重点】“抖音双11好物节”正式上线。今年双11，抖音电商发力货架电商，提供消费券、货品补贴和流量补贴等福利，支持商城经营，为品牌、达人、中小商家创造更多销售增长机会。活动期间，抖音电商持续聚焦社会价值创造。商城双11会场内特别设置了“匠心优选”专区，农产品、国货产业带、非遗好物等将获得更多展示机会。大促价保、运费险、极速退款、物流保障等服务也将持续护航双11。（