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通信行业2022三季报总结:板块稳健改善,建议关注数字经济重点领域

信息技术2022-11-06宋辉、柳珏廷华西证券九***
通信行业2022三季报总结:板块稳健改善,建议关注数字经济重点领域

证券研究报告|行业投资策略报告 2022年11月06日 2022三季报总结:板块稳健改善,建议关注数字经济重点领域 评级及分析师信息 行业评级:推荐行业走势图 11% 4% -2%-9% -16%-22% 2021/092021/122022/032022/062022/09 通信沪深300 分析师:宋辉邮箱:songhui@hx168.com.cnSACNO:S1120519080003联系电话:分析师:柳珏廷邮箱:liujt@hx168.com.cnSACNO:S1120119060016联系电话: 通信行业 一、交易层面:5G建设符合预期,成交额/市值占比有所回升;机构关注度回升 二、财务层面:多因素影响下盈利能力短期承压,预计伴随数字经济持续刺激,业绩有望稳中向好 三、分板块情况:运营商经营向好,资本开支稳健增长,光通信器件、物联网模组持续放量,光纤光缆招标实现量价齐升,IDC行业竞争持续紧张 1、电信运营商:积极布局算力网络,5G建设后周期加速推动应用落地; 2、主设备商:2022Q3收入端持续增长,加大库存备货,运 营商产业链条主设备商ROE实现触底回升; 3、光器件及光纤光缆:光缆招标量价齐升,海外出口超预期,行业景气度向上;光器件400G逐渐放量,产品迭代周期内业绩逐渐释放; 4、基站天线、射频器件、PCB等:下游需求收入端保持相对稳定,价格毛利率较2021年有所回升; 5、物联网:行业快速成长阶段,收入增速保持在较高水平, 龙头效应显现; 6、IDC&CDN:下游客户需求缩减影响IDC短期业绩,行业周期持续磨底,等待供给端出清;CDN行业底部,新兴应用有望带来边际改善。 四、投资建议1)低估值、高股息,必选消费属性强的电信运营商(A+H)板块:中国移动、中国电信、中国联通;2)低估值成长依旧的主设备:紫光股份(华西通信&计算机联合覆盖)、中兴通讯; 3)东数西算产业链中IDC、光模块板块:光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等;4)高成长物联网模组及能源信息化板块:移远通信、朗新科技(华西通信&计算机联合覆盖)、威胜信息等; 5)10G-PON及家庭宽带设计产业链:平治信息、天邑股份等; 6)卫星互联网方面:海格通信(北斗三号渗透率提升)(华西通信&军工联合覆盖)、七一二(军工信息化)、海能达。7)其他个股:新雷能(华西通信&军工联合覆盖)、TCL科技 (面板价格触底)(华西通信&电子联合覆盖)、金卡智能(华西通信&机械联合覆盖)等。 五、风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5G运营商资本开支、建设进展不及预期;5G相关技术方案带来竞争格局新变化;受宏观经济因素影响互联网公司开支不及预期;疫情带来不确定性风险;系统性风险。 正文目录 1.5G建设符合预期,成交额/市值占比有所回升;机构关注度回升5 2.多因素影响下盈利能力短期承压,预计伴随数字经济持续刺激,业绩有望稳中向好7 2.1.Q1-Q3行业收入和利润双增,伴随疫情常态化防控,需求提振,受影响订单加速恢复+新增订单有望带动行业回暖8 2.2.期间费用:费用端控制明显,研发高投入持续10 2.3.备货持续增加,收款力度略减,经营性现金流下行,5G建设周期预期拉长整体经营周期12 3.分板块情况:运营商经营向好,资本开支稳健增长,光通信器件、物联网模组持续放量,光纤光缆招标实现量价齐升,IDC行业竞争持续紧张13 3.1.电信运营商:积极布局算力网络,5G建设后周期加速推动应用落地14 3.2.主设备商:2022Q3收入端持续增长,加大库存备货,运营商产业链条主设备商ROE实现触底回升维持稳定16 3.3.光器件及光纤光缆:光缆招标量价齐升,海外出口超预期,行业景气度向上;光器件400G逐渐放量,产品迭代周期内业绩逐渐释放17 3.4.基站天线及射频器件:下游需求收入端保持相对稳定,价格毛利率较2021年有所回升18 3.5.物联网:行业快速成长阶段,Q322收入增速仍保持在较高水平,龙头效应显现19 3.6.IDC&CDN:下游客户需求缩减影响IDC短期业绩,行业周期持续磨底,后续供给端出清行业有望回升;CDN行业底部,新兴应用有望带来边际改善20 4.投资建议20 4.1.整体行业观点20 4.2.中长期相关收益公司21 5.风险提示21 图表目录 图1中信一级行业涨跌幅情况(2022/1/1-2022/10/31)5 图2各行业市值占总市值情况(%)5 图3通信占全市场总市值情况(亿元,%)5 图4各行业交易额占总交易额情况(%)6 图5通信占全市场总成交额占比及排名情况6 图6SW通信营收总和及增速情况(亿元,%)8 图7SW通信扣非净利润总和及增速情况(亿元,%)8 图8SW通信总营收分季度环比指标(亿元)9 图9SW通信剔除值总营收分季度环比指标(亿元)9 图10SW通信Q3总扣非归母情况(亿元)9 图11SW通信剔除值Q3总扣非归母分季度情况(亿元)9 图12SW通信收入同比增速分布情况(家)10 图13SW通信净利润同比增速分布情况(家)10 图14SW通信Q1-Q3销售毛利率及净利率-算术平均10 图15SW通信Q1-Q3销售毛利率及净利率-算术平均(剔除值)10 图16SW通信三费率-算术平均11 图17SW通信三费率-整体法(亿元)11 图18CS通信费用率-算术平均11 图19CS通信研发支出及占收比情况(亿元)11 图20CS通信应收账款周转率及应收账款占收比12 图21CS通信应收账款占总资产情况(剔除值,亿元)12 图22通信细分行业ROE情况(%)2020Q2-2022Q214 图23三大运营商5G套餐用户数渗透率情况15 图24运营商移动业务ARPU值企稳回升(元/月/户)15 图25三大运营商整体资本开支情况(亿元)15 图26三大运营商5G相关资本开支情况(亿元)15 图27通信主设备商收入平均增速(%)16 图28通信主设备商平均毛利率情况(%)16 图29主设备商平均存货及周转率(亿元)16 图30通信主设备商平均ROE(%)16 图31光通信行业收入增速情况(%)17 图32光通信毛利率情况(%)17 图33光通信行业期间费用率情况(%)18 图34光通信净利率情况(%)18 图35光通信行业存货及周转率情况(%)18 图36基站天线及射频器件收入平均增速情况(%)19 图37基站天线及射频器件平均毛利率情况(%)19 图38物联网模组行业收入增长情况(%)19 图39物联网模组行业毛利率情况(%)19 图40物联网模块模组存货及存货周转率情况(亿元)20 图41IDC&CDN行业收入平均增速情况(%)20 图42IDC&CDN行业ROE(%)20 表1SW通信行业2022年H1基金持股市值TOP15情况(亿元)6 表2SW通信行业2022年Q3基金持股市值增加TOP15情况(亿元)6 表3SW通信行业2022年Q3基金持股市值减少TOP15情况(亿元)7 1.5G建设符合预期,成交额/市值占比有所回升;机构关注度回升 年初至2022/10/31,中信各行业涨跌幅中通信行业涨跌幅-12.62%(#14/30), 位于市场中游水平。 图1中信一级行业涨跌幅情况(2022/1/1-2022/10/31) 资料来源:wind,华西证券研究所 总市值情况看,通信(中信)截止2022年10月31日总市值(A+B股)26098亿元,占全市场市值3.3%(#13/30)。纵向来看,通信行业总市值占比在2014年最高 (2.3%),2018年-2019年受中兴制裁、美国科技制裁等事件因素压制,通信行业市值占比下降至2%,2022年行业整体持仓水平在5月降至最低1.58%,后略微抬升。伴随8月20日中国电信回A,行业市值占比提升至2.06%。 图2各行业市值占总市值情况(%)图3通信占全市场总市值情况(亿元,%) 注:选用截止日期2022年10月31日资料来源:wind,华西证券研究所 注:选用截止日期为每月31/30日(2月是28日)资料来源:wind,华西证券研究所 成交额看,截至10/31,通信(中信)(A+B股)的总成交额42278.73亿元,占全行业成交额2.27%(#15/30),下降至历史相对低位水平。 图4各行业交易额占总交易额情况(%)图5通信占全市场总成交额占比及排名情况 注:选用截止日期2022年10月31日资料来源:wind,华西证券研究所 注:选用日期为每年1/1-10/31资料来源:wind,华西证券研究所 从前二季度基金持仓情况看,2022Q2基金持仓前十五包括中天科技、中国移动、中兴通讯、亿联网络、中国移动、亨通光电、移远通信、华测导航、中际旭创、中国电信、意华股份、移为通信、天孚通信、中兴通讯、中国联通。2022Q3基金持仓前十五新增中瓷电子、中国电信(A股)和天孚通信。 表1SW通信行业2022年H1基金持股市值TOP15情况(亿元) 代码名称持股市值(亿元)代码名称持股市值(亿元) 2022Q2较上期变动2022Q3较上期变动 600522.SH 中天科技 118.02 28.94 600522.SH 中天科技 126.98 8.96 0941.HK 中国移动 72.91 -16.46 0941.HK 中国移动 81.01 8.10 000063.SZ 中兴通讯 56.85 6.14 600487.SH 亨通光电 53.11 33.64 300628.SZ 亿联网络 49.24 -13.93 600941.SH 中国移动 52.29 16.80 600941.SH 中国移动 35.49 -15.19 300628.SZ 亿联网络 43.82 -5.42 600487.SH 亨通光电 19.47 8.54 000063.SZ 中兴通讯 40.50 -16.35 603236.SH 移远通信 19.25 -9.73 002897.SZ 意华股份 12.04 7.13 300627.SZ 华测导航 15.19 8.44 300627.SZ 华测导航 10.31 -4.88 300308.SZ 中际旭创 7.68 0.04 0728.HK 中国电信 8.85 1.37 0728.HK 中国电信 7.48 -2.70 601728.SH 中国电信 7.84 6.96 002897.SZ 意华股份 4.91 0.20 003031.SZ 中瓷电子 5.93 5.91 300590.SZ 移为通信 3.87 -3.69 603236.SH 移远通信 4.28 -14.97 300394.SZ 天孚通信 2.32 0.55 300308.SZ 中际旭创 3.80 -3.88 0763.HK 中兴通讯 1.88 1.38 0763.HK 中兴通讯 3.16 1.28 0762.HK 中国联通 1.54 -1.11 300394.SZ 天孚通信 2.36 0.04 资料来源:wind,华西证券研究所 从基金持股市值增加TOP15来看,2022Q3亨通光电、中国移动、中天科技等机构持仓市值增加最多。 表2SW通信行业2022年Q3基金持股市值增加TOP15情况(亿元) 代码 名称 持股市值(亿元) 2022Q2较上期变动 代码 名称 持股市值(亿元) 2022Q3较上期变动 600522.SH 中天科技 118.02 28.94 600487.SH 亨通光电 53.11 33.64 600487.SH 亨通光电 19.47 8.53 600941.SH 中国移动 52.29 16.80 300627.SZ 华测导航 15.19 8.44 600522.SH 中天科技 126.98 8.96 000063.SZ 中兴通讯 56.85 6.14 002897.SZ 意华股份 12.04 8.17 0763.HK 中兴通讯 1.88 1.38 0941.HK 中国移动 81.01 8.10 300394.