元宇宙政策加持，产业加速创新

本周行情回顾。根据Wind，本周（10.31~11.04）申万电子板块涨幅为8.35%， 半导体涨幅7.72%，消费电子涨幅11.22%。个股方面，半导体（申万2021分 类）涨幅前5的个股分别为：晶丰明源（43.33%），聚辰股份（36.09%），派瑞 股份（35.78%），芯朋微（24.77%），炬光科技（22.22%）。消费电子（申万 2021分类）领域涨幅前5的个股分别为：可立克（25.05%），国光电器（22.93%）， 智动力（22.79%），闻泰科技（21.34%），振邦智能（19.87%）。沪深300周 度涨跌幅+6.38%，电子相对沪深300超额收益1.97%。细分板块中，分立器件、 模拟芯片设计、消费电子零部件等涨幅较大，本周涨幅分别为13.08%、13.28%、 11.61%。 五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》 的通知。文中指出，虚拟现实产业发展战略窗口期已然形成，到2026年将实现以 下发展目标：三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟 现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善，虚拟现实在经济社会重要行业领 域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造 技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。我们认为此次政策的推出有 利于推进关键技术融合创新，加强产业链上下游协同，全面提升硬件供给能力以 及内容平台的投入力度，加速多行业多场景应用落地。关注光学零部件及模组企 业，以及相关芯片、显示、CIS等公司。 海外公司法说会。1）安森美：22Q3收入为22亿美元，同比增长26%，环比 增长5%。GAAP毛利率为48.3%，Non-GAAP毛利率为49.3%，环比下降40 个基点。本季度GAAP营业利润率为19.4%，Non-GAAP营业利润率达到创纪录 的35.4%，环比增长90个基点，同比增长约1,100个基点。第三季度的GAAP 每股摊薄收益为0.70美元，与去年同期持平；Non-GAAP每股摊薄收益创历史 新高达到1.45美元。2）恩智浦：公司22年Q3营收为34.5亿美元，同比增长 20%。毛利率为58.0%，yoy +1.5pct，qoq +0.2pct。非GAAP营业利润率为36.9%， 同比增长340个基点。3）AMD：2022年Q3实现营业收入56亿美元，同比增 长29%；净利润11亿美元，同比上升23%；Non-GAAP下，毛利率从去年同期 的48%上升至50%，同比上升150个基点。4）高通：公司第四季度，实现了创 纪录的114亿美元收入，非GAAP每股收益为3.13美元。22财年收入为440亿 美元，同比增长32%。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分 赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处 理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核 心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙 头公司。相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。 一、本周行情回顾 根据Wind，本周（10.31~11.04）申万电子板块涨幅为8.35%，半导体涨幅7.72%，消费电子涨幅11.22%。个股方面，半导体（申万2021分类）涨幅前5的个股分别为：晶丰明源（43.33%），聚辰股份（36.09%），派瑞股份（35.78%），芯朋微（24.77%），炬光科技（22.22%）。消费电子（申万2021分类）领域涨幅前5的个股分别为：可立克（25.05%），国光电器（22.93%），智动力（22.79%），闻泰科技（21.34%），振邦智能（19.87%）。 图表1：电子本周涨跌幅情况（SW电子2021分类，%） 图表2：半导体和消费电子个股涨幅前20名(周涨幅) 沪深300周度涨跌幅+6.38%，电子相对沪深300超额收益1.97%。细分板块中，分立器件、模拟芯片设计、消费电子零部件等涨幅较大，本周涨幅分别为13.08%、13.28%、11.61%。 图表3：细分板块周度涨幅及超额收益 目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PE TTM（月度）为30.7，与2019年低位接近。除行业景气外，建议着重关注国产替代进展、各细分领域平台型龙头崛起等。 图表4：电子行业PE（ttm，月度） 二、政策行业双重驱动，元宇宙加速产业创新 2.1国内元宇宙企业发展迅速，政策驱动行业加速创新 2022年11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局关于印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》的通知。文中指出，虚拟现实产业发展战略窗口期已然形成，到2026年将实现以下发展目标：三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。 其中重点目标指出： 1）创新能力显著增强。多技术融合、产学研用高效协同的系统化创新体系基本形成，近眼显示、渲染处理、感知交互、网络传输、内容生产、压缩编码、安全可信等核心关键技术取得重要突破，研究制定虚拟现实标准体系，建设制造业创新中心，建设广播电视和网络视听虚拟现实制作实验区、虚拟现实赋能舞台艺术数字化制作实验区。 2）产业生态持续完善。我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。 3）融合应用成效凸显。在工业生产、文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、商贸创意、智慧城市等虚拟现实重点应用领域实现突破。开展10类虚拟视听制作应用示范，打造10个“虚拟现实+”融合应用领航城市及园区，形成至少20个特色应用场景、100个融合应用先锋案例。 其中重点任务中指出： 1）推进关键技术融合创新。围绕近眼显示、渲染处理、感知交互、网络传输、内容生产、压缩编码、安全可信等关键细分领域，做优“虚拟现实+”内生能力，强化虚拟现实与5G、人工智能、大数据、云计算、区块链、数字孪生等新一代信息技术的深度融合，叠加“虚拟现实+”赋能能力。 2）提升全产业链条供给能力。全面提升虚拟现实关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施的产业化供给能力。研发高性能虚拟现实专用处理芯片、近眼显示等关键器件，促进一体式、分体式等多样化终端产品发展，提升终端产品的舒适度、易用性与安全性。加大对内容生产工具开发的投入力度，提高优质内容供给水平。 3）加速多行业多场景应用落地。其中包括“虚拟现实+工业生产”、“虚拟现实+文化旅游”、“虚拟现实+融合媒体”、“虚拟现实+教育培训”、“虚拟现实+体育健康”、“虚拟现实+商贸创意”、“虚拟现实+演艺娱乐”、“虚拟现实+安全应急”、“虚拟现实+残障辅助”、“虚拟现实+智慧城市”等10大场景。面向规模化与特色化的融合应用发展目标，深化虚拟现实在行业领域的有机融合，推动有条件的行业开展规模化应用试点。 4）加强产业公共服务平台建设。其中建设共性应用技术支撑平台、沉浸式内容集成开发平台、融合应用孵化培育平台。鼓励企业、高校、及科研院所，共同建设及孵化响应的技术+开发+服务平台。 5）构建融合应用标准体系。加强标准顶层设计，构建覆盖基础通用、内容生产、网络传输、分发平台、终端设备、质量评测、创新应用等全产业链的虚拟现实综合标准体系。 根据行业急需度明确虚拟现实标准研制路线图。加快健康舒适度、用户信息安全、内容制作流程、编码传输、从业人员能力等重点标准的制定推广。推动虚拟现实应用标准研究，制定不同应用场景下模型架、解决方案标准。同时，支持企业开展《数据管理能力成熟度评估模型》（DCMM）等国家标准贯标。 2.2元宇宙行业加速推进，上游零部件企业将提前受益 游戏，视频，直播为当前重要应用，VR加速赋能下游各行业。VR已广泛运用于房产交易、零售、家装家居、文旅、安防、教育以及医疗等领域。其中，根据赛迪顾问的统计2018年游戏占比35.66%，视频占比20.32%，直播占比11.22%，为当前市场规模top 3应用领域。据IDC预测，未来随着VR产业链条的不断完善以及丰富的数据累积，VR将充分与行业结合，由此展现出强大的飞轮效应，快速带动行业变革，催生出更多商业模式并创造更多的商业价值。 当前消费者应用主导VR市场，2025企业市场有望反超。当前AR/VR市场中，VR消费者市场规模50亿美元，占比81.97%；其中VR硬件设备，VR游戏市场是重要构成。据微软预测，至2025年，企业市场规模（184亿美元，占比43.64%）将超过消费市场（159亿美元）。当前企业市场主要由一线工人（FLW）类需求主导，且主要集中在离散制造、流程制造相关行业，但坐办公室的信息工人（IW）类企业市场也正开始受益于AR/VR带来的工作潜力，包括如协作场景、虚拟会议和设计评估等。两类企业市场分别将在2025年增长到90亿美元和94亿美元。 图表5：2018中国VR/AR行业市场规模结构 图表6：2025AR/VR企业市场将超越消费者市场 沉浸感优势及丰富VR游戏内容支撑广袤空间，2021 VR游戏维持较高增速。VR技术可实现游戏玩家对沉浸游戏体验的追求；同时，市面上不断迭代出新的内容产品有望成为VR游戏市场增长的持续驱动力。 图表7：VR过山车 全球VR内容端收入预计到2026年达到70亿美金。相比较传统3C产业直播，VR直播更具有3D沉浸感，根据Omdia数据预测，到2026年VR端全球内容收入预计达到70亿美金规模，2022-2026年CAGR增速18.9%。从行业结构来看，现阶段被国外大客户占据主导位置，Oculus占21年VR设备品牌占比80%，而国内Pico只占4%。我们认为未来VR设备出货量将会逐步扩大，且国内设备厂拥有较大替代空间。 图表8：2021年全球VR头显设备品牌占比 图表9：2017-2026年全球VR内容收入预测/亿美元 2022年下半年，VR设备中：国内Pico4系列，带动国内产业加速布局外，同时国际Meta也发布迭代产品Quest Pro定价1500美金，同时我们预计23年H1国外大客户也将发布其产品，加速B+C端用户对VR产品的认知。在AR设备中：国内外知名公司NReal、ROKID等也在2022年下半年发布其新一代产品，AR设备相对VR设备从销量上还不能对比，但是从技术发展及未来应用角度，AR设备也将成为元宇宙终端设备的重要细分之一。 从元宇宙现有的VR/AR设备产业链分类，主要分为硬件和软件两部分，其中硬件主要包括芯片、传感器、显示器件等，软件分为基础软件和应用软件。其中涉及到的主要公司CMOS厂商包括豪威科技(韦尔股份)，代工以及光学零组件模组包括歌尔股份、舜宇光学、水晶光电、创维数字、立讯精密、联创电子、永新光学、宇瞳光学、联合光电、利达光电、福晶科技、欧菲光等，存储包括兆易创新、芯片包括北京君正、全志科技等，整体解决方案包括利亚德等。 图表10：虚拟现实产业链 三、本周海外公司法说会汇总 3.1安森美：业绩同比增长，汽车和工业终端市场收入创新高 安森美发布2022年Q3业绩。22Q3收入为22亿美元，同比增长26%，环比增长5%。GAAP毛利率为48.3%，Non-GAAP毛利率为49.3%，环比下降40个基点。本季度GAAP营业利润率为19.4%，Non-GAAP营业利润率达到创纪录的35.4%，环比