短期资金和情绪主导价格下跌

短期资金和情绪主导价格下跌 银河黑色组研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 FMG：产量方面：三季度FMG产量达4800万吨，环比增加3%，同比减少1%。发运量方面：三季度FMG发运量达4750万吨，环比减少4%，同比增加4%。 分品种发运及产品结构来看：三季度，其旗舰产品混合粉（FMGBlendedFines）发运量达2050万吨，占发运总量的43%；超特粉（SuperSpecialFines）发运量达1760万吨，占发运总量的37%；西皮尔巴拉粉（WestPilbaraFines）发运量为370万吨，占发运总量8%；国王粉发运量为360万吨，占比8%；FMG块发运量为110万吨，占比为2%；其他产品发运量为100万吨，占比为2%。财务方面：三季度FMG的C1现金成本为17.69美元/吨，环比增加3%，同比增加16%。2023澳大利亚财年发运目标为1.87-1.92亿吨。 英美资源：AngloAmerican发布2022年第三季度生产报告： 产量方面：2022年三季度，总产量为1610万吨，环比增加12%，同比减少5%；其中Kumba的减少8%，而Minas-Rio的产量基本不变。销量方面：2022年三季 度，铁矿石总销量为1580万吨，环比增加9%，与2021年同期保持持平。 三季度四大矿产量达到29417.8万吨，同比增加1.1%，环比增加8.5%；销量方面，三季度四大矿27826.5万吨，同比增加1.4%，环比增加1.1%。其中VALE产量略超市场预期。 四大矿山季度产量（万吨）四大矿季度销量（万吨） 20192020202120222019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 一季度二季度三季度四季度 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 一季度二季度三季度四季度 GALAXYFUTURES2 澳巴铁矿全球发运量（万吨）非澳巴铁矿全球发运量（万吨） 2600 201720182019202020212022 800 202020212022 700 2400 2200 600 2000 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10月21日当周，澳巴全球发货量2239万吨，环比增加77万吨，其中澳洲发货量1604万吨，环比增加30万吨，巴西发货量635万吨，环比增加47万吨。 非主流矿来看，10月21日当周全球发运量389万吨，环比回落82万吨，非主流矿发运有所走弱。非四大矿全球发货量864万吨，环比回落85万吨，澳巴非主流矿发运量490万吨，环比增加59万吨，今年澳巴非主流发运有近200万吨增量。 非主流发运仍是影响供应的较大变量。近期来看，非主流矿发运难见回升，海外能源成本上升以及俄乌冲突影响还在，四季度环比三季度预计有所好转，但同比预计仍会大幅回路。 1200 1100 1000 900 800 非四大矿全球发运量（万吨） 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 GALAXYFUTURES3 进口铁矿港口库存（万吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 201720182019202020212022 25% 20% 15% 10% 5% 0% 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017-012018-012019-012020-012021-012022-01 截止10月28日，进口铁矿港口总库存12944万吨，环比增加31万吨，同比回落1548万吨。港口+压港环比增加542万吨，贸易矿库存环比降低31万吨，澳洲矿库存环比降低61万吨，巴西矿库存环比增加80万吨。 供需来看，供应端持续收缩并未改变，国内需求预计较难进一步走弱，国内铁矿供需缺口难以回补。 近期市场交易的核心并未在港口库存上，短期趋势性累库或去库的倾向都很难看到。更多的关注点在于弱需求预期对市场情绪面的影 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 20182019202020212022 响。12000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 GALAXYFUTURES4 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 201720182019202020212022 7000 6000 5000 4000 201720182019202020212022 9000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 截止10月28日，247钢厂库存9413万吨，环比降低18万吨，同比降低1002万吨。 分开来看，钢厂厂内库存3380万吨，环比增加140万吨，同比回落1096万吨，进口铁矿港口+钢厂总库存17905万吨，环比增加682万吨，同比回落4292万吨。 钢厂总库存持续处于低位，厂内库存同比降幅更大。从目前库存结构以及供需来看，钢厂同比去年仍低10%，相较于2019年和2020年钢厂被动低库存，当前钢厂仍未改变主动低库存策略。 24000 22000 20000 18000 16000 进口铁矿总库存（万吨） 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 GALAXYFUTURES5 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 20182019202020212022 20182019202020212022 2022年废钢消耗量大幅低于过去几年同期水平，年初至今钢厂废钢日耗同比回落30%，处于近几年日耗量绝对低位，钢厂废钢消耗量回落近5000万吨。 考虑在钢厂废钢库存绝对历史低位情况下，当前至年底预计钢厂废钢日耗低位运行，在去年四季度低基数背景下预计持续回落，全年废钢消耗量预计回落25%。测算下来，四季度消耗量预计回落近800万吨。 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 80 1100 70 1000 60 900 50 800700 40 600 30 500 20 400 10 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 300 1/1 2/13/14/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/1 11/1 12/1 华东电炉成本利润（万吨） 富宝铁水成本(不含税):华东富宝独立电炉螺纹成本(含税):华东华东电炉利润-右 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2021/1/212021/5/212021/9/212022/1/212022/5/212022/9/21 GALAXYFUTURES6 247钢厂日均铁水产量（万吨）周度粗钢表观需求（万吨） 2018201920202021202220182019202020212022 260 250 240 230 220 210 200 190 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2800 2400 2000 1600 1200 800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 全国钢材总库存（万吨） 上周铁水产量小幅回落，下游需求端的悲观预期延续，预计铁水产量有201720182019202020212022 望进一步回落。 钢厂从当前产业基本面来看，下半年市场相较于上半年发生显著变化，上半年从钢材基本面来看是强预期逻辑主导价格走势，现货层面是二季度钢材库存并没有进入季节性去库阶段，从3月份至6月下旬，钢材总库存几乎维持不变。 上周下游粗钢周度表需处于较高水平，同时钢材总库存偏低，虽下游钢 材需求并没有太差，但当前悲观预期和资金面主导价格回落。 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 GALAXYFUTURES7 14000 13000 12000 11000 国内铁矿总供应量（万吨） 201720182019202020212022 14000 13000 12000 11000 10000 国内铁矿总需求量（万吨） 201720182019202020212022 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9000 国内铁矿供需差（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14000 国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量 3000 13000 2200 12000 11000 10000 1400 600 -200 -1000 9000 2019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07 -1800 GALAXYFUTURES8 交易逻辑：上周铁矿价格连续大幅回落，市场资金面和悲观情绪面主导价格下跌，当前基本面逻辑已经不被市场交易。铁矿价格大幅下跌带动整个黑色系成本进一步回落，但周末唐山钢坯价格连续上调，对黑色系价格的企稳释放一定的积极信号。 盘面下跌企稳条件：（1）下游钢材价格能否保持较为坚挺；（2）市场情绪面能否转变。 后市来看：短期资金和情绪主导价格回落，虽情绪面自身修复能力较强，但近期价格回落难言企稳，市场悲观预期在资金和情绪影响下会显著放大，短期价格波动性加大。 交易策略：短期观望为主，价格企稳情绪面回升后存反弹动力。 9 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 10 VALE全球发运量(万吨)力拓发运至中国(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 20182019202020212022 700 600 500 400 300 200 20182019202020212022 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2019 2020 2021 2022 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 BHP发运至中国(万吨)FMG发运至中国(万吨) 20182019202020212022 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11 卡粉进口利润(元/吨)PB粉进口利润(元/吨) 400 300 200 100 0 -100 2017201820192020202120