化工行业周观点：以Q4业绩确定性为准绳，聚焦景气板块

行业周报|基础化工 以Q4业绩确定性为准绳，聚焦景气板块 化工行业周观点（20221031-20221106） 核心结论 市场回顾：本周，基础化工指数上涨8.78%，基础化工指数同期跑赢大盘2.4pct。石油石化指数上涨3.29%，石油石化指数同期跑输大盘3.09pct。基础化工个股涨幅前三：中农联合(+61.13%)、三孚新科(+42.08%)、建龙微纳 分析师 黄侃S0800522070001 18818400628 证券研究报告 2022年11月06日 (+40.24%)。子板块涨幅前三：钾肥(+17.27%)、橡胶制品指数(+14.27%)、有机硅(+13.97%)。化工品涨幅前三：硫铁矿(+20.83%)、正丁醇(+13.43%)辛醇(+8.45%)。 化工部分子板块估值已经调整到历史底部，从Q4盈利确定性出发，推荐配置景气上升及维持高位的板块。 1）农化维持高景气。原料端磷矿、合成氨价格支撑较强。截至11月4日， 安徽地区合成氨主流价3745元/吨，磷矿石现货价为1055元/吨，环比上月分别-0.29%/-0.85%；磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别环比上月分别 -6.35%/-8.64%；一铵价差月环比-19.20%；二铵价差月环比-26.36%。中短期内冬肥市场逐渐启动，磷肥需求有望回暖。长期看，2020年来国际主要作物价格大幅上行，俄乌局面仍未解决，全球长期粮价预计维持相对高位，带动农化产品维持高景气。建议关注兴发、云天化、广信等。 2）氟化工景气持续上行。短期制冷剂减亏逻辑仍存在。配额窗口即将关闭， 10月R32/R125/R134a开工率较上月分别-0/-3.52/-2.33个pct，上游原料价格回落。截至11月4日，三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别为13000、36750、24750元/吨，价差分别为-960.8、12805.1、1805.4元/吨，环比上月同期价差分别+512.4、+5082.6、+3344.65元/吨。长期看GWP方案实施并不会对产品库齐全的制冷剂龙头影响太大。建议关注巨化、三美。 3）新材料行业景气维持。据wind数据，9月橡胶和塑料制品业利润额同比 +25.30%，环比+27.62%，环比增加25.39个pct。高分子助剂位于改性塑料和橡胶的上游，添加量小，业绩确定性相对较强，建议关注呈和科技。 4）电子雷管景气上行。电子雷管政策严格执行，量上，据中爆协数据，电子雷管渗透率21年为18%，22年7-9月渗透率分别为60%/74%/59%；价上，电子雷管净利润率相比传统工业雷管大幅提升。建议关注壶化股份、金奥博等。 投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。 风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。 huangkan@research.xbmail.com.cn 联系人 卞丽君 15312891901 bianlijun@research.xbmail.com.cn 相关研究 基础化工：化工板块Q3业绩承压，制冷剂景气度持续提升—化工行业周观点 （20221024-20221030）2022-10-31 基础化工：钾肥价格趋稳，制冷剂R134a价差转正—化工行业周观点 （20221017-20221023）2022-10-23 基础化工：钾肥价格趋稳，TDI全球供应紧张价格强势拉涨—化工行业周观点 （20221010-20221016）2022-10-16 索引 内容目录 一、市场回顾4 1.1、板块行情4 1.2、子板块行情4 1.3、化工用品价格走势5 二、原油和天然气6 三、氨纶和涤纶长丝6 四、聚氨酯7 五、氟化工8 六、农药化肥10 七、重点化工产品价格变动11 八、行业动态和上市公司动态12 8.1、国际能源署：俄罗斯石油出口到2050年将下滑40%12 8.2、中国心连心化肥一期年产14万吨高塔复合肥、3万吨水溶肥和1万吨液体肥项目成 功投产12 8.3、滨化股份(601678.SH）：前三季度净利10.14亿元，同比下降28.09%12 8.4、赛轮轮胎(601058.SH）：前三季度净利10.65亿元，同比增长6.24%13 8.5、安纳达(002136.SZ)：控股孙公司50kta高压实磷酸铁项目建成投产13 8.6、龙佰集团(002601.SZ)：终止筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市的相关事项 ...............................................................................................................................................13 九、行业核心观点13 9.1、氯化钾：下游需求暂未回暖，建议关注有新投产能企业13 9.2、磷铵：一铵小幅上行、二铵价格弱势，继续关注冬储市场13 十、投资建议14 十一、风险提示14 图表目录 图1：本周基础化工指数跑赢沪深300指数，石油石化跑输沪深300指数4 图2：基础化工板块个股涨幅前五4 图3：基础化工板块个股跌幅前五4 图4：基础化工三级子板块涨幅前五5 图5：基础化工三级子板块跌幅前五5 图6：原油价格走势6 图7：天然气价格走势6 图8：氨纶、PTMEG、MDI价格及价差6 图9：氨纶库存天数6 图10：氨纶开工率7 图11：POY、PTA、MEG价格及价差7 图12：涤纶长丝库存天数7 图13：纯MDI价格走势8 图14：聚合MDI价格走势8 图15：R32价格及价差8 图16：R125价格及价差8 图17：R134a价格及价差8 图18：R32开工率9 图19：R125开工率9 图20：R134a开工率9 图21：R32库存10 图22：R125库存10 图23：R134a库存10 图24：草甘膦、甘氨酸价格及价差11 图25：磷酸一铵、合成氨、磷矿石价格及磷酸一铵价差11 图26：磷酸二铵、合成氨、磷矿石价格及磷酸二铵价差11 表1：本周化工产品涨跌幅前十名5 表2：本周化工产品涨跌幅后十名5 表3：重点化工产品价格变动数据11 一、市场回顾 1.1、板块行情 本周，基础化工指数上涨8.78%，同期沪深300指数上涨6.38%，基础化工指数同期跑赢大盘2.4pct。石油石化指数上涨3.29%，石油石化指数同期跑输大盘3.09pct。 图1：本周基础化工指数跑赢沪深300指数，石油石化跑输沪深300指数 沪深300收盘价石油石化指数收盘价基础化工指数收盘价 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018-04-252019-04-252020-04-252021-04-252022-04-25 资料来源：IFIND，西部证券研发中心 本周，申万基础化工板块个股中，中农联合(+61.13%)、三孚新科(+42.08%)、建龙微纳(+40.24%)、赛伍技术(+34.18%)、明冠新材(+31.32%)位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：聚石化学(-11.14%)、闰土股份(-10.21%)、美达股份(-8.29%)、华邦健康(-3.96%)、神马股份(-2.4%)。 图2：基础化工板块个股涨幅前五图3：基础化工板块个股跌幅前五 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中农联合三孚新科建龙微纳赛伍技术明冠新材 0% -10% -20% 聚石化学闰土股份美达股份华邦健康神马股份 资料来源：IFIND，西部证券研发中心资料来源：IFIND，西部证券研发中心 1.2、子板块行情 本周，中信基础化工三级子板块表现良好。涨跌幅排名前五的分别是钾肥(+17.27%)、橡胶制品指数(+14.27%)、有机硅(+13.97%)、锂电化学品指数(+13.69%)、膜材料(+13.26%)。涨跌幅后五的板块分别为绵纶指数(-2.86%)、氨纶(-0%)、聚氨酯(+0.67%)、印染化学品指数(+2.77%)、涤纶(+3.79%)。 图4：基础化工三级子板块涨幅前五图5：基础化工三级子板块跌幅前五 20% 16% 12% 8% 4% 0% 钾肥橡胶制品指数有机硅锂电化学品指数膜材料 6% 4% 2% 0% -2% -4% 绵氨聚印涤纶纶氨染纶指酯化 数学 品指数 资料来源：IFIND，西部证券研发中心资料来源：IFIND，西部证券研发中心 1.3、化工用品价格走势 本周涨幅前五的化工品分别是：硫铁矿(+20.83%)、正丁醇(+13.43%)、辛醇(+8.45%)、氯化苄(+8.03%)、萤石97湿粉(+7.88%)。 表1：本周化工产品涨跌幅前十名 产品 2022/11/4 单位 较上周 较上月 较22年初 硫铁矿 435 元/吨 20.83% 48.97% -9.94% 正丁醇 7988 元/吨 13.43% 15.13% -8.47% 辛醇 9605 元/吨 8.45% 7.23% -8.44% 氯化苄 10758 元/吨 8.03% 13.74% -16.50% 萤石97湿粉 3147 美元/桶 7.88% 11.56% 13.41% 萤石97干粉 3347 元/吨 7.38% 10.79% 14.43% 丙烯腈 11550 元/吨 6.45% 15.50% -9.77% 醋酸丁酯 7350 元/吨 4.51% 4.78% -22.63% DINP 10450 元/吨 4.50% 2.45% 8.85% DBP 9896 美元/桶 4.38% 5.44% 9.35% 资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心 跌幅前五的化工品分别是：液氯(-49.43%)、四氯乙烯(-14.58%)、三氯乙烯(-10.17%)、双酚A(-9.31%)、丁二烯(-8.01%)。 表2：本周化工产品涨跌幅后十名 产品 2022/11/4 单位 较上周 较上月 较22年初 液氯 132 元/吨 -49.43% -66.41% -88.91% 四氯乙烯 9038 元/吨 -14.58% -28.78% 4.87% 三氯乙烯 9956 元/吨 -10.17% -22.43% 33.98% 双酚A 12175 元/吨 -9.31% -23.19% -29.01% 丁二烯 7175 元/吨 -8.01% -14.58% 69.82% 苯酚 9638 元/吨 -7.94% -12.63% -5.28% 纯苯 6882 元/吨 -7.75% -11.99% -5.88% 黄磷 30269 元/吨 -7.06% -15.55% -16.10% 异丙醇 6700 元/吨 -6.94% -8.84% -2.19% TDI 21250 元/吨 -6.80% 6.25% 38.44% 资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心 二、原油和天然气 本周，国际原油价格窄幅震荡，天然气价格环比回升。截至11月4日，WTI原油期货结算价为92.61美元/桶，周环比上涨5.36%，月环比下降0.03%。布伦特原油期货结算价格为98.57美元/桶，周环比上涨2.92%，月环比上涨0.66%。NYMEX天然气期货收盘价为6.459美元/百万英热单位，周环比上涨11.38%，月环比下降2.25%。 图6：原油价格走势图7：天然气价格走势 160 120 80 40 0 -40 -80 期货结算价(连续):WTI原油(美元/桶)期货结算价(连续):布伦特原油(美元/桶) 期货收盘价(连续):NYMEX天然气(美元/百万 英热单位) 期货收盘价(连续):NYMEX天然气(美元/百万英热单位) 12 10 8 6