美元指数持续走强，人民币汇率承压

美元指数持续走强，人民币汇率承压 预计11月在7.15～7.35区间双向波动 2022年10月，人民币汇率整体偏弱，整体呈现在7.04-7.34区间内维持双向波动的态势，外资对人民币资产信心走弱、北向资金净流出、中美利差倒挂、美联储加快加息缩表进程、国内经济基本面修复情况仍是影响本月人民币汇率走势的主要因素。预计2022年 11月，美联储仍将加息50或75个基点，同时即使市场避险情绪上升，美元近期或将维持高位震荡，压低人民币，但随着国内疫情扰动减轻，一揽子稳经济措施持续发力，国内需求逐步修复，经济基本面对人民币仍有支撑，同时人民银行对外汇市场进行干预，确保人民币汇率在合理区间双向波动。因此，预计11月人民币汇率仍将承压，在7.15-7.35区间 双向波动，较10月偏弱。 一、市场回顾 2022年10月，受到金融市场避险情绪上涨、中美利差倒挂、美联储强势加息缩表、 国内经济基本面持续修复等因素影响，本月人民币总体呈现在7.04-7.34区间内维持双向波 动的态势。其中，人民币在岸汇率从7.1440跌至7.2985，累计下跌1545个基点；人民币 中间价从7.0092调贬至7.1768，累计调贬776个基点；人民币离岸汇率从7.1052跌至 7.3366，累计下跌1830个基点。结合2021年以来三大人民币汇率走势图（如图1所示）可以发现，主要受美元指数走强和避险需求上升的影响，10月份人民币汇率整体走弱，呈现在7.04-7.33区间内波动态势。其中，离岸和在岸人民币汇率分别于10月16日、10月 17日突破7.2关口，分别于10月24日和10月25日接连突破7.3关口，并均于10月26日收复7.3关口。10月人民币整体走弱，主要原因包括：10月美国CPI数据超出市场预期，推高美联储11月和12月连续大幅加息的预期，叠加国内和国外需求均偏弱，美元指数保持高位震荡，人民币仍存在较大贬值压力，但人民银行出手对外汇市场进行干预，中间价企稳、上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，一定程度稳定人民币汇率。 从10月的内部环境来看，一揽子稳经济政策持续加码，经济基本面维持修复态势， 稳外贸政策持续发力，中国产业链供应链优势凸显，贸易顺差或将保持韧性，对10月汇率形成支撑。国内政策方面，国内仍坚持实施稳健的货币政策，为支撑实体经济服务。同时，人民银行对外汇市场进行干预，10月20日中国人民银行副行长潘功胜重申表示将深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水准上的基本稳定；10月25日，人民银行和外汇管理局宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。 从10月的外部环境来看，中美利差仍旧保持倒挂，人民币依旧承压。截止到10月28 日，十年期美债收益率为4.10%，中国10年期国债收益率2.70%；美国1年期国债收益率 为4.66%，中国1年期国债收益率为1.82%。跨境资金方面，北向资金流出对人民币汇率造成拖累，10月北向资金成交净卖出440亿元。美元指数方面，美联储加息预期增强支撑美元指数持续走强，人民币仍然承压。 总体来看，国内经济基本面修复节奏放缓、美联储加息概率提高、中美利差倒挂、货币政策分化等因素引致本月人民币总体呈现走弱态势，呈现在7.04-7.34区间内维持双向波动。 即期汇率:美元兑人民币中间价:美元兑人民币USDCNH:即期汇率 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 5.8 2021-01-04 2021-01-25 2021-02-15 2021-03-08 2021-03-29 2021-04-19 2021-05-10 2021-05-31 2021-06-21 2021-07-12 2021-08-02 2021-08-23 2021-09-13 2021-10-04 2021-10-25 2021-11-15 2021-12-06 2021-12-27 2022-01-17 2022-02-07 2022-02-28 2022-03-21 2022-04-11 2022-05-02 2022-05-23 2022-06-13 2022-07-04 2022-07-25 2022-08-15 2022-09-05 2022-09-26 2022-10-17 5.6 图1人民币三大汇率走势图 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 二、人民币汇率后市展望 人民币汇率的波动走势是内外因素共同作用的结果。 从拉升因素看：第一，伴随稳经济政策持续落地，未来经济复苏态势进一步得到巩固。第二，稳外贸政策力度持续加大，供应链和产业链优势凸显，助力中国出口维持韧性，预计贸易顺差短期仍将对人民币形成支撑。第三，人民银行对汇率市场进行调控，10月11日人民银行货币政策司表示将综合施策，稳定预期，坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理的均衡水平上基本稳定。10月25日，人民银行和外汇管理局宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，旨在扩大企业和金融机构的跨境融资来源，缓和人民币贬值压力，释放稳定人民币汇率信号。 从压低因素看：第一，外部环境显示，2022年通货膨胀高位运行，全球经济下行，地缘政治冲突持续，国际环境仍旧复杂多变，预计2022年11月份外部环境将延续紧张，从而压低人民币汇率。第二，美联储货币政策方面，美联储官员多次讲话表明坚定的抗通胀目标，9月美国CPI同比和核心CPI同比均高于预期，美国通胀数据超预期推动美联储加息预期走高，货币政策仍呈现外紧内松的态势。第三，美元指数的影响因素方面，美联储 加息预期和金融市场避险情绪，支撑美元指数在短期内维持高位震荡，中美利差或将持续到挂，一定程度上压低人民币。第四，国内政策环境方面，国内仍将实施稳健的货币政策为稳经济服务，在10月13日第四次G20财长和央行行长会议，人民银行行长易纲表示人民银行将加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持，同时国内疫情仍存在不确定性，或将影响国内经济修复，从而对人民币汇率形成压力。 综上所述，当前人民币汇率的波动走势主要受国内国外经济复苏情况、金融市场避险情绪、美元指数走势、国际政治局势和中外货币政策分化的影响，从10月的整体走势来看，稳经济一揽子政策持续发力、接续政策接连推出，助力中国经济基本面持续修复和出口保持韧性，对人民币形成支撑；外部环境仍旧复杂多变，美联储加息预期仍较强，美元指数高位震荡，人民币汇率相应受到压低；国际地缘政治风险持续，导致避险情绪上涨，增加人民币汇率波动；同时人民银行开始对外汇市场进行干预，确保外汇在合理区间双边波动。因此，综合以上逻辑判断，预计2022年11月份人民币汇率在7.15～7.30区间双向波动。