铁矿石月报：基于四季度悲观预期，矿价仍存一定下跌空间

行业 铁矿石 日期 2022年11月1日 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色金属研究团队 基于四季度悲观预期， 矿价仍存一定下跌空间 一、观点摘要 《专题报告：房地产市场对黑色产业的影响系列专题 （三）》2022-10-27 《多重宏观利空下，铁矿如期下跌》 2022-10-17 《专题报告：房地产市场对黑色产业的影响系列专题 （二）》2022-09-23 《专题报告：房地产市场对黑色产业的影响系列专题 （一）》2022-08-26 《专题报告：铁矿石基本面单因子有效性检验分析》 2022-06-27 《专题报告：年初以来钢铁产业链利润分析与展望》 近期研究报告 自4月19日金融市场首次普跌以来，全球市场由通胀转滞胀的交易逻辑转向滞胀转衰退的交易逻辑，美元指数与铁矿石收盘价呈现出较高的负相关关系。 目前美国通胀水平仍处历史高位，美联储加息仍存较大空间，美元指数或将进一步上升突破高位，铁矿石易跌难涨，基于目前盘面价格，矿价仍存进一步下跌的空间。 国内方面，M2同比增速自4月开始超过社融增速，虽然增速差幅有所收窄，但仍反应实体经济较差。 房地产方面，最新9月数据显示，房地产销售同比下降16.16%，降幅略有所收窄，房地产资金来源同比降幅较上个月持平，但购置土地面积同比降幅由8月56.6%扩大至65%，新开工面积同比仍下降44.36%，数据反应四季度下游需求难有增量，20大房住不炒的基调已经侧面透露出的对资本要素的弱化使得市场对于第四季度形成一致的悲观预期，终端需求仍是铁矿石最主要的利空因素之一。 10月21日,铁矿石国内到港量为2368.40万吨,较上周增加255.90万吨，年累计为92981.50万吨,同比减少2.87%，同比降幅反而有所收窄，就到港量数据来看，铁矿石整体供给的降幅远小于需求端的降幅。 10月28日,247家钢厂高炉开工率为81.48%,已连续减少3周,产能利用率为87.64%,较上周减少0.70%,日均铁水产量为236.38万吨,较上周减少0.70%;10月20日,粗钢日均产量为206.49万吨,减少2.03%,已连续减少3期。下游需求端周度数据已经开始出现明显转弱迹象，在目前高炉开工率和产量利用率下降的通道上，铁矿石盘面价格或将进一步下跌。 需求端，节后高炉开工率和铁水、粗钢产量将会见顶回落，虽然基建增速有所上升，但基于房地产端的持续疲软，预计下游需求四季度较为悲观，矿价或存较大下跌空间。 综上，结合国内外宏观情况和铁矿石自身基本面预计铁矿石盘面存在较大下跌风险。 目录 一、行情回顾.-4- （一）期货盘面价格的回顾分析....................................................................-4- （二）基差结构与近远期价差结构................................................................-5-1．基差结构..............................................................................................-5- 2．近远期价差结构..................................................................................-6- 二、宏观市场分析....................................................................................................-7- （一）国际宏观分析........................................................................................-7-1．美国通胀、加息情况与汇率变化......................................................-7- （二）国内宏观分析........................................................................................-9- 1．M1、M2、社融分析...........................................................................-9- 2．终端房地产分析预测........................................................................-10- 3．基建分析预测....................................................................................-12- 三、基本面分析......................................................................................................-13- （一）四大矿山产量减少，进口量同比下降..............................................-13-1．四大矿山的产量................................................................................-13- 2．铁矿石近期到港情况........................................................................-14- （二）港口库存持续回落，但10月或将企稳回升....................................-15- （三）终端需求持续疲软，预计10月开工会大幅回落............................-16- 1．近期高炉开工率、铁水、粗钢产量或将见顶回落.......................-16- 2．下游螺纹表观需求产量持续偏弱....................................................-17- 四、铁矿石后市展望..............................................................................................-18- 一、行情回顾 （一）期货盘面价格的回顾分析 图1：铁矿石主力合约最新数据概况 （二）基差结构与近远期价差结构 1.基差结构 图2：铁矿石期现分析 在这里我们拿与期货交割最为对标的青岛港61.5%PB粉作为现货价格，在将现货价格折算为干基之后得到的基差走势如上图所示，10月基差走势相对平稳。 图3：铁矿石近远月价差结构 2.近远期价差结构 近期，近远月价差快速回落，主要反应此轮铁矿石的快速下跌可能主要因素在于市场对于第四季度的悲观预期。 二、宏观市场分析 （一）国际宏观分析 1．美国通胀、加息情况与汇率变化 从历史美国通胀水平和加息水平来看，目前美国的通胀水平仍处于40年未有之通胀水平，在目前的这种通胀水平之下，美联储加息仍存较大的空间，美元指数虽然短期有所下跌，但仍将以倾向于上涨。在加息与美元指数上涨的高预期之下，铁矿石盘面价格易跌难涨。 9月，美国CPI当月同比为8.20%,较上个月下降0.10个百分点,已连续下降 3月,9月，联邦基金目标利率为3.25%,上升0.75个百分点。 10月28日，美元指数为110.68点,自4月19日，金融市场普跌以来，市场由通胀转滞胀交易逻辑转入滞胀转衰退交易逻辑，美元指数与铁矿石收盘价呈现出较高的负相关关系，美元指数与美元兑人民币汇率于上周大跌后快速反弹，虽然短期美元指数与铁矿石盘面收盘价相关性有所走弱，但在这种下跌后的快速反弹正反应美元指数以及美元兑人民币具有较高的下方支撑与上涨空间。因此基于该因素，后市铁矿石仍以看空为主。 图4：美联储加息情况、美元指数、汇率变化与主力连续收盘价走势 （二）国内宏观分析 1.M1、M2、社融分析 9月M1、M2、社融同比增速分别为6.4%、12.1%、10.6%，自4月以来M2同比增速开始超过社融增速，这在很大程度上反应国内市场同样于4月由通胀转滞胀预期转向滞胀转衰退预期，新增货币更多滞留在金融机构而没有流入实体经济。虽然目前M2与社融同比增幅差距有所收窄，但上述现状仍未得到实质性地转变。 图5：国内相关宏观数据 2.终端房地产分析预测 图6：房地产相关数据 房地产本年投资资金来源累计同比减少24.55%,降幅收窄0.42个百分点，房地产施工面积累计同比减少5.30%,降幅收窄0.76个百分点，房地产竣工面积累计同比减少19.86%,降幅扩大1.27个百分点，房地产销售面积累计同比减少22.18%,降幅扩大0.85个百分点，房屋新开工面积累计同比减少38.04%,降幅扩 大0.82个百分点，本年购置土地面积累计同比减少53.03%，降幅扩大3.34个百分点。 从上图单月的趋势上来看房地产竣工面积同比近两个月降幅相对有所收窄，这在一定程度上是的地产销售面积同样有所收窄，但在地产自己来源有所改善的情况下，购置土地面积同比降幅大幅走扩，这反应出地产下半年购地积极性不高，预计后续地产新开工和施工面积同比数据难有大的起色，第四季度地产终端需求或将更进一步走弱。这在由下游需求驱动的当下，使得铁矿石盘面价格具有更大的下行压力。 3.基建分析预测 图7：基建相关数据 9月30日,基础设施投资累计值为149134.35亿元,同比增加11.20%,单月为2 1903.68亿元,环比增加33.03%,同比增加16.29%。国内基建增速有所上升或是目 前唯一利多国内终端需求的消息，但目前的增速或难以弥补整个房地产下行带来的需求缺口。 三、基本面分析 （一）四大矿山产量减少，进口量同比下降 1.四大矿山的产量 图8：铁矿石矿山产量 矿山第三季度报告暂未更新。从二季度来看,淡水河谷产量为7410.8万吨, 较上季度上升17.39%,1098.0万吨,同比下降1.19%,89.3万吨。力拓产量为 6864.0万吨,较上季度上升9.89%,617.5万吨,同比上升3.62%,239.9万吨。必和必拓产量为6416.2万吨,较上季度上升7.5%,447.8万吨,同比下降1.66%,108.3万吨。FMG产量为5920.0万吨,较上季度上升14.73%,760.0万吨, 同比下降8.78%,570.0万吨。四大矿山合计产量为26611.0万吨,较上季度上升 12.34%,2923.3万吨,同比下降1.94%,527.7万吨。 2.铁矿石近期到港情况 图9：铁矿石发货数据 10月21日,铁矿石澳大利亚月累计发货量为4737.60万吨,铁矿石巴西月累计 发货量为1850.10万吨,铁矿石国内到港量为2368.40万吨,较上周增加255.90万吨，年累计为92981.50万吨,同比减少2.87%，就到港量