高油价背景下业绩承压，48k大丝束碳纤维国产线投料开车

事件：公司22年前三季度实现营业收入578亿元，同比-6.6%；实现归母净利润-20亿元，同比-40亿元。22Q3实现营业收入119亿元，同比-52%，环比-40%； 实现归母净利润-15.7亿元，同比-23亿元，环比-9亿元。 高油价背景下公司盈利能力下滑，22年前三季度业绩承压。2022年前三季度公司柴油、汽油、航空煤油销售均价分别为7219、8954、6336元/吨，分别同比+40%、+25%、+80%；对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷均价分别为7594、7212、4463、6692元/吨，分别同比+36.2%、+20.8%、-4.1%、+1.9%；聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈纶均价分别为9109、8293、6646、16271元/吨，分别同比+6.9%、-5.3%、+21.8%、+4.1%；原材料原油平均加工成本为4617元/吨，同比+51.5%。22年前三季度高油价背景下公司盈利能力下滑，此外叠加22年6月公司乙二醇装置爆炸停产，导致公司前三季度业绩同比下滑。 持续打造碳纤维产业集群，新材料布局稳步推进：公司持续进行碳纤维产业布局，2012年9月，年产1000吨原丝、500吨碳纤维的一阶段项目建成投产，2021年5月，年产2000吨原丝、1000吨碳纤维的二阶段项目建成投产，并产出合格产品。2022年8月，48k大丝束碳纤维国产线建成中交，系我国首个万吨级48k大丝束碳纤维工程第一条国产线，2022年10月，48k大丝束碳纤维国产线在上海石化碳纤维产业基地投料开车，并生产出合格产品。项目采用中国石化自研聚丙烯腈(PAN)基大丝束原丝、碳纤维技术，分两个阶段实施，计划于2024年全部建成投产，投产后可达2.4万吨/年原丝、1.2万吨/年大丝束碳纤维产能。 此外，公司新材料产能稳步推进，公司与巴陵石化合作建设的25万吨/年热塑性弹性体新材料项目已开工建设，总投资32.7亿元，项目采用绿色环保热塑橡胶SBS、SEBS、SIS成套生产技术，投资建设年产25万吨热塑橡胶装置，包括年产14万吨SBS、年产5万吨SEBS和年产6万吨SIS装置，预计2023年下半年建成投产。公司持续推进大丝束碳纤维项目，新材料项目稳步推进，产能释放后公司业绩有望增厚。 盈利预测、估值与评级：高油价背景下公司盈利能力下滑，我们下调公司 2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的净利润分别为-18.77（下调40.24亿元）/8.94（下调61%）/13.69（下调45%）亿元，对应EPS分别 -0.17/0.08/0.13元。公司打造碳纤维产业链集群，积极布局新材料业务产能，公司未来成长动能充足，因此维持对公司A股、H股的“增持”评级。 风险提示：原油价格大幅波动风险，新增产能投放不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表