投资策略-市场回顾(11月1周)：海外先抑后扬，A股绝地反弹

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年11月05日 市场回顾（11月1周）——海外先抑后扬，A股绝地反弹 一周要闻点评：A股强势超跌反弹，全球资产先抑后扬 周初上证指数下破2900点后A股迎来强势反弹，港股同步大涨：一方面，此前A股持续下挫，市场积累了一定的反弹动能，汽车、食品饮料等前期超跌板块领涨；另一方面，周内防疫政策市场预期出现积极变化，也产生较强催化。全球资产周�集体回暖，周内呈先抑后扬走势，美国10月非农数据并未强化联储加息预期，此后美联储两官员称或放慢加息幅度，周�黄金、 原油分别涨超3%、4%，离岸人民币兑美元涨超1500点。 宏观要闻：1、10月PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.7%和49.0%，比上月均下降1.9个百分点； 2、欧元区10月调和CPI同比初值为10.7%，续创历史新高，连续第六个月超过市场预期； 3、19个欧元区国家三季度GDP初值环比增长0.2%，高于此前预期的0.1%，但较前值0.8%大幅下降； 4、美国制造业PMI降至50.2，创2020年5月以来新低； 5、美联储的政策利率联邦基金利率的目标区间从3.00%至3.25%上调到 3.75%至4.00%； 6、美国10月新增非农就业人口26.1万，远超预期。 A股行情复盘：A股强势反弹，中游制造、必需消费领涨 指数与风格：指数全面上涨，双创涨幅居前，新高个股比例回升。风格表现来看，中游制造和必需消费、小盘、高市盈率和微利股占优。 行业表现：全面上涨，汽车、食品饮料和社会服务领涨。 领涨指数：近20日科创50占优，计算机、机械设备、国防军工领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度扩张。 海外行情回顾：全球股市多数上扬，港股与A股领涨 全球股市：重要股指多数上涨，香港恒生、沪深300和上证指数表现领涨。美股市场：指数三大股指全面下挫，行业仅能源、材料和工业收涨。 港股市场：指数全面大涨，资讯科技业、医疗保健业领涨。大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升 绝对表现：商品价格普遍上涨，铜、工业金属、原油和金均上涨；美债、中债长短端利率均回升，美元指数微涨，人民币升值。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：11月关注哪些行业？——行业比较月报第23期》2022-11-03 2、《投资策略：医药热度分化，信创安全活跃——交易情绪跟踪第165期》2022-11-02 3、《投资策略：安全与发展：A股产业链全梳理——战略安全深度研究（一）》2022-11-01 4、《投资策略：22Q3财报分析（一）：A股盈利小幅回升，哪些板块超预期？》2022-11-01 5、《投资策略：11月策略观点与金股推荐：二次筑底，同与不同》2022-10-31 相对表现：中美利差扩张、德美利差收窄，国内风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：A股强势超跌反弹，全球资产先抑后扬4 宏观要闻点评（11月第1周）4 A股行情复盘：A股强势反弹，中游制造、必需消费领涨6 指数与风格：A股强势反弹，中游制造、必需消费领涨6 行业表现：全面上涨，汽车、食品饮料和社会服务领涨8 领涨指数：近20日科创50占优，计算机、机械设备、国防军工领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度扩张10 海外行情回顾：全球股市多数上扬，港股与A股领涨12 全球股市多数上扬，港股与A股领涨12 美股市场：三大股指全面下挫，行业仅能源、材料和工业收涨13 港股市场：指数全面大涨，资讯科技业、医疗保健业领涨15 大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升16 商品价格普遍上涨，人民币汇率升值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：比特币、铜和工业金属20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：A股强势超跌反弹，全球资产先抑后扬 周初上证指数下破2900点后A股迎来强势反弹，港股同步大涨：一方面，此前A股受龙头集体下挫拖累而持续走低，市场逐渐积累了一定的反弹动能，汽车、食品饮料等前期超跌板块领涨；另一方面，周内防疫政策市场预期出现积极变化，也对市场表现产生 较强催化。全球资产周�集体回暖，周内呈先抑后扬走势，美国10月非农数据并未强 化联储加息预期，此后美联储两官员称或放慢加息幅度，周�美元指数跌近2%，黄金、 原油分别涨超3%、4%，离岸人民币兑美元涨超1500点。 宏观要闻点评（11月第1周） 1、10月31日，国家统计局公布数据显示，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.7%和49.0%，比上月均下降1.9个百分点，落至临界点以下。 点评：三大PMI指数均跌至荣枯线下意味着我国经济恢复发展基础尚不牢固。制造业的产需两端均有所放缓，价格指数连续回升。服务业市场活跃度减弱，建筑业位于较高景气水平。从企业规模看，大、中型企业景气程度明显回落，小型企业低位企稳，说明制造业产需两端有所走弱。分行业看，零售、道路运输、航空运输等服务行业业务总量下降，说明疫情的反复对服务业市场活跃度仍有冲击。建筑业仍保持较高景气水平，其中基建是建筑业回暖的主要支撑，且建筑业企业整体信心继续增强。 2、10月31日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区10月调和CPI同比初值从上月的10% 继续攀升至10.7%，续创历史新高，也高于预期的10.3%，连续第六个月超过市场预期。 点评：欧元区10月调和CPI同比初值新高且高于预期，主要原因是能源价格暴涨，欧洲央行所面临的升息压力再次凸显。从通胀来源看，能源（+41.9%）和食品（+13.1%）仍是主要推动项。虽然欧央行此前多次加息，但通胀仍高企的主要原因有三：一是能源等大宗商品价格持续走高；二是欧元区实行的货币政策导致货币超量发行；三是全球经济衰退风险增加，欧元贬值压力大。此外，市场预计通胀仍有上涨空间，考虑到地缘政治导致的供给冲击、能源与粮食价格的飙升给欧洲经济带来极大不确定性，预计欧央行将继续加息以控制通胀。 3、10月31日，欧盟统计局发布欧元区三季度GDP初值，数据显示，19个欧元区国家的国内生产总值（GDP）环比增长0.2%，高于此前预期的0.1%，但较前值0.8%大幅下降。三季度GDP初值同比增长2.1%，符合市场预期，远低于前值4.1%。 点评：欧元区经济前景所面临的衰退风险逐步得到验证。在这样的背景下，欧洲央行实行货币政策的关注点有望向经济偏移。市场预计欧元区四季度GDP将出现收缩。此外，随着通胀率飙升至远超10%，欧洲央行或将改变货币政策的关注点，并优先考虑价格稳定并继续加息。 4、11月1日，ISM公布的数据显示，美国制造业PMI降至50.2，创2020年5月以来新低；Markit制造业PMI终值50.4，创2020年6月以来新低。50为荣枯分界线。美国10月Markit制造业PMI终值50.4，创2020年6月份以来终值新低，预期49.9，初值49.9，9月前值52。 点评：美国10月ISM和Markit制造业PMI均接近停滞，说明随着美联储预计持续激进加息， 美国经济衰退压力全面增大。分项来看，除就业指数小幅回升和库存指数仍扩张以外，其余指数均出现下降。该数据表明美国制造商的新订单出现了新的显著下降。由于价格进一步上涨和美元走强，客户犹豫不决，国内外需求减弱。市场预计当美国陷入萎缩区间时或将改变激进加息的进程。 5、11月2日，美联储的政策利率联邦基金利率的目标区间从3.00%至3.25%上调到3.75% 至4.00%。这是美联储连续第四次加息75个基点。至此，美联储自今年1月起已连续六次 加息，并且从6月开始，保持着1994年11月以来最大的单次加息幅度。 点评：11月FOMC如期加息75BP。与以往不同的是，本次声明中新增提到了“美联储在决定未来加息步伐时，将充分考虑紧缩性货币政策的累计影响与延时性”。会议结束后，12月加息50BP的概率上升至61%，而明年2月和3月继续加息25BP的概率相应提升。此外，鲍威尔的表态“未来利率水平高度不确定、最终的利率将高于此前的预期”与“历史经验提示要对过早地转向宽松保持警惕”，使此次会议传达的信号转向鹰派。由于未来经济数据具有 不确定性，美联储加息周期或将比预期更长。 6、11月4日，美国10月新增非农就业人口26.1万，尽管这是2020年12月以来的最小 增幅，但仍远超预期值20.5万，前值被上修为31.5万。失业率升至3.7%，高于预期值和前值3.5%。员工平均时薪环比上涨0.4%，高于前值0.3%。 点评：新增非农就业人口远超预期，薪资上涨趋势仍对通胀构成压力。分行业来看，医疗保健行业贡献最大，10月新增岗位5.3万个，专业和商业服务、休闲和酒店行业以及制造业行业就业也有所增长（增幅小于5万个），但休闲和酒店行业今年以来平均每月新增就业人口 7.8万，不及去年平均值19.6万的一半，显示经济收缩的压力进一步传导至服务行业。今年底至2023年，非农就业人数将继续放缓。 A股行情复盘：A股强势反弹，中游制造、必需消费领涨 指数与风格：A股强势反弹，中游制造、必需消费领涨 本周A股强势反弹，指数全面大涨。创业板指和科创50涨幅居前，周度涨跌幅分别为 8.92%和7.96%；上证指数和上证50表现较弱，周度涨跌幅分别为5.31%和6.07%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为10.25%和3.09%，环比分别变动3.50%和0.51%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证