Q3营收符合公司指引，但AWS利润率与增速有所下滑

Q3业绩整体符合公司此前指引 2022年10月27日，亚马逊发布2022年三季报。亚马逊22Q3营收1271亿美元，同比增长15%，符合公司此前指引（1250~1300亿美元），除去汇率影响，同比增长19%；营业利润25亿，同比下降49%，符合公司此前指引（0~35亿）；净利润29亿美元，同比下降9%，其中包含对Rivian Automotive的11亿美元股票投资收益。 受宏观经济影响，公司零售业务利润承压 北美市场营收788亿美元，同比增长20%，运营利润为负4亿美元，同比下降144%；国际市场营收277亿美元，同比下降5%，除去汇率影响，同比增长12%，运营利润为负25亿美元，同比下降178%。宏观经济因素（通胀、利率、疫情、全球供应链受阻、全球经济和地缘政治问题）令运营费用增加，压低公司北美市场和国际市场的运营利润;能源、食物价格的上涨和对经济衰退的担忧将影响消费者需求。相比第二季度，本季度国际业务亏损的增加与在欧洲的额外运营成本直接相关。同时，无论美国还是国际市场，公司库存容量充足，管理层预计，伴随宏观经济转暖，库存和应付账款周期，以及营运资金将趋于正常水平。 AWS增速和利润率均有所下滑，由于人员成本上升和长期客户议价，运营利润率小幅下降 AWS收入205亿美元，同比增长27%，除去汇率影响，同比增长28%，运营利润54亿美元，同比增长10%。在动荡的经济环境下，我们判断短期部分AWS客户削减自身IT预算，但长期来看企业为降本增效选择上云的大趋势或不会改变。目前公司Capex主要为云计算基础设施投入，公司计划在亚太地区（泰国）和中东地区分别推出新可用区。 资本开支指引上，管理层持续加大AWS建设，同时缩减物流仓储投入 根据公司指引，22Q4营收预计1400~1480亿美元，预计同比增长2%~8%，其中包含管理层预计约4.6%的汇率负面影响。营业利润预计0~40亿美元，去年同期为35亿美元。公司预计四季度仍将受到宏观因素的不利影响。管理层预计2022年全年资本支出约600亿美元与2021年持平，相比2021年，管理层本年在物流履约建设上削减约100亿美元支出，并在AWS建设增加投入约100亿美元用以满足云计算业务的快速增长。 投资建议：我们认为在电商业务上，北美与欧洲电商在一日达渗透率，品类渗透率上依然有长期提升空间，亚马逊在长期的物流仓储投入后，形成较强规模效应和稳固的竞争优势，但能源与劳动力成本预计或持续拖累23年业绩。在云计算业务上，资本开支节奏预示公司对未来增长依然充满信心。我们认为在当前市值下更多体现的其短期利润压力而非长期成长空间，建议关注亚马逊的长期投资机遇。 风险提示：宏观经济波动加剧；消费者信心不及预期；行业竞争风险；公司成本受通胀压力。