2022年三季报点评：中电压扁线+800V扁线龙头业绩环比回升

精达股份（600577）2022年三季报点评 中电压扁线+800V扁线龙头业绩环比回升 / 2022年11月04日 / 【投资要点】 10月31日公司发布2022年三季报，公司22Q1-3实现营收133.1亿元，同比增长49.5%，归母净利润2.67亿元，同比下降36.5%，扣非后归母净利润2.41亿元，同比下降38.1%。 22Q3业绩环比向上。22Q3实现营收40.7亿元，同比下降14.5%，环比下降13.0%，环比下降主要原因为铜价下降。实现归母净利润0.85亿元，同比下降42.0%，环比上升6.9%，实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比下降39.9%，环比提升19.9%。盈利环比向上主要得益于新能源车扁线+传统业务22Q3出货持续提升，同比下降则主要受传统业务如家电、工业等需求不足影响。我们预计随着疫情影响消除，新能源车销量持续增长带来的车用扁线占比提升，公司的业绩和业绩增速均有望迎来向上。 车用扁线+800V扁线前景广阔。扁线：公司22H1新能源车用扁线出货4800吨，同比增长130%，未来随着4.5万吨产能释放，扁线业务的营收占比有望进一步提升，进一步满足T公司、通用、BYD、华域汽车、上海电驱动、LG、联合电子、方正电机、汇川等客户的需求。扁线电机相比于圆线电机有槽满率高、导热性好、效率高等优点，在新能源车中的渗透率将进一步提高；生产端看，扁线生产过程不同于圆线，存在一定壁垒，单位加工费和单位利润高于圆线，是高成长性环节。800V扁线：适用于大功率充电架构电机，对耐电晕性能、PDIV性能等要求较高，单位加工费和单位利润进一步提升，公司已实现小批量供货。未来随小鹏G9、极氪、阿维塔、理想等800V平台车型落地，800V扁线渗透率将从0到1，带来双重成长。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波电话：13127673698 相对指数表现 11/31/33/35/37/39/311/3 14.25% 1.06% -12.13% -25.31% -38.50% -51.69% 精达股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 8921.18 流通市值（百万元) 8921.18 52周最高/最低（元） 9.82/3.94 52周最高/最低（PE） 35.16/14.65 52周最高/最低（PB） 5.14/1.84 52周涨幅（%） -45.40 52周换手率（%） 632.57 相关研究 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收170.1、211.4、263.7亿元，同比增速为-7.2%、24.3%、24.7%；归母净利润为4.3、7.3、9.5亿元，同比增长-21.7%、69.7%、29.8%；现价对应22-24年PE为21、12、9倍。考虑到公司是车用扁线龙头，800V放量在即，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 18329.78 17011.84 21141.83 26370.07 增长率(%) 47.26% -7.19% 24.28% 24.73% EBITDA（百万元） 1038.20 772.86 1188.19 1496.08 归属母公司净利润（百万元） 549.14 430.01 729.67 947.41 增长率(%) 31.09% -21.69% 69.69% 29.84% EPS(元/股) 0.28 0.22 0.37 0.47 市盈率（P/E） 26.57 20.56 12.12 9.33 市净率（P/B） 3.33 1.83 1.59 1.36 EV/EBITDA 15.65 13.42 8.71 6.81 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不足；竞争加剧。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1502.971367.091390.801553.15 存货 1642.721718.411969.772083.21 流动资产应收及预付 非流动资产 2051.452171.302293.732418.74 固定资产 1119.861141.681155.981164.31 无形资产 275.10373.10471.10569.10 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 10130.3310990.3312691.3714265.73 短期借款 2340.272340.272340.272340.27 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1211.551155.601251.981408.59 长期借款 59.38 59.38 59.38 59.38 其他非流动负债 118.51118.51118.51118.51 实收资本 1995.701995.701995.701995.70 留存收益 2212.782582.923312.604260.01 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 8078.88 4598.09 335.09 181.43 126.54 348.51 4777.16 1225.34 621.08 443.18 5398.24 147.76 4461.57 8819.03 5180.37 553.16 201.43 109.58 345.51 5191.14 1695.28 621.08 443.18 5812.22 147.76 4831.71 10397.65 6334.43 702.65 221.43 97.71 347.51 6023.52 2431.28 621.08 443.18 6644.60 147.76 5561.38 11846.99 7308.38 902.24 241.43 89.39 354.51 6456.42 2707.57 621.08 443.18 7077.50 147.76 6508.79 少数股东权益 270.52346.41485.39679.44 负债和股东权益10130.33 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 10990.33 12691.37 14265.73 营业成本 16941.1715930.6219546.8324341.90 销售费用 81.25 75.41 93.72116.89 研发费用 181.93168.85209.84261.73 资产减值损失 -1.66 -2.00 -2.00 -2.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 26.79 24.87 30.91 38.55 其他收益 9.07 8.42 10.46 13.05 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 14.95 0.00 0.00 0.00 利润总额 792.26581.49998.461312.02 净利润 644.13505.90868.661141.46 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 549.14430.01729.67947.41 少数股东损益 EBITDA 18329.78 32.55 161.04 152.37 -4.08 0.30 780.96 3.65 148.13 94.99 1038.20 17011.84 30.21 149.46 77.36 0.00 0.28 581.49 0.00 75.59 75.88 772.86 21141.83 37.54 185.75 79.40 0.00 0.34 998.46 0.00 129.80 138.99 1188.19 26370.07 46.82 231.68 79.05 0.00 0.43 1312.02 0.00 170.56 194.05 1496.08 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -498.19 395.75 394.37 530.29 净利润 644.13 505.90 868.66 1141.46 折旧摊销 127.88 77.15 79.57 81.99 营运资金变动 -1407.61 -294.05 -654.53 -786.09 其它 137.41 106.77 100.66 92.93 投资活动现金流 116.85 -371.86 -270.75 -268.03 资本支出 -401.98 -179.72 -179.66 -179.57 投资变动 486.20 -220.00 -120.00 -120.00 其他 32.62 27.87 28.91 31.55 筹资活动现金流 794.88 -159.78 -99.91 -99.91 银行借款 2584.46 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 32.95 0.00 0.00 0.00 其他 -1822.52 -159.78 -99.91 -99.91 现金净增加额 384.16 -135.88 23.71 162.35 期初现金余额 870.35 1254.50 1118.62 1142.33 期末现金余额主要财务比率 1254.50 1118.62 1142.33 1304.68 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 47.26% -7.19% 24.28% 24.73% 营业利润增长 29.44% -25.54% 71.71% 31.40% 归属母公司净利润增长 31.09% -21.69% 69.69% 29.84% 获利能力（%）毛利率 7.58% 6.36% 7.54% 7.69% 净利率 3.51% 2.97% 4.11% 4.33% ROE 12.31% 8.90% 13.12% 14.56% ROIC 9.70% 7.49% 10.78% 12.20% 偿债能力资产负债率（%） 53.29% 52.88% 52.36% 49.61% 净负债比率 29.50% 29.58% 24.94% 18.72% 流动比率 1.69 1.70 1.73 1.83 速动比率 1.32 1.34 1.37 1.48 营运能力总资产周转率 1.81 1.55 1.67 1.85 应收账款周转率 6.13 4.73 5.31 5.55 存货周转率 11.16 9.90 10.73 12.66 每股指标（元）每股收益 0.28 0.22 0.37 0.47 每股经营现金流 -0.25 0.20 0.20 0.27 每股净资产 2.24 2.42 2.79 3.26 估值比率P/E 26.57 20.56 12.12 9.33 P/B 3.33 1.83 1.59 1.36 EV/EBITDA 15.65 13.42 8.71 6.81 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性