汽车：10月新势力销量点评：竞争愈发激烈，格局悄然变化

汽车 证券研究报告 2022年11月03日 投资评级 10月新势力销量点评：竞争愈发激烈，格局悄然变化 埃安继续领跑，哪吒紧随其后，问界跻身前三。2022年11月1日，蔚来、理想、小鹏、哪吒、零跑、极氪、广汽埃安和AITO共8家新势力公布了10月的终端交付数据。小鹏汽车10月交付5101辆，环比-39.8%，同比-49.7%，其中G9交付623辆， P7交付2104辆、P5交付1665辆、G3/G3i交付709辆。2022年1-10月累计交付过 10万辆，同比+55.8%。蔚来汽车10月交付10059辆，环比-7.53%，同比+174.3%。 2022年1-10月累计交付92493辆，同比+32.0%。理想汽车10月交付10052辆，环 比-12.8%，同比+31.4%。2022年1-10月累计交付96979辆，同比+54.1%。哪吒汽车 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者于特分析师 SAC执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 行业走势图 10月交付18016辆，环比+0.06%，同比+122.2%，2022年1-10月累计交付129206汽车沪深300 辆，同比+160.8%。零跑10月交付7026辆，环比-36.4%，同比+92.3%，2022年1-10 月累计交付94628辆，同比+218.8%。极氪10月交付10119辆，环比+22.3%，2022 年1-10月累计交付49593辆。广汽埃安10月交付30063辆，环比+0.16%，同比+149%， 2022年1-10月累计交付212384辆，同比+134%。AITO10月交付12018辆，环比 +18.5%，自2022年3月交付以来累计交付57777辆。整体来看，2022年10月8家 合计交付102454辆，同比+119.8%，环比-5.5%，10月交付整体与9月持平。 从10月的交付量来看，各家的位次正在悄然发生变化。本月交付的前三名分别是广汽埃安、哪吒和问界，极氪本月首次交付破万，位居第四。“三剑客”蔚小理中，蔚来和理想本月交付过万，而小鹏交付同比近腰斩，零跑汽车本月交付也出现大幅下滑。 2022年进入尾声，各家已经或即将迎来重要交付节点。广汽埃安全年累计交付已突 破20万大关，小鹏虽然近月交付量下滑，但全年累计交付已破10万，蔚来、理想、 零跑全年累计交付过9万，问界全年累计过5万，极氪全年累计过4万，自交付以来 累计过5万。 新老车型切换或影响短期交付，待产能爬坡至稳态，交付有望回升。本月小鹏和零跑有些许“掉队”，月交付量下滑幅度较大，我们认为下滑或系准备新车型交付所致。小鹏的主力车型P7推出时间较久并未推出改款，P5价格处于红海市场，竞争较为激烈，贡献量不大，G9目前处于产能爬升阶段，公司表示将从11月开始稳步提高产量，我们认为，待G9爬产至稳态后，小鹏的交付量有望重回万台行列。零跑5-9月交付维持在万台，本月下滑或系C01产能爬坡所致，C01已于10月开启全国交付。 下半年在交付不断爬升的过程中，各家也逐渐迈入新阶段，新势力的竞争格局愈发激烈。广汽埃安今年交付持续领跑，10月交付再破3万；哪吒凭借“U+V”月交付破 1.8万；问界背靠华为，首款车型问界M5于今年3月开启交付后，问界的月交付量快速爬升，已经连续三个月交付破万，势头强劲；理想在完成新老产品更替后，自9月起交付回归万台阵营；蔚来自6月交付重回万台后，一直较为稳定，但公司表示10月由于合肥的工厂受到疫情的影响，导致交付有部分延后，若无不可抗力的干扰，交付有望继续向上突破。极氪自去年9月开启交付以来，交付量一直较为低迷，但自今年7月大定再次破万后，势头强劲，交付量逐渐跻身前列。 新车型、新技术、新升级，完善产品矩阵，提升核心竞争力。各家的新车型也将陆续开启交付，理想L8将于11月正式交付；哪吒S将于11月开启交付；问界M5EV目前已开启全国多城交付，M7将于11月迎来OTA升级；零跑C11增程版将首秀；广汽埃安的下一代纯电平台AEP3.0、高端EEA架构“星灵”将于11月3日、8日量产发布。极氪的第二款车极氪009于11月1日正式上市。我们认为，2023年新能源汽车市场或将迎来洗牌，优秀的产品力、更加完善的产品矩阵及销售服务网络，有助于车企在愈发激烈的竞争格局中生存下来。当前，新能源市场需求仍然较好，国补即将于年底退坡，或对最后两个月的订单和交付有一定的刺激作用，11、12月新能源汽车的交付有望持续攀升。 投资建议：建议关注智电整车受益的标的公司，自主品牌推荐【比亚迪、广汽集团、长安汽车、长城汽车】，造车新势力推荐【理想汽车】，建议关注【小鹏汽车、蔚来汽车、吉利汽车】。 风险提示：公司新车交付不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、疫情形势不及预期影响车辆生产销售、新产品推出不及预期。 3% -3% -9% -15% -21% -27% -33% 2021-112022-032022-07 资料来源：聚源数据 相关报告 1《汽车-行业点评:比亚迪产品持续推新，腾势D9宋MAX齐发布——工信部发布第363批新能源汽车《公告》》 2022-10-22 2《汽车-行业专题研究:智能电动汽车赛道深度十：华为深度赋能，产业链有望受益》2022-08-26 3《汽车-行业专题研究:智能电动汽车赛道深度七：比亚迪快速成长，产业链偕行共进》2022-08-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 图1：2022年10月新势力各家当月销量（单位：辆）及同比增速 35000 174.3% 200% 30000 25000 122.2% 92.3% 149.0% 30063 150% 100% 20000 15000 10000 5000 0 -49.7% 5101 31.4% 1005910052 18016 7026 10119 12018 50% 0% -50% -100% 小鹏蔚来理想哪吒零跑极氪埃安问界 202210当月同比 资料来源：各车企微信公众号、天风证券研究所 图2：2022年新势力各家1-10月累计销量（单位：辆）及同比增速 250000 200000 150000 100000 50000 1036549249396979 665427006262919 32.0% 160.8% 129206 49534 218.8% 94628 29686 49593 212384 134.0% 95762 57777 250% 200% 150% 100% 50% 55.8% 0 小鹏蔚来 54.1% 理想哪吒 199 零跑极氪 0% 埃安AITO 2021累计2022累计累计同比 资料来源：各车企微信公众号、天风证券研究所 图3：2022年10月部分车型销量（单位：辆） 12,000 10,000 10119 3050 2814 3165 2104 1665 623 709 1030 8,000 6,000 4,000 2,000 0 G9P7P5G3/G3iET7ET5ES7866总计极氪001 资料来源：各车企微信公众号、电动星球News公众号、天风证券研究所 图4：2022年各家销量（单位：辆）及增速统计 资料来源：各车企微信公众号、天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com