业绩符合预期，看好盈利能力改善+业务结构优化

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 领益智造（002600） 证券研究报告 2022年11月03日 投资评级 行业 电子/消费电子 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 4.83元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 7,038.67 流通A股股本(百万股) 6,888.82 A股总市值(百万元) 33,996.80 流通A股市值(百万元) 33,272.98 每股净资产(元) 2.38 资产负债率(%) 55.86 一年内最高/最低(元) 8.21/3.83 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《领益智造-半年报点评:盈利能力显著修复，持续看好消费电子龙头优势+新能源/光伏新业务布局》 2022-08-28 2 《领益智造-年报点评报告:回购彰显信心，盈利能力有望修复》 2022-04-08 3 《领益智造-季报点评:业绩显著回暖，看好未来赛道布局》 2021-10-31 股价走势 业绩符合预期，看好盈利能力改善+业务结构优化 事件：公司发布22Q3季报，22Q3实现营收98.64亿元，yoy+11%，实现归母净利润7.45亿元，yoy-14.7%，实现扣非归母净利润9.31亿元，yoy+16.2%。 点评：22Q3公司营收稳步增长。22Q3实现营收98.64亿元，yoy+11%，实现归母净利润7.45亿元，yoy-14.7%，实现扣非归母净利润9.31亿元，yoy+16.2%。实现销售毛利率22.2%，yoy+1.8pct，qoq+2.7pct，销售净利率7.5%，yoy-2.3pct，qoq+5.2pct。22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为0.8% / 3.5% / 5.2% / -1.5%，yoy-0.2pct / +0.2pct / +0.9pct / -2.1pct，qoq-0.1pct / -0.5pct / -2.0pct / -1.2pct。我们测算，22Q3公司计提商誉减值损失1.52亿元，扣除商誉影响，22Q3净利润约为 9.0 亿元，同比增长约 3%，扣除商誉影响，22Q3扣非净利润约为 10.8 亿元，同比增长约 35%。 持续加码消费电子业务，持续扩充产能强化份额。 多年精密零组件经验丰富，横向+纵向整合打造行业领先的一站式智能制造平台，公司持续产能扩张加码消费电子业务。21年1月，公司与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议，投资建设领益智造智能制造项目，打造“领益智造智能制造产业园”，从而完善公司业务协同效应、扩大公司生产基地、充分发挥合作双方特长和优势，桂林领益工厂已于2021年 12月6日正式开工。22年2月公司与桂林市人民政府在桂林签署《桂林领益智造智能制造项目（二期）合作协议》，拟投资不低于20亿元，引入消费电子配套充电模组业务，研发生产手机、平板电脑、个人电子产品的电源适配器和充电器。 布局新能源汽车+AR/VR新赛道+光伏，充分发挥精密制造优势+业务协同效应： 1）新能源业务：公司结合精密制造优势加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度，21年完成收购浙江锦泰电子有限公司，并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务。21年7月公司拟投资~20亿元（一期：1.5亿元+二期：18.5亿元）投资建设电池精密结构件。新能源汽车板块产品主要包括动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等，目前主要产品为精密结构件产品，未来有望持续受益于新能源汽车持续渗透+动力电池装机量提升。 2）ARVR业务：消费电子功能结构件龙头，ARVR份额依旧可观，拓展注塑产品进一步提升单机ASP。公司旗下苏州领镒精密21年开业，旨在为国际大客户提供AR/VR一体化精密注塑结构件解决方案； 3）光伏：已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售光伏逆变器产品，后续有望充分受益于光伏装机量提升+公司业务拓展。 股权激励绑定长期利益，激活企业成长活力。公司2022年8月发布2022年员工持股计划，参与本次员工持股计划的总人数为不超过 530 人。本员工持股计划受让公司回购股票的价格为 2.36 元/股。业绩考核目标为2022/2023/2024 年度营业收入比 2021年度营业收入增长不低于 10%/21%/33%。 投资建议：根据公司前三季度业绩表现，将公司22/23年归母净利润预测由13/21亿元上调至16/22亿元，维持公司24年归母净利润28亿元的盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不稳定、下游需求不及预期、新产品推出不及预期、消费电子市场竞争加剧盈利能力下滑 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 28,142.55 30,384.49 35,549.86 44,437.32 53,324.79 增长率(%) 17.67 7.97 17.00 25.00 20.00 EBITDA(百万元) 6,099.53 5,241.30 5,243.15 5,334.93 6,141.25 归属母公司净利润(百万元) 2,266.16 1,180.09 1,591.34 2,222.52 2,824.24 增长率(%) 19.64 (47.93) 34.85 39.66 27.07 EPS(元/股) 0.32 0.17 0.23 0.32 0.40 市盈率(P/E) 15.00 28.81 21.36 15.30 12.04 市净率(P/B) 2.35 2.15 0.50 0.46 0.41 市销率(P/S) 1.21 1.12 0.24 0.19 0.16 EV/EBITDA 3.40 3.08 2.31 2.80 2.20 资料来源：wind，天风证券研究所 -40%-31%-22%-13%-4%5%14%23%2021-112022-032022-072022-11领益智造沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 3,488.48 2,865.68 3,554.99 4,443.73 5,332.48 营业收入 28,142.55 30,384.49 35,549.86 44,437.32 53,324.79 应收票据及应收账款 7,546.80 9,100.23 10,649.69 13,543.96 15,488.42 营业成本 21,873.94 25,421.65 28,368.79 36,127.54 43,299.73 预付账款 61.80 74.40 92.97 117.39 129.12 营业税金及附加 160.68 140.46 210.27 240.66 283.57 存货 4,175.00 5,032.19 4,913.69 7,964.79 7,467.87 销售费用 252.62 315.23 426.60 444.37 575.46 其他 2,573.79 1,742.04 2,156.95 2,148.60 2,546.76 管理费用 981.90 1,201.81 1,493.09 1,777.49 2,160.60 流动资产合计 17,845.88 18,814.54 21,368.29 28,218.48 30,964.66 研发费用 1,748.62 1,700.78 2,204.09 2,667.87 3,164.15 长期股权投资 188.28 426.67 426.67 426.67 426.67 财务费用 515.14 365.29 304.95 392.88 446.94 固定资产 6,583.51 9,480.55 10,321.53 11,589.49 12,382.14 资产/信用减值损失 (371.43) (574.32) (874.67) (470.74) (458.53) 在建工程 543.98 1,191.84 1,195.10 1,059.08 1,039.03 公允价值变动收益 34.04 130.42 (1.45) 0.00 0.00 无形资产 941.90 1,211.98 1,262.66 1,330.47 1,406.07 投资净收益 0.50 35.09 5.75 13.78 18.21 其他 3,283.70 4,421.08 3,536.68 3,466.49 3,571.74 其他 488.59 564.38 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 11,541.37 16,732.11 16,742.64 17,872.19 18,825.65 营业利润 2,457.94 1,083.70 1,671.69 2,329.55 2,954.01 资产总计 29,387.25 35,546.65 38,110.93 46,090.67 49,790.30 营业外收入 12.70 15.93 14.59 14.41 14.97 短期借款 3,000.28 3,343.76 4,794.20 7,430.68 8,156.27 营业外支出 35.53 13.92 27.77 25.74 22.48 应付票据及应付账款 7,275.19 8,118.61 9,060.27 12,014.13 13,244.04 利润总额 2,435.11 1,085.71 1,658.51 2,318.22 2,946.51 其他 1,530.53 2,498.61 2,335.04 2,274.37 2,841.45 所得税 166.95 (98.00) 65.99 92.23 117.23 流动负债合计 11,806.00 13,960.97 16,189.50 21,719.19 24,241.76 净利润 2,268.16 1,183.70 1,592.52 2,225.98 2,829.28 长期借款 1,903.46 3,924.85 3,511.18 4,289.79 3,000.00 少数股东损益 1.99 3.61 1.18 3.47 5.05 应付债券 312.85 313.61 208.82 278.43 266.95 归属于母公司净利润 2,266.16 1,180.09 1,591.34 2,222.52 2,824.24 其他 860.84 1,489.61 1,171.83 1,174.10 1,278.51 每股收益（元） 0.32 0.17 0.23 0.32 0.40 非流动负债合计 3,077.15 5,728.07 4,891.83 5,742.31 4,545.46 负债合计 14,891.00 19,704.38 21,081.33 27,461.50 28,787.23 少数股东权益 39.13 36.62 37.56 40.07 44.30 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 1,765.08 1,771.95 1,763.82 1,763.82 1,763.82 成长能力 资本公积 8,778.33 8,948.93 8,860.16 8,860.16 8,860.16 营业收入 17.67% 7.97% 17.00% 25.00% 20.00% 留存收益 4,1