动力煤投资策略周报：保供限价极严 工业需求衰退

保供限价极严工业需求衰退 观点策略 短期预计01合约平稳偏弱，指数运行区间[800，850]。 逻辑驱动 1、冬季提前保供暖，市场煤稀少。 2、工业用煤逐渐减少，煤炭库存低，补库需求尚可。 3、国际煤价上升。 4、限价较为严格。 黑后期关注点 色1、保供暖是否多地联合提前；2、电厂库存及可用天数是否稳定；3、 建冬季前工业用煤是否有集中补库；4、保供煤运行情况。 材风险提示 组 1、疫情反复；2、是否有提前保供冬季采暖用煤；3、电厂补库存不及 预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报 2022年10月30日 中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计01合约平稳偏弱，指数运行区间[800，850]。 二、重点关注 1、10月26日上午，中国钢铁工业协会副会长骆铁军会见中国煤炭工业协会纪委书记、副秘书长张宏一行，围绕加强信息交流、研究建立中长期合同履约自律机制、共同推进煤钢产业长期稳定合作等进行了交流。钢协总经济师王颖生、中国煤炭运销协会理事长杨显峰参加会见。双方一致认为，钢铁和煤炭作为重要的基础性原料行业，要积极贯彻落实党的二十大精神，促进产业链供应链安全和稳定，要继续在钢铁和焦煤领域实施“年度定量、季度定价”的中长期合同机制。在新形势下，两个协会要进一步探索行业协调机制，搭建更紧密的供需合作和交流平台，研究做好中长期合同履约自律等相关工作，促进上下游企业建立长期稳定的战略合作关系。 2、陕西煤业10月28日公告，三季度实现净利润37亿元，同比下降37.89%。同日公告，拟通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有陕西彬长矿业集团有限公司99.5649%股权及陕煤集团与陕北矿业合计持有陕西煤业化工集团神南矿业有限公司100%股权，转让价格合计为 204.5亿元。 3、中国生态环境部新闻发言人刘友宾27日在北京对记者表示，根据预测，今年秋冬季，亚洲中高纬地区以纬向环流为主，中国东部地区气温偏高、降水偏少的可能性大，京津冀及周边地区、汾渭平原、长三角等重点地区大气污染气象条件较为不利。刘友宾说，近年来，中国空气质量持续改善。同时我们也非常清醒地认识到，中国空气质量的改善是一个长期过程，不可能一蹴而就，一些重点区域大气污染物排放总量仍然偏高，特别是在秋冬季期间，一旦遇到不利气象条件，环境容量降低，空气质量还会出现波动。10月正处于秋冬季节转换期，气温、湿度昼夜变化大，京津冀及周边地区在低压、高湿、强逆温等不利气象条件影响下，容易出现污染过程。刘友宾说，北京市近期出现的污染过程，均受到类似不利气象条件影响。 4、为做好2023年电力中长期合同签订履约工作，近日国家发展改革委运行局主持召开多 场电力中长期交易座谈会。会议围绕今年电力中长期交易总体情况、工作进展以及2023年电力中长期交易合同签订有关考虑进行了专题研讨，为进一步推动电力中长期交易工作奠定了基础。10月19日，发改委运行局会同能源局电力司主持召开全国加快推进煤电“三改联动”视频会议。各地区交流了今年以来煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造工作进展、存在问题，并对完成今年煤电机组“三改联动”任务目标作出相应部署。会议要求，各地区加大工作力度，保障完成国务院常务会议明确的工作任务，统筹安排机组改造升级与电力安全保供，严格对照认定标准实施改造升级，切实提升煤电清洁高效利用水平。全国各省(区、市)政府主管部门相关负责同志参加会议。 5、国务院办公厅印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案。其中提到，加强煤电油气运调节，严格落实煤炭稳价保供责任，科学做好跨省跨区电力调度，确保重点地区、民生和工业用电。国有发电企业担起责任，应开尽开、稳发满发。 6、日前，国家统计局数据显示，9月全国原煤产量38671.8万吨，同比增长12.3%；1-9月累计产量331565.4万吨，同比增长11.2%。从分省数据来看，1-9月山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州5省原煤产量合计为277560.0万吨，占全国总产量的83.7%。其中，山西、内蒙古、陕西、新疆原煤产量累计同比分别增长8.9%、15.6%、7.1%和31.1%。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，内蒙区域疫情防控力度不减，鄂尔多斯部分区域延长静默期，多数煤矿维持正常生产，但因运力受阻部分煤矿出现一定库存累积，煤价小幅下行调整；陕西区域榆阳区疫情形势好转，府谷区煤矿安全检查结束，目前区域内多数煤矿维持正常生产，汽运周转率尚未恢复，部分煤矿库存积累下调出矿价；受大秦线检修及主产地疫情防控影响，铁路运力周转下滑，港口调入量减少，库存维持低位，下游观望情绪较浓，采购拉运节奏放缓后仍以长协保供为主，工业需求衰退后，贸易商报价较为稳定恐高情绪严重，实际成交较少；下游方面，随着气温下降，北方部分地区已经开始供暖，相关区域机组负荷有所上升，多数电厂基于市场煤价高位，暂无采购现货计划，依靠长协缓慢补库，少数电厂因疫情原因，造成汽运受阻，煤种结构不合理，刚需采购一些市场煤；进口方面，市场表现平稳。受近期国内主产地疫情影响，市场可流通现货资源紧张，沿海采购需求仍在，近期华南电厂需求释放，招标积极性提升，印尼低卡煤的中标价格稳中有涨。现印尼Q3800FOB报价95美金/吨。 我们判断：多数产地发运受影响较大且产地库存累积，且下游工业需求衰退和保供暖煤提前储备，整体呈现供大于求格局；国际煤价高位维持但进口需求有所减弱；成交来看，市场客户采购意愿减弱，但产地运输环节的受阻使港口市场煤库存提升或将较困难，部分贸易商捂货惜售，挺价情绪仍然较强。随着保供需求的上升，国家价格管控持续严厉，预计本周下有支撑上有阻力，平稳偏弱为主。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2022-10-28 2022-09-30 环比 2021-10-28 同比 长江口合计库存 422 306 37.91% 215 96.28% 广州港库存 232 180 28.72% #N/A #N/A 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-62022-72022-82022-92022 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 1701180119012001 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤1-5价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-9 1605170518051905 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1709-18011809-19011909-2001 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-82021-32021-102022-5 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2020-102021-42021-102022-42022 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03 2020-07-03 2020-08-03 2020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 2020-12-03 2021-01-03 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80201720182019 200 180 160 140 120 100 80201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 7：北方四港铁路净调入图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 170 150 130 110 90 70 90