铝周报：等待美联储指引，铝价震荡不改

2022年10月31日星期一 等待美联储指引铝价震荡不改 联系人：高慧 电子邮箱：gao.h@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铝：等待美联储指引，铝价震荡不改 中期展望 铝 宏观面，上周美国房屋价格同比涨势放缓，同时消费者信心减弱。这种经济疲软的迹象，通常不支持风险偏好，但却为美联储鹰派态度可能趋软提供理据，美指跌至近三周低点，美债回落，商品压力有一定缓和。但周末美国第三季国内生产总值(GDP)结束了连续两个季度产出下降的趋势，以及欧央行继续大幅加息助推，美元重新回升，商品短暂喘息之后再度承压。基本面供应端，冶炼产能仍保持缓慢增加状态稍，对价格仍具有一定支撑。但消费端表现较弱，开工率走低，铝材出口连续两个月回落，从近期欧美工业数据来看，未来海外消费延续弱势概率较大，今年四季度铝材出口可能都会较弱，影响国内铝价加工消费。库存本周去库有所放缓，去库放缓，且去库原因大多是由于入库较少的处于被动去库，基本面消费担忧有转为现实的迹象。整体，宏观不确定性较强，供应是支撑，消费是压力，铝价多空交织未改，短期延续震荡走势。 四川、内蒙古开始复产及新投，传统旺季尾声，消费走弱，出口回落，铝价震荡偏空 操作建议： 观望 风险因素： 美联储超预期、消费大幅走低、供应大幅回升 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2022/10/21 2022/10/28 涨跌 单位 LME铝3个月 2218.5 2234 15.5 元/吨 SHFE铝连三 18270 18005 -265 美元/吨 沪伦铝比值 8.2 8.1 -0.2 LME现货升水 -17.5 -8.48 9.02 美元/吨 LME铝库存 570000 587425 17425 吨 SHFE铝仓单库存 96718 71564 -25154 吨 现货长江均价 18456 18542 86 元/吨 现货升贴水 30 -30 -60 元/吨 南储现货均价 18550 18765 215 元/吨 沪粤价差 -94 -223 -129 元/吨 铝锭社会库存 62.9 62.3 -0.6 吨 电解铝理论平均成本 18084.07 18021.36 -62.71 元/吨 电解铝周度平均利润 371.93 520.64 148.71 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 外盘铝价随加息态度波动，本周海外市场关于加息态度略有分歧——周初有官员继续释放鹰派信号，称应进一步继续加息，但后期市场态度转向鸽派，有业者称目前经济数据下滑，主要是由于加息过快导致，主张放缓加息速度，美元指数持续回落达到近一个月以来新低，外盘铝价上涨至2343.5美元/吨，终收于2234美元/吨。沪铝方面，本周海外市场影响，叠加前期云南减产传闻，市场情绪较为紧张，多方经济政策扶持，提振沪铝主力价格一度至18720元/吨；但云南减产暂无后续，叠加下游需求依旧冷清，沪铝终回落，收于18075元/吨，-350元/吨，-1.9%。 现货市场长江现货周均价18542元/吨较上周+86元/吨；南储现货周均价18765元/吨，较上周+215元/吨。现货华南市场持货商积极出货，接货商对目前价格并不认可，成交有限。华东市场持货商急于变现，接货商仅购买刚需货源，成交冷清。 宏观方面，美国10月大企业联合会消费者信心指数为102.5，预期106.5，前值108。美国8月S&P/CS20座大城市房价指数同比升13.08%，预期升14.4%，前值升16.06%。美国 三季度实际GDP年化环比上升2.6%，高于市场此前预期的2.4%，在连续两个季度萎缩后重回正增长。欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，符合市场预期。三季度GDP同比+3.9%，较二季度的0.4%显著改善。2022年9月工业增加值同比增速由8月的4.2%改善至6.3%。主因2021年9月限电限产造成了工业增加值同比增速的低基数。9月出口增速稳步回落，但结构差异比较大。9月以美元计价出口同比+5.7%（8月为+7.1%），小幅回落。一方面，基数小幅抬升，另一方面，海外高通胀与主要经济体央行加速收紧背景下，外需也进一步回落。 供应端，广西、内蒙古地区复产、新投产产能继续释放；四川地区前期限电影响的产能也在逐步恢复，但复产速度缓慢，部分企业计划复产一部分产能，剩余产能需待电力情况好转后再行考虑，电解铝开工较上周继续上行。据百川盈孚，本周电解铝企业开工产能4009.9万吨。 消费端，下游加工龙头企业开工率环比节前一周下跌0.2个百分点至66.0%。分版块来看，本周铝板带箔板块开工率继续下降，主因河南等地疫情依然严峻，企业进出货难度较大，部分企业原材料库存已处于极低水平，导致开工率再度下滑。合金及线缆板块亦受疫情冲击运输成本增加，生产暂可持稳，另外合金板块反馈订单开始转弱，后续开工率上行或将承压。在光伏边框等订单带动下铝型材板块开工水平小幅提升，因疫情反复型材企业近期加紧备货以防原料短缺。短期需持续关注多地疫情对铝加工企业运输及生产的影响，若疫情形势持续严峻，铝下游开工率预计继续走弱。 库存方面，10月27日铝锭社会库存62.3万吨，较上周四减少0.6万吨，铝棒社会库存 6.7万吨，较上周四减少1.8万吨。LME铝库存周内+1.9万吨至58.7万吨。 成本利润，上周理论行业电解铝完全平均成本18021.36元/吨，利润520.64元/吨较前+148.71元/吨。 三、行情展望 宏观面，上周美国房屋价格同比涨势放缓，同时消费者信心减弱。这种经济疲软的迹象，通常不支持风险偏好，但却为美联储鹰派态度可能趋软提供理据，美指跌至近三周低点，美债回落，商品压力有一定缓和。但周末美国第三季国内生产总值(GDP)结束了连续两个季度产出下降的趋势，以及欧央行继续大幅加息助推，美元重新回升，商品短暂喘息之后再度承压。基本面供应端，冶炼产能仍保持缓慢增加状态稍，对价格仍具有一定支撑。但消费端表现较弱，开工率走低，铝材出口连续两个月回落，从近期欧美工业数据来看，未来海外消费延续弱势概率较大，今年四季度铝材出口可能都会较弱，影响国内铝价加工消费。库存本周去库有所放缓，去库放缓，且去库原因大多是由于入库较少的处于被动去库，基本面消费担忧有转为现实的迹象。整体，宏观不确定性较强，供应是支撑，消费是压力，铝价多空交织未改，短期延续震荡走势。 四、行业要闻 1.爱择咨询调研了解，近日因电力供应不足，四川电解铝企业被要求枯水期结束前用电负荷不得超过停产前的60%，四川电解铝停产前运行产能100万吨左右，当前运行产能36万吨，企业复产进度受阻，总量设限，将明显弱于预期（备注：原来预期是复产到70%在左右）。 2.据国家统计局，2022年9月中国氧化铝产量705.2万吨，同比增长7.5%；1-9月累计产量6147.1万吨，同比增长4.4%。9月电解铝产量342.1万吨，同比增长9.3%；1-9月累计产量2987.5万吨，同比增长2.8%。9月铝材产量543.2万吨，同比增长2.6%；1-9月累计产量4571.3万吨，同比下降0.9%。9月铝合金产量109.8万吨，同比增长24.1%；1-9月累计产量906.2万吨，同比增长15.6%。 3.国家统计局数据显示，2022年9月中国空调产量1858万台，同比增长20.9%；1-9月累计产量17491.5万台，同比增长3.5%。9月全国冰箱产量799.5万台，同比增长4.6%；1-9月累计产量6433.1万台，同比下降3.1%。9月全国洗衣机产量870.3万台，同比增长24.4%；1-9月累计产量6424.9万台，同比增长2.3%。9月全国彩电产量2096.9万台，同比增长20.4%；1-9月累计产量14229.2万台，同比增长9.2%。 4.欧洲铝消费者联合会、德国联邦经济发展和对外贸易协会等五家欧洲行业协会发表联合声明，要求欧盟委员会和欧盟成员国采取紧急干预措施，防止俄罗斯的铝遭到制裁、抵制、征收高额关税等。 5.根据海关总署数据显示，2022年9月中国出口未锻轧铝及铝材49.59万吨，同比增加0.8%；2022年1-9月中国累计出口未锻轧铝及铝材519.8万吨，同比增加27.78%，去年同期为406.8万吨。 6.9月全国商品房销售面积和金额同比跌幅分别收窄6.4ppt和5.7ppt至-16%和-14%。9月全国房地产开发投资完成额同比下跌12.1%（8月-13.8%），新开工面积和施工面积净增量同比跌幅也继续维持在低位水平（9月-44%和-43%vs8月-46%和-48%） 7.根据中汽协数据，9月，汽车产销分别达到267.2万辆和261.0万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和26.3%。乘用车销售233.2万辆，环比增长9.7%，同比增长33.2%。商用车销售27.9万辆，环比增长7.9%，同比下降12.0%。新能源汽车销售70.8万辆，环比增长6.3%，同比增长98.1%。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-04-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2022-10-02 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 铝周报 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-10-02 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 沪粤价差 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 1月 2019 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2020 6月 7月 8月 2021 9月 10月