业绩符合预期，投行优势稳固

│ 中金公司（601995）\非银金融 业绩符合预期，投行优势稳固 事件： 公司发布三季报，22年前三季度实现营业总收入194亿元，同比-11%；实现归属于上市公司股东净利润60亿元，同比-19%，符合预期。前三季度加权平均ROE为7.11%，较去年同期-3.20pct，年化后达9.48%。22年第三季度分别实现营业总收入73亿元和归母净利润22亿元，同比分别+1%和-11%，环比分别+2%和0%。 业绩表现总体稳健，资管业务持续增长 1）2022年前三季度，公司业绩表现较为稳健，具体来看经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务收入及增速分别为37亿元（-18%）、47亿元 （+13%）、11亿元（+11%）、-4亿元（+50%）、71亿元（-38%），其中2022年第三季度资管业务净收入为3亿元，同比+7%，持续增长。2）2022年前三季度市场日均股基成交额为10421亿元，同比-7%,第三季度日均股基交易额为10061亿元，同比-27%。受权益市场大幅波动影响，第三季度公司经纪业务手续费净收入为11亿元，同比-33%；同时受股、债市场影响，公司第三季度自营业务收入同比减少39%至21亿元。 投行业务延续强势增长 公司2022年第三季度实现投行业务收入20亿元，同比+37%，环比+70%，股权承销业务方面，前三季度IPO募资总额同比-28%至390亿元；再融资募资总额为1053亿元，同比-28%。债券承销业务方面，前三季度债券发行规模同比+26%至7114亿元。规模增速和收入增速差异预计受收入确认节奏影响。我们认为，公司未来有望充分受益于全市场注册制改革，投行业务仍有较大提升空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司22/23/24年营收分别为271/289/310亿元，同比-11%/+7% /+7%；归母净利润分别为87/99/113亿元，同比-20%/+14%/+15%；EPS分别为1.80/2.05/2.35元。我们认为公司投行业务优势显著，资管业务不断改善，未来将维持高成长性，给予公司22年2.5倍PB，目标价46.85元。给予“买入”评级。 风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险 证券研究报告 2022年11月03日 投资评级：买入 行业：证券 投资建议：买入/（首次评级） 当前价格：目标价格：基本数据 35.63元46.85元 总股本/流通股本（百万股） 4,827/930 流通A股市值（百万元） 33,122 每股净资产（元） 16.91 资产负债率（%） 85.43 一年内最高/最低（元） 55.08/33.01 股价相对走势 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003邮箱：zenggr@glsc.com.cn 联系人杨敏行 邮箱：yangmx@glsc.com.cn 相关报告 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 54383 30131 27,053 28,875 31,030 增长率（%） 26% 27% -11% 7% 7% 营业利润（百万元） 20638 12977 10,507 11,971 13,731 增长率（%） 21% 48% -19% 14% 15% 归母净利（百万元） 14902 10778 8,676 9,875 11,333 增长率（%） 22% 50% -20% 14% 15% EPS（元/股） 1.15 2.23 1.80 2.05 2.35 市盈率（P/E） 15.98 15.52 19.83 17.42 15.18 市净率（P/B） 1.31 2.11 1.90 1.77 1.63 公司报告 季报点评 数据来源：公司公告、Wind，国联证券研究所预测；股价为2022年11月2日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要利润表： 单位:百万元 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 15,755 23,660 30,131 27,053 28,875 31,030 手续费及佣金净收入 9,547 13,626 16,828 22,314 23,346 26,738 其中：经纪收入 2,979 4,610 6,031 6,665 7,563 8,669 证券承销收入 4,248 5,956 7,036 9,209 9,108 11,133 资产管理收入 754 1,136 1,533 4,242 4,443 4,668 利息净收入 (1,095) (1,069) (990) (1,301) (2,921) (2,587) 投资收益 9,784 19,047 2,207 6,318 8,925 7,599 对联营合营企业投资收益 60 (33) 148 953 1,395 636 公允价值变动 (2,765) (5,921) 12,644 126 178 167 营业支出 10,186 14,912 17,154 16,546 16,904 17,298 营业税金及附加 84 116 134 132 141 152 信用减值损失 (160) 973 (408) 0 0 0 业务及管理费用 9,939 13,823 17,427 16,412 16,761 17,144 营业利润 5,569 8,747 12,977 10,507 11,971 13,731 利润总额 5,302 8,713 12,978 10,467 11,929 13,686 所得税 1,054 1,451 2,168 1,743 1,986 2,279 净利润 4,248 7,262 10,810 8,725 9,943 11,408 少数股东损益 9 55 32 49 68 75 归属于母公司股东的净利润 4,239 7,207 10,778 8,676 9,875 11,333 资产负债表： 单位:百万元 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 银行存款 61,454 95,817 135,106 92,439 101,136 116,807 其中：客户存款 40,960 51,666 75,342 71,107 77,797 89,851 公司存款 20,494 44,151 59,764 21,332 23,339 26,955 结算备付金 10,964 12,295 22,074 18,994 20,766 24,783 其中：客户备付金 7,498 9,285 15,695 16,145 17,651 21,066 公司备付金 3,465 3,010 6,379 2,849 3,115 3,718 投资资产 168,192 284,818 344,184 346,713 349,368 356,344 其中：交易性金融资产 168,192 247,606 301,174 301,552 301,949 306,555 其它债权投资 0 37,212 43,010 45,160 47,418 49,789 其他权益工具投资 0 0 0 0 0 0 存出保证金 6,502 11,768 12,632 6,607 10,272 7,412 融出资金 23,190 33,885 39,479 50,860 53,347 62,361 买入返售资产 14,299 18,431 25,858 23,110 25,284 29,202 长期股权投资 1,168 1,189 1,087 1,141 1,198 1,258 固定资产（含在建工程） 512 515 680 792 984 1,183 资产总计 344,971 521,621 649,795 804,519 1,004,446 1,324,628 交易性金融负债 26,570 42,892 38,927 42,819 44,960 47,208 代理买卖证券款 48,338 70,655 93,445 89,447 100,061 113,319 应付职工薪酬 5,480 8,587 11,169 10,518 10,742 10,988 负债总计 296,440 449,805 565,065 705,174 898,226 1,210,443 股本 4,369 4,827 4,827 4,827 4,827 4,827 资本公积 26,932 39,533 39,532 39,532 39,532 39,532 一般风险准备 3,201 4,074 5,470 7,215 9,204 11,485 盈余公积 737 996 1,392 2,265 3,259 4,400 未分配利润 11,781 17,799 25,529 28,970 32,879 37,367 归属于母公司所有者权益合计 48,294 71,635 84,422 98,980 105,873 113,783 少数股东权益 238 180 309 365 347 402 股东权益合计 48,532 71,815 84,731 99,345 106,220 114,185 负债和股东权益总计 344,971 521,621 649,796 804,519 1,004,446 1,324,628 数据来源：公司公告，Wind，国联证券研究所预测 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的