【联讯钢铁】新修订《钢铁行业产能置换实施办法》加严产能置换要求

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 证券研究报告 | 行业研究 钢铁 【联讯钢铁】新修订《钢铁行业产能置换实施办法》加严产能置换要求 2018年01月09日 投资要点 增持(调高) 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 电话： 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：徐鸿飞 电话：010-66235689 邮箱：xuhongfei@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《传统普钢看成本、新兴特钢看成长》2016-08-10 《钢铁行业2017年年度策略报告_聚焦政策债转股及兼并重组、特钢需求高增长仍可期》2016-12-14  事件：工信部新修订《钢铁行业产能置换实施办法》，自2018年1月1日起施行。  凡涉及炼铁、炼钢设备建设必置换 《办法》明确了需产能置换建设项目类别。要求但凡建设内容涉及建设炼铁、炼钢冶炼设备，就须实施产能置换。此规定避免了通过新建、改建、扩建还是“异地大修”等任何性质的钢铁项目新增产能。结合国务院41号文，修订后《办法》同时要求，建设项目备案前，须公告产能置换方案。已经核准或备案但未公告产能置换方案的拟建、在建项目，须尽快补充公告产能置换方案。  明晰“1个必须+6个不得”的产能置换范围 “1个必须”具体指用于产能置换的冶炼装备须是国务院国资委、各省级人民政府2016年上报国务院备案去产能实施方案的钢铁行业冶炼装备家底清单内的冶炼装备，和2016年及以后合法合规建成的冶炼设备。这就意味着，未备案的冶炼设备最终将只能退出，无法置换。 “6个不得”具体指用于产能置换的产能不得为：列入钢铁去产能任务的产能、享受奖补资金和政策支持的退出产能、“地条钢”产能、落后产能、在确认置换前已拆除主体设备的产能、铸造等非钢铁行业冶炼设备产能6类产能。如果置换产能属于6种类别中的任何一类，都不得用于产能置换。  加严置换比例要求，统一普钢、特钢产能换算数 修订后《办法》从两个方面加严置换比例要求。一是京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域置换比例要继续执行不低于1.25：1的要求，其他地区由等量置换调整为减量置换。 二是对用于计算置换比例的产能换算表进行了调整，取消了同一炉容转（电）炉对应不同的普钢、特钢产能换算数，调整为统一换算数，并按照全废钢冶炼时电炉的产能，对产能换算表中电炉等产能换算标准进行了调减。按照修订前《办法》，电炉产能置换中，同样的公积容量，换算成特钢的产能只有普钢产能的50%-80%，因此这就使得通过新增特钢产能比例，可以实现明等量或减量置换，实际却扩大产能的目的。而修订后《办法》将有效防止钢企通过提升特钢产能比例来达到新增产能的目的。  严禁新增产能，消除产能反复疑虑 “十三五”期间，我国钢铁行业要实现去产能1-1.5亿吨，而2016-2017年，我国已完成1.15亿吨去产能任务。按照工信部要求，2018年力争提前完成“十三五”去产能的上限目标。也即2018年，钢铁行业将压缩产-7%2%11%20%29%17-0 117-0 417-0 717-1 018-0 1沪深300 钢铁 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6 能近3000万吨。 通过去产能，钢铁行业竞争环境得到极大优化，钢企盈利能力显著提升。这也直接刺激钢企产生新增和扩大产能的冲动。市场也对产能可能出现反复抱有疑虑。此次工信部出台修订后《办法》，严格明确了必须实施产能的建设项目类别，细化产能置换范围，并调整置换比例，要求置换出的产能设备必须拆除到位，及时有效的堵住原《办法》因细则不明确而可能存在的漏洞，防止已退出和置换的产能复产。  投资建议：看好钢铁行业春季行情，重点关注非环境敏感区钢企 钢铁板块近期表现抢眼，我们认为上涨行情将持续。2018年产能进一步压缩，将使得钢铁行业供需均衡将更大程度上取决于供给侧约束。另一方面，需求端，楼市政策分地调控，局部地区政策改善，加之进一步推进公租房与棚改供给，房地产需求预期或有改善。短期看，4季度是钢铁行业传统淡季，但在淡季，吨钢毛利仍维持较高水平，年报期企业业绩增长确定性叠加未来去产能带来的高盈利预期将成为支撑个股股价的因素。建议关注：新钢股份（600782.SH）、*ST华菱（000932.SZ）、三钢闽光（002110.SZ）、方大特钢（600507.SH）。  风险提示 钢价下跌，吨钢毛利下降；去产能落实不及预期；下游需求持续疲弱。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 附录： 图表1： 螺纹钢期货价格（元/吨） 图表2： 螺纹钢吨钢毛利（元/吨） 资料来源：Wind，联讯证券 资料来源：联讯证券 图表3： 全国高炉开工率 图表4： 钢材全社会库存位于低位（万吨） 资料来源：Wind，联讯证券 资料来源：Wind，联讯证券 图表5： 钢企收入增速大幅提升 图表6： 钢企毛利率不断增长 资料来源：Wind，联讯证券 资料来源：Wind，联讯证券 01,0002,0003,0004,0005,000(500)05001,0001,5002,00050%60%70%80%90%100%12-0813-0814-0815-0816-0817-0805001,0001,5002,00015-0415-1016-0416-1017-0417-10-20%-10%0%10%20%30%0%2%4%6%8%10%12% 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 图表7： 钢企亏损面下降 图表8： 钢企资产负债率优化 资料来源：Wind，联讯证券 资料来源：Wind，联讯证券 0%5%10%15%20%25%30%15-0215-0816-0216-0817-0217-0863%64%65%66%67%68%69% 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业20年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-66235631 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 6 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层 传真：010-64408622 上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦） 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F 网址：www.lxsec.com