中国按需零售药房行业的先驱
2022年11月3 招银国际全球市场|股票研究|开始 叮当健康(9886港元) 中国的先锋随需应变的零售药店行业 开始购买。叮当健康是提供按需服务的先驱 中国的药品零售服务。根据弗若斯特沙利文的说法，公司是中国最大的产品和服务供应商需求 数字制药行业按收入计算，市场份额为6.8%，我们将作为一个按市场收入计算的数字零售药房排名前三的服务提供商 2021年1.0%的份额。 扩容网络，提升按需O2O服务能力。叮当健康为用户提供全套按需医疗 基于其350家智能药店网络的产品和服务（截至 2022年6月），包括药物快报、在线医疗咨询和慢性疾病和医疗保健管理。利用其集成的在线到- 目标价格上/下行当前价格 中国医疗保健 J吴生病,足协 (852)39000842 jillwu@cmbi.com.hk Benchen华NG,足协 huangbenchen@cmbi.com.hk 股票数据 15.73港元 32.0% 11.92港元 线下运营，公司已连接约900个内部和 Mkt帽(mn港币)15,990.4 外部医生，427名药剂师，4，800+制药 和分销公司，以及2，600+专业全职骑手（截至2022年3月)。 具有巨大增长潜力的独特商业模式。通过整合离线药房网络与在线服务，叮当健康的商业模式 是线上和线下零售药房的混合体，不同于其 竞争对手如京东健康（6618HK）、阿里健康（0241HK）、易丰 （603939CH）和大神林（603233CH）。不同于京东健康、阿里 港元Avg3mt/o(mn) 52w高/低(港元) 总发行股票(mn) 来源:FactSet 股权结构Wenlong杨中国招商银行 资料来源:公司 分享的性能 NANANA/1341.5 49.2% 7.1% 以B2C模式为主营的健康，定当健康主打 绝对相对 在O2O模式下，在及时交付方面具有显着优势。在1H22中， 1-mth 3-mth -0.2% 纳米 17.1% 纳米 鼎当健康调整后净利润率为-3.3%，收窄了利润。 与往年的水平相比明显不同。考虑到改进规模经济，我们认为鼎当健康有很大的空间 净利润率提高。我们预测该公司将在2024年实现收支平衡。 用户群、地域扩张推动可持续增长 覆盖率和服务产品。叮当健康计划继续 跟踪和转换更多用户（截至2022年6月，美国注册用户为35.7百万）基于其全渠道网络，并将与更多第三方合作 来源:FactSet 通过有机扩张和收购，选择三线城市。公司将进一步扩大产品和服务范围，包括增加每个药物类别下提供的产品种类，特别是处方药（占收入的33%）医药和医疗业务1h22)。 开始购买。我们的目标价为15.73港元，以10年期DCF模式计算 （WACC：9.7%，终端增长：3.0%）。我们预计收入将增长24%/2022年同比增长33%/30%，23年/24年，调整后净亏损人民币1.78亿元/2022E/23E年人民币1.37亿元，2024年调整后净利润人民币1700万元. 业绩总结(你们12月31日)FY20AFY21AFY22E FY23E FY24E 收入(mn)元2,2293,6794,571 6,057 7,872 同比增长(%)74.765.124.3 32.5 30.0 由于净利润(mn)元(924)(1,577)(810) (227) (23) 调整后的净利润(mn)元(149)(329)(178) (137) 17 每股收益(调整)(元美分)nana(13.2) (10.2) 1.3 P/S(x)6.74.03.3 2.5 1.9 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 渠道，尤其是新的在线渠道。叮当健康将继续在现有城市和其他第二城市扩大自营智能药店 6-mth纳米纳米 来源:FactSet 12-mth性价比 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 彭博社的更多报道：RESPC<GO>MBR或http://www.cmbi.com.hk 2022年11月3 内容 探讨了tment论文。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。4 一个先锋在中国的在需求数字医疗保健服务行业4 可持续发展的增长驱动通过扩张在用户基地,地理报道和 服独特务的产业品务....模....型....与.....大....增....长....潜....在...的.................................................55 强大的增长动力来继续6 启动在买6 投资risks6 一个先锋在中国的在需求数字医疗保健年代服务方面行业 .........................................................................................................7 完整的范围的随需应变医疗保健服务驱动器用户增长8 迅速日益增长的网络和业务大小9 教授年代维和全面的药物服务13 叮当健康的快日益增长的在线平台13 叮当健康的宽离线布局15 业务分布服务是一个补充来核心业务17 增值服务提供伟大的协同效应与核心业务 .......................................................................................................18 在线医疗咨询服务18 慢性疾病和医疗保健管理服务20 飞轮效果驱动器可持续发展的业务增长21 端到端价值链功能授权参与者在的生态系统21 尖端技术的叮当健康平台22 固体实现和交付能力24 可靠的和可以信赖供应链25 多维客户收购策略25 有经验的管理团队和独特的战略资源26 Comparis在的叮当健康和它的主要同行28 类似的同行的叮当健康在在线和离线网的药店 部门28 在线零售药店同行29 叮当健康是莫再保险O2O-oriented比它的在线医疗保健同行33 离线零售药店同行37 叮当健康五月实现快增长比离线药店43 印度河试一试概述。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 o46 概述的中国的健康和健康市场46 概述的中国的数字健康和健康市场47 概述的中国的数字零售药店市场48 概述的中国的在需求数字药店业务50 2022年11月3 概述的中国的在线医疗咨询市场52 概述的中国的慢性疾病管理市场53 金融分析。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。55 预计收入来成长在CAGR的29%在2021-24-e55 估价网。利润。。来。转。积。极的。。在。20。24。e谢。谢。来。的。。经济。体。的。规。模。..。....。....。....。5。6。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。58 探讨了tment风险。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 60 附录:公司轮廓。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。62 2022年11月3 探讨了tment帖前是 在中国的先驱需求数字医疗服务行业 叮当健康成立于2014年9月，是提供按需服务的先驱药品零售和医疗咨询服务。旨在转型和重塑 中国医疗健康产业，叮当健康构建了科技简况、用户- 以医疗保健产品和服务为特色的以医疗保健产品和服务为中心且闭环的生态系统。在 2021年，公司成为中国最大的产品和服务供应商需求 按收入划分的数字制药行业，市场份额为6.8%，我们将排名前三按收入划分的数字零售药房服务提供商，市场份额为1.0%，根据Frost&Sullivan(F&S)。 叮当健康能够为用户提供全套按需医疗 基于其350家智能药店网络的产品和服务（截至2022年6月），包括药品快递、在线医疗咨询、慢性病和保健 管理。利用其整合的线上到线下运营，公司拥有 连接约900名内部和外部医生，427名药剂师，4，800+医药制造和分销公司，我们将作为2，600+专业 整个价值链上的全职骑手（截至2022年3月）。 此外，叮当健康拥有独特的竞争优势，因为它享有独特的战略优势仁和集团的资源，包括广泛的分销网络，稳固的销售能力 零售销售点，以及可靠的OEM供应链。 提供24/7全天候按需医疗保健服务。在各种交付选项，叮当健康提供28内无缝在线购药服务 在其EXPRESDEL所涵盖的地区24/7全天候分钟记录ivery。公司的药物快捷产品有效解决用户对以下方面的共同关注 及时性，深夜可访问性和隐私。截至2022年3月，叮当健康 组建了一支由2，600多名骑手组成的队伍，向用户交付产品。莫罗夫尔，叮当健康还提供24小时用药指导。作为增加的证明 市场受理情况，叮当健康药品快递总销售订单号 发行量从2018年的14.1mn增加到2021年的60.5mn，复合年增长率为62.5%。 以用户为中心的产品和服务，具有全周期的健康管理。基于在专业医疗健康服务方面，鼎当健康建立了自我 由互联网平台、智慧药房网络、专业组成的持续体系输送系统，专业的医疗团队和专有的技术平台。 利用综合产品和服务的协同效应，公司 还提供全方位的健康服务，如慢性病和医疗保健管理，心理评估和咨询以及临床预约。 专有的技术平台和强大的研发技术能力。叮当 Health已经建立了一个拥有强大数据库的专有技术平台。通过多年在数据标注和分析方面的积累，公司不断完善， 扩展和加强对用户的了解，包括他们的健康状况，浏览和购买习惯，就像我们作为地理位置一样。由数据库，公司能够有效地为每个公司定制发展战略个体药房选址、排程和运营.利用多 维度大数据，叮当健康也旨在拓展其他领域的参与 如在线医疗和医疗保险。鼎当健康投资人民币9600万元在2021年研发,或占其总收入的2.6%。 2022年11月3 独特的商业模式，具有巨大的潜力 通过线下药房网络与线上服务相结合，定当网健康的业务模型是线上和线下零售药房的混合体，具有某些共同特征与同行一起参与在线和离线零售药房服务。用于在线零售 药房领域，鼎当健康可与JDHealth（6618HK）和阿里健康相媲美 （0241HK）。对于线下零售药房板块，叮当健康堪比线下 药房连锁店，如益丰（603939CH）和大神林（603233CH）。 与京东健康、阿里健康主要运营B2C模式不同，叮当网 健康主要关注医药产品销售的O2O模式。在我们看来，O2O 与典型的“下一个”相比，模型在立即交付方面具有显着优势天的时间,交付”的B2C模型。O2O服务可以及时满足B2C的紧急医疗需求 服务可以作为覆盖O2O网络未到达区域的补充。 与线下药店类似，叮当健康的业务也是以砖为主------- 砂浆店。叮叮当健康可以大幅提升运营效率 以及通过整合线上和线下功能实现线下药店的销售潜力。根据F&S的说法，按需数字药房可以提供销售/天/平方米140-180元，明显高于大尺寸中国线下RM40-80 药房连锁店。这种效率差异归因于在线服务能力， 在我们看来。线上销售占叮当健康2021年总营收的70%，相比之下，主要线下连锁药店只有3-7%。定当营收 健康在2018-21年的复合年增长率为85%，远高于大型17-30%的复合年增长率中国线下连锁药店，显示在线药物的接受度越来越高 在中国采购。 叮当健康也具
