2022年10月PMI点评：疫情扰动叠加季节效应，制造业产需同步走弱

2022年10月31日 总量研究 疫情扰动叠加季节效应，制造业产需同步走弱 ——2022年10月PMI点评 要点 事件：2022年10月31日，国家统计局公布2022年10月PMI数据，制造业PMI49.2%，前值50.1%；非制造业PMI48.7%，前值50.6%。 核心观点： 疫情散发叠加季节效应，10月制造业PMI再次降至收缩区间。一则，疫情点多面广频发，10月本土日均新增确诊+无症状较9月明显回升；二则，季节效应所致，过去三年（2019-2021年）10月制造业PMI较9月平均回落0.3个百分点，产需指数平均分别回落0.9、0.5个百分点；三则，10月从业人员指数较9月下滑0.7个百分点。 但也应该看到，市场仍相对乐观，10月制造业生产经营活动预期指数为52.6%、服务业业务活动预期指数为56.7%、建筑业业务活动预期指数为64.2%，三大预期指数均处于扩张区间。向前看，随着疫情影响减弱，在稳经济一揽子政策和接续措施持续推进下，四季度经济总体态势将保持恢复向好。 制造业：生产放缓、需求仍弱，制造业PMI重回枯荣线以下 近期国内疫情呈现多点散发、局部聚集的态势，叠加季节因素影响，10月制造业PMI降至49.2%，较上月回落0.9个百分点，继9月越上枯荣线后，再次回落至临界值点以下。 服务业：疫情多点散发，商务活动进一步放缓 疫情对接触型服务业持续扰动，10月服务业PMI回落至47.0%，连续4个月环比下降。从市场需求和预期来看，服务业新订单指数为41.7%,较上月微幅上升 0.1个百分点；业务活动预期指数为56.7%，高于上月0.6个百分点，结束了连续了3个月的环比下降。 建筑业：商务活动指数回落，预期指数明显上升 10月建筑业商务活动指数为58.2%，低于上月2个百分点。从市场需求看，新订单指数为48.9%，较上月下降2.9个百分点，落入收缩区间。从行业看，受基建持续发力带动，土木工程建筑业商务活动指数仅较上月小幅下降0.2个百分点，连续2个月运行在61%左右的高水平区间。 价格：原材料价格加速上涨，企业盈利承压 10月出厂价格指数为48.7%，连续3个月回升，但仍处于收缩区间；购进价格 指数为53.3%，较上月上升2个百分点。购进价格加速上涨，产成品价格近6个月持续下降，挤压企业盈利空间。从库存指数来看，原材料库存指数小幅回升至47.7%，产成品库存指数回升0.7个百分点至48%。 进出口：新出口订单指数逆周期回升，进口指数小幅回落 10月新出口订单指数为47.6%，比上月上升0.6个百分点；进口指数为47.9% 比上月下降0.2个百分点。欧洲进口需求旺盛，带动10月新出口订单指数逆周期回升；国内需求偏弱，叠加美元兑人民币持续走高，进口贸易承压。 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 9月行业景气度有何边际变化？——光大宏观周报（2022-10-30） 盈利延续弱复苏，稳固内需是关键——2022年9月工业企业盈利数据点评（2022-10-27） 狭义财政对基建支撑退坡，广义财政接力——2022年9月财政数据点评（2022-10-25） 外需回落、内需接手，经济推进V型复苏——2022年9月经济数据点评（2022-10-24） 极端天气如何搅动全球能源与粮食危机？—— 《安全发展》系列第一篇（2022-10-20） 高质量发展是中国式现代化的首要任务——《二十大报告》精神学习第二篇（2022-10-16） 十二行业集体学习二十大报告之安全发展思想 ——《二十大报告》精神学习第一篇 （2022-10-16） 国内通胀无虞，关注核心通缩风险——2022年9月价格数据点评兼光大宏观周报 （2022-10-15） 政策加码稳信用，实体需求渐回暖——2022年9月金融数据点评（2022-10-12） 美方加速打出“芯片牌”：内容、目的、影响— —《大国博弈》系列第三十五篇（2022-10-09） 就业供需依旧紧张，美联储难“转向”——2022年9月非农数据点评兼光大宏观周报 （2022-10-08） 生产修复，需求仍弱，政策仍需发力——2022年9月PMI点评（2022-09-30） 目录 一、疫情扰动叠加季节效应，制造业产需同步走弱4 二、制造业：生产放缓、需求仍弱，制造业PMI重回枯荣线以下5 三、服务业：疫情多点散发，商务活动进一步放缓6 四、建筑业：商务活动指数回落，预期指数明显上升7 五、价格：原材料价格加速上涨，企业盈利承压8 六、外贸：新出口订单指数逆周期回升，进口指数小幅回落9 七、展望：短期因素消散、政策持续发力，四季度经济保持恢复向好10 八、风险提示10 图目录 图1：2022年10月制造业PMI落至临界值点以下5 图2：制造业PMI各细分项变化5 图3：10月产需两端同步回落6 图4：10月大、中、小型企业景气水平均有所回落6 图5：10月服务业景气水平继续回落，连续4个月环比下降7 图6：服务业景气水平各细分项变化7 图7：10月国内疫情持续呈现多点散发、局部聚集的态势7 图8：10月服务业PMI不及往年同期7 图9：10月非制造业商务活动指数继续回落8 图10：建筑业PMI仍位于较高景气水平,新订单落入收缩区间8 图11：10月原材料购进价格加快上涨，产成品价格仍在下滑9 图12：10月原材料库存指数和产成品库存指数均有所回升9 图13：10月进出口指数走势分化9 图14：10月新出口订单指数有所回升9 表目录 表1：10月制造业PMI落入收缩区间4 一、疫情扰动叠加季节效应，制造业产需同步走弱 事件：2022年10月31日，国家统计局公布2022年10月PMI数据，制造业PMI49.2%，前值50.1%；非制造业PMI48.7%，前值50.6%。 核心观点： 疫情散发叠加季节效应，10月制造业PMI再次降至收缩区间。一则，疫情点多面广频发，10月本土日均新增确诊+无症状较9月明显回升；二则，季节效应所致，过去三年（2019-2021年）10月制造业PMI较9月平均回落0.3个百分点，产需指数平均分别回落0.9、0.5个百分点；三则，10月从业人员指数较9月下滑0.7个百分点。 但也应该看到，市场仍相对乐观，10月制造业生产经营活动预期指数为52.6%、服务业业务活动预期指数为56.7%、建筑业业务活动预期指数为64.2%，三大预期指数均处于扩张区间。向前看，随着疫情影响减弱，在稳经济一揽子政策和接续措施持续推进下，四季度经济总体态势将保持恢复向好。 表1：10月制造业PMI落入收缩区间 年份 时间 制造业PMI 生产PMI 新订单PMI 非制造业 PMI 服务业PMI 建筑业PMI 8月 50.1 50.9 49.6 47.5 45.2 60.5 9月 49.6 49.5 49.3 53.2 52.4 57.5 2021年 10月 49.2 48.4 48.8 52.4 51.6 56.9 11月 50.1 52.0 49.4 52.3 51.1 59.1 12月 50.3 51.4 49.7 52.7 52.0 56.3 1月 50.1 50.9 49.3 51.1 50.3 55.4 2月 50.2 50.4 50.7 51.6 50.5 57.6 3月 49.5 49.5 48.8 48.4 46.7 58.1 4月 47.4 44.4 42.6 41.9 40.0 52.7 5月 49.6 49.7 48.2 47.8 47.1 52.2 2022年 6月 50.2 52.8 50.4 54.7 54.3 56.6 7月 49.0 49.8 48.5 53.8 52.8 59.2 8月 49.4 49.8 49.2 52.6 51.9 56.5 9月 50.1 51.5 49.8 50.6 48.9 60.2 10月 49.2 49.6 48.1 48.7 47.0 58.2 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：% 二、制造业：生产放缓、需求仍弱，制造业PMI重回枯荣线以下 近期国内疫情呈现多点散发、局部聚集的态势，叠加季节因素影响，10月制造业PMI降至49.2%，较上月回落0.9个百分点，继9月越上枯荣线后，再次回落至临界值点以下。 图1：2022年10月制造业PMI落至临界值点以下图2：制造业PMI各细分项变化 2015-2019区间202020212022 5353 5252 5151 5050 4949 PMI:供货商配送时间 PMI:原材料库存 PMI 70 60 50 40 30 PMI:生产 PMI:新订单 4848 4747 4646 4545 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PMI:主要原材料购进价格 2022-09 PMI:新出口订单2022-10 PMI:出厂价格2021-10 资料来源：Wind，光大证券研究所（图中阴影区间由15年至19年各月制造业PMI的最 大值和最小值框定，2020年2月的PMI由于数值过低未在图中显示） 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：% 从供需两端来看，产需两端均在放缓，生产指数重回收缩区间。 一则，生产指数重返枯荣线以下，制造业企业生产活动有所放缓。10月生产指数为49.6%，较上月下降1.9个百分点；采购量指数和从业人员指数分别为49.3%和48.3%，较上月下降0.9和0.7个百分点。10月国内疫情持续呈现多点散发、局部聚集的态势，对消费活动和人员上岗均有一定影响，叠加10月存在国庆假期，企业生产活动有所放缓。 二则，新订单指数小幅回落，市场需求继续减少。新订单指数为48.1%，较上月下降1.7个百分点，连续4个月运行在50%以下。企业调查显示，反映需求不足的企业占比达52.8%，连续4个月保持在50%以上，市场需求持续不足。 三则，原材料价格加快上涨，出厂价格仍在收缩区间，企业成本压力增大。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和48.7%，高于上月2.0和 1.6个百分点，其中主要原材料购进价格指数连续两个月位于扩张区间，产成品出厂价格自今年5月以来持续下滑，企业盈利空间承压。 从市场预期来看，生产经营活动预期指数小幅回落。 10月生产经营活动预期指数为52.6%，低于9月0.8个百分点，制造业企业信心有所下滑。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的生产经营活动预期指数都高于50%，分别为53.7%、52.1%和50.9%。在调查的21个行业中，有13个生产经营活动预期指数高于临界点，其中农副食品加工、铁路船舶航空航天设 备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数持续位于58.0%以上较高景气区间，企业对近期市场发展信心相对较强。 10月26日的国务院常务会议指出，要通过抓落实持续释放政策效应，稳就业稳物价，努力推动四季度经济好于三季度。要继续狠抓稳经济一揽子政策和接续措施落地。深入落实退税缓税降费、稳岗补贴等政策。保障能源稳定供应。继续抓好交通物流保通保畅。对相关措施要督促检查落地，稳定市场预期，提振市场主体信心。随着稳经济一揽子政策和接续措施持续推进，市场信心有望进一步提升。 从结构情况来看，大中小企业PMI同步回落，小型企业运行压力较大。大型企业PMI为50.1%，较上月下降1个百分点。中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.8个百分点。小型企业PMI为48.2%，较上月下降0.1个百分点，生产指数和新订单指数分别下降至48%和47%以下的低位，今年以来小型企业供需指数持续运行在收缩区间，运行压力持续较大。 图3：10月产需两端同步回落图4：10月大、中、小型企业景气水平均有所回落 PMI:生产PMI:新订