公司信息更新报告：业绩保持稳定，积极推进显微镜国产化和高端化

永新光学（603297.SH） 2022年11月02日 投资评级：买入（维持） 日期2022/11/2 当前股价(元)98.50 一年最高最低(元)138.00/60.10 总市值(亿元)108.82 流通市值(亿元)70.25 总股本(亿股)1.10 流通股本(亿股)0.71 近3个月换手率(%)162.21 股价走势图 永新光学沪深300 120% 80% 40% 0% -40% 2021-112022-032022-072022-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩稳中有升，持续深耕精密光学领域—公司信息更新报告》-2022.8.30 《汽车智能化兴起，精密仪器制造龙头焕新机—公司首次覆盖报告》 -2022.5.23 业绩保持稳定，积极推进显微镜国产化和高端化 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 三季度业绩保持稳定，维持“买入”评级 公司发布三季报，2022Q3公司实现营业收入1.96亿元，同比减少7.86%；实现归母净利润0.62亿元，同比增加15.06%。2022Q1-Q3公司实现营业收入6.08亿元，同比增长4.61%；实现归母净利润1.99亿元，同比减少8.72%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比增长30.64%。2022Q3公司毛利率为43.0%，同比减少0.22pct，环比提升1.1pcts；销售费用率为4.5%，同比持平，环比提升0.3pct；管理费用率为14.8%，同比提升1.56pcts，环比减少3.0pcts；研发费用率为10.0%，同比提升1.4pcts，环比减少1.2pcts。公司管理费用和研发费用环比减少，经营效率小幅提升。受制于宏观经济形势及下游需求减弱影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计2022/2023/2024年公司归母净利润为2.35/3.11/3.98亿元（前值2.70/3.54/4.57亿元），EPS为2.13/2.81/3.60元（前值2.44/3.21/4.14元），当前股价对应PE为46.3/35.0/27.3倍。公司高端显微镜持续突破创新，叠加国家政策补贴，我们认为高端显微镜国产替代空间大，未来发展可期，维持“买入”评级。 国家政策支持设备更新，利好精密仪器公司 2022年9月国家确定专项再贷款与财政贴息配套支持高校、职业院校、医院、 中小微企业等领域设备更新改造，以扩大制造业需求，总体规模为1.7万亿。公司作为国内精密仪器龙头，有望深度受益。同时公司持续研发高端光学显微镜，已成功量产出货并销往国内外，未来国产替代空间以及海外空间都十分可观。 条码扫描受需求下行影响，激光雷达有望快速放量 受疫情和下游需求影响，公司条码扫描和机器视觉产品增速不及预期。随着需求转暖以及制造企业对自动化水平的重视，该类产品有望在2023年迎来较快发展。激光雷达方面，公司主要提供光学零部件，已与多家公司合作并上车试验，有望在2023年上半年开始快速放量。 风险提示：公司产品研发生产不及预期；高校采购不及预期；新能源汽车销量不及预期；激光雷达上车进度不及预期。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 576 795 895 1,225 1,657 YOY(%) 0.6 37.9 12.6 36.9 35.3 归母净利润(百万元) 162 261 235 311 398 YOY(%) 16.3 61.7 -10.2 32.3 28.1 毛利率(%) 42.1 42.8 43.3 44.4 44.5 净利率(%) 28.1 32.8 26.2 25.4 24.0 ROE(%) 12.8 17.7 14.6 16.7 18.2 EPS(摊薄/元) 1.46 2.37 2.13 2.81 3.60 P/E(倍) 67.3 41.6 46.3 35.0 27.3 P/B(倍) 8.6 7.4 6.8 5.9 5.0 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1006 1232 1356 1804 2217 营业收入 576 795 895 1225 1657 现金 474 610 741 940 1271 营业成本 334 455 508 681 920 应收票据及应收账款 128 160 164 279 320 营业税金及附加 6 9 10 14 19 其他应收款 9 7 16 12 28 营业费用 31 35 44 57 79 预付账款 5 7 6 11 12 管理费用 42 40 45 61 83 存货 122 175 157 289 313 研发费用 47 63 70 97 132 其他流动资产 269 273 272 273 273 财务费用 11 10 -1 8 21 非流动资产 456 483 503 625 791 资产减值损失 -1 -1 -2 -2 -3 长期投资 28 30 33 36 38 其他收益 58 26 26 28 30 固定资产 311 334 352 454 598 公允价值变动收益 0 -0 -0 -1 -0 无形资产 56 53 50 47 43 投资净收益 19 17 21 20 19 其他非流动资产 61 66 68 88 112 资产处置收益 1 79 0 0 0 资产总计 1462 1714 1859 2429 3008 营业利润 184 303 270 358 459 流动负债 193 221 230 555 803 营业外收入 2 1 1 1 2 短期借款 25 25 25 247 443 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 105 133 132 223 257 利润总额 186 304 271 359 461 其他流动负债 64 63 73 85 103 所得税 24 43 36 49 63 非流动负债 11 16 16 16 16 净利润 162 261 235 311 398 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 0 0 0 其他非流动负债 11 16 16 16 16 归属母公司净利润 162 261 235 311 398 负债合计 204 237 246 571 819 EBITDA 193 309 278 374 491 少数股东权益 0 2 2 2 2 EPS(元) 1.46 2.37 2.13 2.81 3.60 股本 111 110 110 110 110 资本公积 547 553 553 553 553 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 603 806 957 1155 1408 成长能力 归属母公司股东权益 1258 1476 1612 1857 2187 营业收入(%) 0.6 37.9 12.6 36.9 35.3 负债和股东权益 1462 1714 1859 2429 3008 营业利润(%) 15.2 64.7 -10.8 32.5 28.2 归属于母公司净利润(%) 16.3 61.7 -10.2 32.3 28.1 获利能力毛利率(%) 42.1 42.8 43.3 44.4 44.5 净利率(%) 28.1 32.8 26.2 25.4 24.0 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 12.8 17.7 14.6 16.7 18.2 经营活动现金流 189 173 255 184 413 ROIC(%) 11.6 16.3 13.2 14.0 14.7 净利润 162 261 235 311 398 偿债能力 折旧摊销 19 21 26 31 42 资产负债率(%) 14.0 13.8 13.2 23.5 27.2 财务费用 11 10 -1 8 21 净负债比率(%) -34.9 -38.5 -43.5 -36.5 -37.1 投资损失 -19 -17 -21 -20 -19 流动比率 5.2 5.6 5.9 3.3 2.8 营运资金变动 -3 -43 18 -146 -27 速动比率 3.9 4.6 5.1 2.7 2.3 其他经营现金流 19 -59 -2 0 -2 营运能力 投资活动现金流 -130 33 -25 -134 -189 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 58 72 42 151 206 应收账款周转率 4.6 5.6 5.6 5.6 5.6 长期投资 0 0 -3 -3 -2 应付账款周转率 3.8 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流 -73 106 21 19 19 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1 -61 -99 -73 -89 每股收益(最新摊薄) 1.46 2.37 2.13 2.81 3.60 短期借款 25 -0 0 222 196 每股经营现金流(最新摊薄) 1.71 1.57 2.31 1.67 3.74 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.39 13.36 14.59 16.81 19.80 普通股增加 1 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 35 6 0 0 0 P/E 67.3 41.6 46.3 35.0 27.3 其他筹资现金流 -62 -67 -99 -295 -286 P/B 8.6 7.4 6.8 5.9 5.0 现金净增加额 38 136 132 -23 135 EV/EBITDA 53.6 32.6 35.7 26.7 20.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评