商品期货早班车

2022年10月26日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续震荡运行。宏观来看，欧美偏弱PMI发布后衰退预期重来，压制金属价格。同时美联储放缓加息预期延续，贵金属和加密货币明显走强，金融属性较强的铜相对其他基本金属偏强。供应来看，铜矿到精铜持续释放，硫酸价格企稳回升，湖北大冶新的炼厂投产，精铜产量预期持续上行。精废价差1700元高位附近，废铜供应短期企稳，但关注疫情影响。华东华南平水铜升水420元和630元，国内结构微微走弱，但伦敦结构走强且注销仓单占比大幅上行，伦敦或有挤仓风险。短期预期铜价继续震荡偏强运行，仅供参考。 铝 昨日铝价偏强运行。欧洲企业协会呼吁欧盟不要禁止俄铝，伦敦交仓压力缓解。供应来看，云南存在进一步减产预期，氧化铝价格继续下跌。华东华南现货升水20元和170元，现货偏紧延续。供应偏紧，需求有韧性，估值偏低，电解铝价格有望偏强运行，中期预期价格中枢缓慢抬升。仅供参考。 锌 昨日2211合约最终收盘价为24585元/吨，较前一交易日下跌0.36%。升贴水方面上海，天津对2211合约升水335，515元/吨，广东对2212合约升水800元/吨。三地升水持续小幅下滑。供给端：近期矿端相对冶炼端较为宽裕，整体供应紧缺程度得到一定缓解，但海外炼厂关停幅度未产生明显改善，抑制了供给产能的释放，同时LME限制俄罗斯品牌交割会进一步影响供给。需求端：本日下游市场整体交投氛围尚可，持货商挺价情绪有所升温，市场接货伴随盘面走高交投转弱，以按需采购为主。近期疫情再度复苏可能影响消费端兑现情况，具体关注下游旺季预期兑现状况。库存：近期库存开始低位累库，现货紧缺得到一定缓解。策略：短期看，国内库存紧缺有缓解，盘面升水较强，宏观悲观预期叠加供强需弱，中短期内理论上锌价应震荡下行，但目前现货较强，价格较抗跌，因此建议暂时离场观望。风险点：1.俄乌战争走向变化；2.疫情发酵状况；3.欧洲电价变化。 铅 昨日2211合约最终收盘价为15310元/吨，较前一交易日下跌0.36%。升贴水方面原生铅广东，上海，天津分别贴水85，10，210元/吨，再生铅贴水335元/吨，整体贴水幅度有所收窄。供给端：近期进口矿供应变化幅度较小，国产矿供应相对宽松。产量方面近期原生铅产量有所复苏，再生铅产量下滑较严重，但近期盘面价格有上涨，利润得到一定修复，部分炼厂即将结束检修。整体供应预计有提升需求端：本日下游市场整体交投氛围尚可，下游询价积极。但近期疫情反复可能影响消费端兑现情况，且价格走高开始抑制消费。整体预计消费即将小幅回落。库存：近期库存中性小幅去库。策略：短期看，供应端随盘面价格上涨利润修复，需求端受价格走高抑制消费叠加疫情反复影响，整体价格上方承压，近期有下跌可能，建议尝试反弹试空。风险点：1.欧美经济衰退预期冲击 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆呈现震荡格局。供给端来看，美豆小幅减产年，目前正处于收割后期，而远端预期南美大增产。需求端，第四季度依赖美豆供应。大格局来看，美豆库存偏紧不变。价格维度，阶段性偏震荡，后期核心在南美产量。而国内大豆豆粕库存低位，远月单边跟随国际市场偏震荡，但强于外盘。观点仅供参考 油脂 短期油脂偏强，交易减产预期。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，后期将交易季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口，同比偏弱。整体来看，供需双弱，库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注产量变化幅度，决定弹性度。观点仅供参考！ 白糖 国际巴西Unica报告10月上半月，中南部地区的甘蔗压榨量达到2769万吨，与去年同期增长了40.46%；糖产量为183.1万吨，同比增59.1%，略低于市场预期。从生产角度而言，在巴西2022/23榨季生产临近尾声，巴西中南部的累计产量也将同比减少，仍维持减产态势。消息后，盘面小幅反弹。此外，印度的出口政策应该是更能影响市场心态的因素。随着印度新糖逐步上市，市场开始担忧需求前景能否继续承接不低于800万吨的印度出口量。国内近期影响郑糖的主要因素应在于美糖和宏观，策略上建议观望。风险点：巴西生产情况，进口量 能源化工 招商评论 尿素 下游需求跟进不佳对应到厂库大幅走高，排库压力仍在，弱需求定价期货反弹承压，但化工煤价格高位，边际上高成本亏损走深，固定床工艺低估值托底。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，关注高成本装置负利润传导下的上游负反馈预期。需求端，秋季肥扫尾趋势走弱，工业需求按需采购为主，农业需求真空期兑现，复合肥厂开工负荷低位波动，淡储兑现周期偏长不确定性较大，需求支撑不足。出口端，海外天然气价格波动较大，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响。综合来看，市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注低价下淡储需求跟进。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7678元/吨，下跌0.36%。华北低价现货8000元/吨，01基差盘面加330，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中期。后面关注旺季实际需求情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 疫情干扰运输电石再度上涨，PVC现货下跌，海外台塑11月价格将下调50-80美金左右。供应端电石上涨到3900左右，烧碱高位氯碱综合利润尚可，上游短期不会减产。后面还有新产能11月山东信发40万吨、钦州华谊40万吨投产。PVC现货再度下跌100，华东6100，华南6130.社会库存35.28万吨，较上一期减少3.37%上游累库存3万吨。基本面偏弱，建议把握波动逢高保值 PTA 昨日PTA华东现货价格5905元/吨，现货基差走弱，升水01期货605元/吨。基本面来看，成本端PX一套225万吨装置本周计划检修，短期供应仍偏紧，海外方面装置陆续计划重启，近洋装置供应将有所增加。供应端PTA恒力一套225万吨装置检修，短期流动性收紧，10月供应整体边际宽松。需求端聚酯开工负荷维持稳定，整体处于历史低位，综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷维持，成品库存高位，前期在降温及双11刺激下订单有所改善，往后订单乏力，需求逐渐进入淡季。综合来看10月TA供应边际回升需求走弱，10月维持平衡状态，四季度PX、TA集中投产，需求逐渐进入淡季，供需进入累库格局；交易维度：短期PX供应仍偏紧，支撑较强，四季度PX、TA的新增产能较大，需求端高库存终端需求弱聚酯开工负荷维持低位或进一步下降，四季度供需累库下建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 市场结构性分化，内地库存压力较大重心走弱，沿海库存低位港口基差相对偏强，近端化工煤价高位小幅回落但幅度有限对甲醇成本端支撑明显。供应端，上游负荷偏高，内地新增产能提负进一步带来供应压力，且疫情影响下内地发运不畅，厂家库存增加较多，基差走弱。需求端，烯烃端置负荷环比下降，目前MTO装置利润亏损走扩不排除仍有检修增量。国外装置看，随着年末取暖季临近，关注海外供应端潜在扰动，主要跟随能源品波动。库存方面，港口库存同比大幅走低，港口供应大幅收紧支撑港口价格重心。综合来看，上游新增产能投放预期和内地高库存压制价格反弹空间，但下方煤制成本线托底，目前内地、沿海市场分化，关注跨地套利物流动向。操作上，短期区间宽幅震荡为主，中期维度依据季节性逻辑建议逢低布局1-5正套 玻璃 佛山三水西城玻璃350吨浮法线放水冷修，供应端冷修逐步增加，河北沙河运输受阻，现货价格继续下跌。全国玻璃成交分化，东北需求弱，西北疫情发运受阻需求差。玻璃价格华北1620，华东1780，华南1760，武汉地区1710，最近主要矛盾还是需求弱，但也有减产预期，驱动不明显建议观望 纯碱 玻璃偏弱，佛山三水西城玻璃350吨放水冷修，光伏玻璃近期投产3400吨，下个月还有3条产线投产。 供应端纯碱进入高产季节开工率89%，未来三个月都将保持高产。库存较低但11月开始有累库预期，现货青海2350，河北沙河地区2650，华中武汉地区2700,纯碱短期供需尚可，下游平板玻璃亏损，光伏玻璃不盈利，冬季供应回升明显，行情有转弱预期，建议逢高保值 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7505元/吨，下跌0.36%。华东PP现货7850，基差01盘面加330，基差持稳，成交一般，点价成交不错。海外美金价价格稳中小跌，低价进口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注旺季需求的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB11合约夜盘收盘价为8345元/吨，下跌0.12%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8600元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十月累库存，十一月小幅累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期下游旺季需求改善程度。策略：短期来看，库存累积但总体偏低，小幅贴水，供需走弱，短期临近交割月震荡为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 MEG 昨日MEG华东现货价格3988元/吨，现货基差走强，升水01期货7元/吨。基本面来看，供应端EG开工负荷提升，叠加高产能投放，四季度供应压力较大。海外装置重启计划推迟，预计10月进口维持在低位水平。港口库存去库万吨在8.9万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷维持稳定在83-84%，库存水平处于历史高位。下游加弹织机开工负荷维持，新订单有所分化，部分产品产销较好整体一般，原料备货至10月下旬。整体来看，10月EG供增需减，预计供需处于平衡状态，四季度EG在高投产弱需求背景下处于累库格局；交易维度：EG供应回升明显，聚酯需求偏弱，同时四季度EG投产产能大，榆林化学逐渐贡献产量下EG维持逢高沽空观点，短期EG成本支撑明显，下跌空间较小，关注亏损状态下EG装置变动。风险提示：成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 原油 消息面，昨日美元下跌支撑了油价。因中期选举临近，市场仍在担心美国可能会出台新的打压油价的措施，值得关注。供应端，11月欧佩克减产，12月俄油将面临禁运和限价等制裁措施，且美国增产缓慢，因此供应端支撑较强，关注四季度欧佩克+的实际产量。需求端:美国柴油需求近期回暖，缓解了市场对经济衰退的担忧。但是需求端不确定性仍然较大，中国防疫状况对汽油以及航煤的影响较大;欧美央行持续激进加息，经济可能在今年冬季出现衰退，因此不宜对商品需求期待过高。虽然海外的缺煤缺气会刺激燃油发电需求，但是经济下行带来的需求走弱也可能抹平一部分增量，这是我们需要警惕的。总结:供需双弱，基本面利多继续与宏观利空相博弈，油价短期将维持震荡。低库存，低闲置产能，因此油价支撑较强，但油价上行仍然需要更强的驱动，例如欧佩克继续减产，库存持续下降，俄罗斯减产超预期等。中期来看，明年中国防