收购巴西正畸制造商放眼国际化，增资松柏加强产业联动

拟收购巴西正畸制造商Aditek，加速推进出海战略。公司公告其新加坡全资附属公司Angelalign SG拟以1940万美元收购巴西最大托槽矫治器制造商及本土隐形矫治器品牌龙头Aditek51%总股本。巴西市场作为全球第三大正畸市场，当前正畸渗透率约7%，未来市场复合增速有望超30%。公司以本土化战略布局国际正畸产业链，以优质正畸品牌迅速切入巴西市场，推动产品、服务与组织本土化，有望进一步打开南美潜在市场，延展收入成长第二曲线。 向合伙企业增资至2.2亿港元，拓展全产业链协同机会。公司与CC Founder签订合伙协议，同意向合伙企业松柏投资增资1.2亿港元，增资后总投资额达2.2亿港元。合伙企业松柏投资为全球牙科及口腔护理行业领先的投资运营集团，此次增资助力公司深入全球牙科网络资源，深度参与由松柏集团牵头的数字化正畸价值链，把握上游收并购的丰富机会，进一步扩大产业整合价值与协同效应。 低线城市扩张与国际化并行，关注高端可选消长期升级逻辑。公司为口腔正畸行业龙头，以一流的科研生态深化数字正畸，把握低渗透率青少年矫治市场。上半年高性价比COMFOS与儿童产品发展态势良好，配合公司医师培训加速三四线渠道下沉。同时推动国家化正畸产业链布局，紧握优质收并购机遇，前期销售与品牌推广投入有望逐步释放经营效应。 短期疫情扰动对公司经营影响有限，我们持续看好口腔正畸等高端可选消费升级的中长期逻辑，公司作为业内龙头有望以品牌口碑与丰富产品矩阵受益后疫时代消费回补，结合当前全国疫情情况，我们仍维持预计全年正畸案例数达19.5万例，同比增长6.8%。 盈利预测与投资建议：公司加速推进出海战略，收购优质制造商Aditek拓展巴西及南美市场，同时加强与合伙企业松柏投资的产业联动。在国际化战略与低线下沉扩张下，我们维持预计公司2022-2024年实现收入12.46/15.58/19.51亿元，对应增速-2.0%/25.0%/25.2%，归母净利2.05/2.57/3.21亿元，对应增速-28.1%/25.2%/24.8%，当前股价对应PE51/41/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响，行业竞争加剧，渠道下沉不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）