铜日报：现货成交相对平淡，但低库存情况依然存在

期货研究报告|铜日报2022-10-26 现货成交相对平淡但低库存情况依然存在 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总体而言，目前基本面情况不悲观，而美元的涨势也逐渐趋于平缓，因此在这样的情况下，可以适当逢低做多铜品种，同时也可持续关注换月之际可能�现的逼仓情况。 核心观点 ■市场分析 现货情况： 现货方面，昨日日内持货商报价以当月票居多，少部分报于下月票，票据价差区间在30~50/吨。开盘之初，持货商主流平水铜当月票报于480~550元/吨，好铜报于 500~580元/吨，价差较大，没有成交。延续昨日升水下调态势，部分持货商开始频频调价。早市至主流交易时段，主流平水铜当月票升水持续下调；于上午10时，持货商报价下调至420~440元/吨，好铜与之相差无几，依旧难见成交。上午10时后，少部分持货商主流平水铜调价至400元/吨以下，随着市场400元/吨的价格略有成交，又调价回至400元/吨。持续至上午收盘时，主流平水价格报于400~420元/吨，好铜与之相近；成交一般。 观点： 宏观方面，昨日晚间所公布的诸如美国8月FHFA房价指数月率等一系列数据均�现了差于预期的情况，这使得美元呈现较为明显的回落，跌破111关口。此外，疲弱的经济数据也会使得市场对于美联储持续大幅加息的预期减弱，铜价在日内走低后，于晚间�现一定反弹。 矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场依旧维持“供应多-需求少”的格局，询报盘及可成交继续上涨。卖方的主流报盘已达到85美元以上，可成交上涨至80美元 高位，冶炼厂询盘及可成交维持90美元以上。市场主流贸易12月船期的货物，11月船期货物宣港压力大。冶炼厂的现货需求仍然偏弱，个别炼厂采购现货，且并不急于成交。 冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，仍能维持一定冶炼利润。据Mysteel调研得知，10.21日当周，国内电解铜产量19.68万吨，环比增0.12吨。上周炼厂检修逐步结束，冶炼产能受影响较小。 消费方面，上周在换月过后，叠加集中交仓的影响，铜价�现回落，并且持货商挺价情绪也有所放松，市场升贴水价格从2,000元/吨的水平回落至600元/吨左右。不过这 样则是使得下游补库情绪有所回升，整体成交尚可。并且4季度整体需求预期存在向好的情况，故此就需求端而言，对于铜价或存在一定正向影响。 库存方面，昨日LME库存下降0.03万吨至13.44万吨。SHFE库存降低0.76万吨至 4.19万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.50，较前一交易日上涨0.40%。 总体而言，目前基本面情况不悲观，而美元的涨势也逐渐趋于平缓，因此在这样的情况下，可以适当逢低做多铜品种，同时也可持续关注换月之际可能�现的逼仓情况。 ■策略 铜：谨慎看多 套利：多CU2212空CU2302 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高4季度需求旺季预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 昨日2022/10/25 前日2022/10/24 上周2022/10/18 一个月2022/9/26 SMM：1#铜 425 585 830 550 升水铜 440 370 865 565 现货(升贴平水铜 415 360 810 535 水)湿法铜 260 280 695 435 洋山溢价 142.5 147.5 147.5 98 LME（0-3） — 133 62 88.5 SHFE 期货(主力) LME 63060#N/A 638107572 626507447.5 607007292 LME — 134700 143825 129000 SHFE 库存 COMEX 89566— —39446 6374640700 3586545304 合计 — 174146 248271 210169 SHFE仓单 41880 49486 77514 4804 仓单LME注销仓单 占比 — 53.7% 47.6% 6.8% CU2302- CU2211连三- -2320 -2270 -1630 -2040 近月 CU2212- CU2211主力- -940 0 0 0 近月 3.40 3.44 3.42 3.36 2.57 2.59 2.56 2.48 套利 CU2212/AL221 2 CU2212/ZN2212 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A 143.6 1420.6 531.2 — 8.43 8.41 8.32 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com