传媒互联网行业——元宇宙系列专题三：VR/AR硬件未来渗透空间怎么看？

VR/AR有望成为下一代通用计算终端 复盘从个人电脑到智能手机的演化路径，我们发现智能硬件迭代的底层逻辑之一是人机交互方式向“高自由度、高效率”方向的持续升级。展望下一代人机交互方式，VR/AR硬件更符合迭代趋势：从2D向3D交互空间的扩展有望大幅提升用户操作自由度和使用效率。长期来看，VR与AR硬件的融合或将成为下一代移动终端形态。 空间测算：预计2025年VR/AR全球出货量有望达到6400万台 我们预计3-5年内VR/AR硬件的便携程度、续航能力均无法达到智能手机水平，而更多应用于类似游戏主机、个人电脑（PC）的固定使用场景。为判断VR/AR出货量变化趋势，我们引入创新扩散模型：基于潜在的PC用户规模，VR/AR硬件有望在3年内完成第一批16%用户渗透，即2025年全球出货量达到6400万台，略高于全球游戏主机出货量（2025年预计约6000万台）。 长期来看，VR/AR向下一代移动终端渗透的过程中，仍需解决三个问题：1）显示（解决眩晕问题以提升用户使用时长），2）便携性（提升用户使用频次），3）内容生态（丰富用户使用体验）。在此之上，基于潜在的智能手机用户规模，VR/AR硬件有望在5-10年内完成第一批16%用户渗透，即2030年出货量有望达到2.4亿台。 千亿规模内容生态尚待孵化，并有望反哺硬件渗透率提升 随着VR/AR渗透率提升，“硬件-内容”的正向循环有望提速：一方面，一定规模的硬件用户基础上，应用和内容将得以形成商业模式的闭环。另一方面，内容也是VR硬件持续吸引用户的核心竞争力。我们预计，2030年VR/AR全球出货量有望达2.4亿台，进而孵化出千亿级别的VR/AR内容市场。 投资建议 在行业发展的早期，对VR/AR产业链进行先发布局，或在游戏、影视等内容领域优势稳固的细分龙头，有望受益于VR/AR作为下一代移动终端的长期成长红利。游戏领域，建议关注游戏龙头三七互娱、吉比特，拥有稀缺社区TapTap的心动公司；影视领域，建议关注影视剧制作龙头华策影视、芒果超媒，影视版权龙头捷成股份；此外，建议关注文化演艺龙头锋尚文化。 风险提示 监管政策趋严；行业空间测算偏差风险；VR/AR设备出货量不及预期、技术发展不及预期、内容生态建设不及预期的风险。 投资聚焦 2022年起，随着国内Pico4、海外Quest Pro等相继发布，全球VR/AR硬件进入新的迭代周期。我们认为智能硬件迭代的底层逻辑是人机交互方式的演化，VR/AR硬件从2D向3D交互空间的扩展有望大幅提升用户操作自由度和使用效率，符合人机交互方式演化的长期趋势。长期来看，VR与AR硬件的融合有望成为下一代移动终端形态。 创新之处 1）我们从人机交互方式的角度复盘智能硬件的迭代趋势：从个人电脑到智能手机，消费级智能硬件发展的背后，除了通信技术的发展和摩尔定律的支撑，也伴随着人机交互方式向“高自由度、高效率”方向的持续迭代。进而推断：VR、AR的融合有望引领下一次人机交互变革，成为下一代移动终端。 2）我们从创新扩散理论角度看VR/AR渗透率提升空间：中期来看，基于的潜在的PC用户规模，VR/AR硬件有望在2025年完成第一批16%用户渗透；长期来看，基于潜在的智能手机用户规模，VR/AR有望在2030年完成第一批16%用户渗透。 核心结论 1）从创新扩散曲线来看，基于的潜在的PC用户规模，VR/AR硬件有望在3年内完成第一批16%用户渗透，即2025年全球出货量达到6400万台，略高于全球游戏主机出货量（2025年预计约6000万台）。 2）基于可见度较高的中期渗透空间，VR/AR向下一代移动终端渗透的过程中，仍需解决三个问题：显示、便携性、内容生态。在此之上，基于的潜在的智能手机用户规模，VR/AR硬件有望在5-10年内完成第一批16%用户渗透，即2030年出货量有望达到2.4亿台。 3）在VR/AR硬件的迭代周期中，内容将起到重要的助推作用。基于2030年出货量达2.4亿台的预期，有望相应孵化千亿级别的VR/AR内容市场。 投资建议 在行业发展的早期，对VR/AR产业链进行先发布局，或在游戏、影视等内容领域优势稳固的细分龙头，有望受益于VR/AR作为下一代移动终端的长期成长红利。游戏领域，建议关注A股游戏龙头三七互娱、吉比特，以及拥有稀缺社区TapTap的心动公司；影视领域，建议关注影视剧制作龙头华策影视、芒果超媒，影视版权龙头捷成股份；此外，建议关注文化演艺龙头锋尚文化。 1VR/AR能否成为下一代移动终端？ 1.1智能硬件迭代的底层逻辑：交互方式的升级 复盘智能硬件的升级：背后是交互方式的升级带来使用效率的提升。从PC到平板电脑，从功能手机到智能手机，消费级智能硬件发展的背后，除了通信技术的发展和摩尔定律的支撑，也伴随着人机交互方式的更新迭代。通过复盘初代消费级智能硬件——个人电脑到如今智能手机的演化路径，我们发现人机交互的演化趋势可概括为：高自由度、高效率。 第一阶段：直接的物理交互。PC（个人电脑）发明之初，用户只能通过键盘（物理按键组合），输入命令行（command line）对电脑做出指令。此时，电脑的使用场景仍以实验室为主，人机交互方式学习门槛较高、效率也较低。 第二阶段：个人电脑-图形界面的引入。上世纪70年代，施乐（Xerox）开始支持绘制图形界面（GUI），用户可以使用鼠标直接与图形元素进行交互；并提出了“桌面比喻”：将电脑空间想象成一个桌面，而应用软件是桌面上摆放的工具，电子文档则是存放在文件夹里的纸。图形界面是人机交互历史上一次重要革命，帮助了非专业用户生动形象地理解计算机中的抽象概念，并在操作层面初步实现“所见即所得”。 基于施乐的创新，苹果于1984年设计出第一代Macintosh图形界面，微软也在此启发下推出Windows操作系统，正式开启PC时代。 第三阶段：智能手机-多点触控的升级。继“键鼠+图形界面”取代“键盘+交互指引”之后，另一次人机交互革命发生于2007年，第一代iPhone的推出开启了多点触控的智能手机时代。彼时手机的配置已越来越接近个人电脑，但交互方式仍然停留在类似键盘的手机按键交互。iPhone的成功则在于产品层面的创新，其中主要是交互方式的创新：将显示屏幕与交互界面相融合，提升用户操作自由度的同时，大幅提升了有限屏幕面积的使用效率，为丰富的移动互联网应用生态建立基础。 第四阶段：VR/AR-三维空间的拓展。PC时代图形界面的引入、以及智能手机时代多点触控的升级，都体现了人机交互“高自由度、高效率”的发展趋势。目前，各大硬件厂商也探索下一代人机交互方式，其中VR/AR硬件更为符合其迭代趋势：VR/AR硬件将传统的2D交互界面（电子屏幕）扩展至3D的全景交互空间，极大提升了用户的操作自由度；用户得以直接与3D的虚拟或实物模型进行交互，也已在工业设计等多领域提升了使用效率。因此，从“高自由度、高效率”的迭代趋势来看，VR/AR代表着下一个交互革命的发展方向，有望成为下一代通用计算终端。 图1：智能硬件迭代的底层逻辑：交互方式的升级 1.2VR/AR：引领人机交互变革，有望成为下一代移动终端 基于交互方式的升级，VR/AR在现有智能硬件的基础功能之上，有望实现更为差异化的功能和用户体验。中期来看，聚焦“虚拟世界”的VR有望提升娱乐内容的沉浸感，与游戏主机、电影院、PC等抢占用户与时长；而聚焦“增强现实”的AR则有望在现实环境的基础上增强显示，替代用户对于智能手机的功能需求。 VR侧重于提升内容体验，将与游戏主机、电影院、PC等中重度娱乐场景抢占用户与时长。VR（虚拟现实）的特征一是在于全景虚拟空间带来的沉浸式体验，二是在于相适配的多种交互方式，包括目前最核心的头部6DoF，以及未来有望持续普及的眼球、面部及全身捕捉等。因此，对于游戏、影视乃至社交等所有线上娱乐内容，均可通过“VR化”提供沉浸感更强、更高维度的用户体验，从而在消费者中持续渗透、抢占用户时长。而另一方面，中期来看，VR“全景虚拟空间”的特征也使其应用场景限制于“大段的休闲时间、中重度娱乐场景”，而类似智能手机的“碎片化使用时间、功能性使用需求”，则有望由侧重于“增强现实”的AR满足。 AR侧重于扩展应用功能，或将持续渗透智能手机市场。AR（增强现实）的特征在于，其显示基于真实的现实环境，因此用户理论上可全天佩戴AR眼睛而不影响现实生活。因此，相较于VR侧重于展示虚拟的娱乐内容，AR则有望首先满足用户在智能手机上已有的需求，再在此基础上提供差异化的新体验。例如，VR有望拓展线下陌生人社交场景：用户可通过AR技术，在城市某街区进行艺术创作，以吸引兴趣、审美相似的AR用户在同一街区进行接力创作，进而形成线下的“兴趣社区”。因此，基于全天候、多功能的使用场景，AR理论上的可触达用户规模高于VR，有望基于智能手机市场持续渗透。 VR与AR的融合或将成为下一代移动终端形态。中期来看，VR侧重于满足用户对于内容的需求升级，而AR侧重于对智能手机功能的实现和替代。从科技巨头的硬件布局来看，VR、AR的结合趋势已初现雏形。2022年9月，字节跳动旗下Pico发布新一代消费级VR一体机Pico4，通过屏幕中央的RGB彩色摄像头，可实现初级的彩色透视（VST）功能：用户在佩戴头显体验虚拟世界时，可随时通过打开摄像头“回到”真实世界。2023年，苹果有望发布新一代MR硬件，功能层面将VR、AR深度结合，外型上更为轻便易携，并采用全新适配的交互方式。未来，VR与AR硬件的结合有望将二者“提升内容体验”“扩展应用功能”的优势进一步整合，成为下一代通用计算终端。 图2：VR侧重于提升内容体验 图3：AR侧重于扩展应用功能 2VR/AR空间测算：2030年全球出货量有望达2.4亿台 2.1中期：2025年VR/AR全球出货量有望达到6400万台 VR：2023年或将迎来硬件参数升级，关注苹果MR对交互形态的全新定义。2022年以来，Pancake光学方案的成熟使得新一代VR头显更为轻薄，部分解决了VR头显无法长期佩戴的问题，提升了单次使用时长上限。2023年，VR硬件的多项技术环节均有望迎来参数升级：1）芯片层面，据科技博主Brad Lynch，高通新一代XR2芯片已在测试中，性能较第一代XR2芯片提升2.5-3倍，有望在Quest3和Pico5硬件中搭载。2）显示层面，Micro OLED屏幕或能实现量产上机，进而达到单目3-4K分辨率，进一步缓解眩晕问题。3）交互层面，苹果MR有望实现对交互方式的全新定义，在支持眼动追踪、表情捕捉之外，有望采用指环等更为轻便的手部识别硬件以替代VR手柄，从而实现用户体验的飞跃。 AR：技术壁垒仍需打破，3-5年内有望出现现象级产品。相较于已越过1000万台“出货量奇点”的VR，消费级AR的发展则较为缓慢。目前两个核心技术壁垒有望在3-5年内逐步解决：1）显示层面，Micro OLED、几何光波导或达到可量产水平，进而实现入眼画面的高画质、高亮度、低功耗。2）产品形态层面，随着高通无线分体方案的逐步落地，AR眼镜或从有线分体式（仍需有线连接手机等终端以获取算力）逐步进化为无线分体式，从而进一步提升便携度。因此，类似Quest2开启VR硬件的出货量奇点，AR硬件的现象级产品有望于3-5年内推出，加速消费级AR的普及。 我们从创新扩散理论看VR/AR出货量变化趋势。创新扩散理论指：新的硬件/产品上市之后，基于潜在受众群体的渗透率，可被划分为4个传播阶段：1）第一批渗透16%的潜在用户，一般为业内人士、KOL或发烧友；2）第二批渗透34%的潜在用户，为该产品的第一轮普及；3）第三批渗透34%的潜在用户，为该产品的第二轮普及；4）最后渗透剩余16%的潜在用户，一般为不擅长使用新产品的“落伍者”。 图4：创新扩散曲线 我们预计3-5年内VR/AR硬件的便携程度、续航能力均无法达到智能手机水平，而更多应用于类似PC的固定使用场景。因此我们将全球PC年度出货量