策略Q3换仓低配置板块，减仓新能源

基金Q3换仓低配置板块，减仓新能源 202年三季度公募基金持仓分析 202年1月1日 樊继拓策略首席分析师执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.c1inda s 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 邮箱：lichang@cindasc.com 联系人 李畅 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略专题报告 证券研究报告 基金Q3换仓低配置板块，减仓新能源 2022年11月1日 核心结论： 主动偏股型基金份额相比二季度小幅下降，新成立基金发行有所回升、存量基金净赎回压力小幅减小。（1）三季度份额合计为31219亿，较二季度继续小幅回落。（2）三季度新成立基金份额1643亿份，较今年二季度有所回升。（3）三季度主动偏股型基金存量基金净赎回553亿份，较二季度的662亿份有所减少，存量基金净赎回压力小幅减小。 三季度股票仓位下降，不同规模基金均有减仓。（1）2022Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为89.9%、88.38%、81.19%，相比2022Q2分别下降1.27、1.95和2.48个百分点。（2）规模大于100亿元和规模不足100亿元的偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比分别为35.23%、26.57%，环比下降8.73和3.06个百分点。 基金持仓对超大市值风格配置比例有所下降。（1）三季度主动偏股型基金仍超配大市值风格指数，沪深300指数成分股持股市值比例较二季度环比下降 3.8个百分点。（2）2022年三季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度为16.13%，较二季度下降1.72个百分点；对500-2000亿元市值股票的超配幅度为5.53%，较二季度扩大0.2个百分点。对100亿元以下市值股票的超配幅度为-14.05%，较二季度扩大2.50个百分点。 行业配置方面，2022年三季度基金持仓的重要变化，一是风格上从成长向价值切换，二是风格内部出现了从前期热门赛道向前期表现偏弱，筹码结构好的板块扩散。（1）成长板块中，基金2021年以来首次对电力设备行业进行了减仓，二级行业中新能源产业链相关的电池、乘用车和能源金属等板块持仓占比下降幅度均较大。基金配置向成长板块中前期偏弱的军工、机械设备、通信、计算机等板块扩散。（2）周期板块中，继续加仓高景气的煤炭，减仓建筑材料、钢铁。（3）金融地产中，房地产板块加仓较多，较大幅度减仓非银。（4）消费板块中，加仓经济相关的家电和基本面相对健康的食品饮料，大幅减仓基本面较弱的医药。（4）低估值板块因防御属性均获得较大幅度加仓。三季度基金对交通运输、公用事业板块均加仓较多。一方面市场整体偏弱，市场风格表现偏价值，低估值板块防御属性凸显。另一方面，低估值板块基本面受疫情影响偏弱，疫情影响消化后景气反转弹性更大。 行业和个股持仓集中度小幅下降。（1）行业层面，持仓TOP3行业偏离度为18.18%，相较二季度环比下降2.14个百分点。（2）个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为43.99%，相较二季度环比下降2.08个百分点。 风险因素：基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金持仓信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。 目录 一、主动偏股基金份额小幅下降，存量净赎回压力小幅减小5 二、三季度股票仓位下降，不同规模基金均有减仓7 三、主板低配比例扩大，创业板和科创板超配比例小幅回落9 四、基金减配超大市值风格，小幅增配中小市值风格10 4.1三季度小市值风格略占优，偏股型基金对大市值风格仍然超配10 4.2偏股基金对超大市值风格配置比例有所下降11 4.3主板超大市值股票超配幅度明显下降，创业板中市值股票低配幅度显著收窄11 五、三季度基金换仓低配置板块，减仓新能源13 5.1重仓股加权市盈率转升为降13 5.2三季度基金持仓风格切换的两条主线：成长到价值，高配置到低配置13 5.3三季度偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细14 六、行业和个股持仓集中度小幅下降19 风险因素20 图目录 图1：主动偏股型基金份额相比二季度继续下降（单位：万亿份）5 图2：主动偏股型基金发行回升，赎回小幅下降（单位：亿份）5 图3：不同口径的基金份额数据特征对比5 图4：存量基金净赎回率在三季度小幅下降（单位：%）6 图5：三季度不同规模基金净赎回率多数下降（单位：%）6 图6：公募基金股票仓位回升，当前持仓高于过去十年均值水平（单位：%）7 图7：全样本基金股票投资比例分布（单位：%）7 图8：普通股票型基金股票投资比例分布（单位：%）7 图9：偏股混合型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图10：灵活配置型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图11：100亿元规模以上的偏股型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图12：不足100亿元规模的偏股型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图13：基金持股科创板占比提升，创业板和主板下降（单位：%）9 图14：Q3偏股基金超配创业板和科创板（单位：%）9 图15：基金对科创板和创业板的超配比例小幅回落（单位：%）9 图16：三季度市值风格均衡(单位：倍数)10 图17：三季度偏股型基金净值均下降(单位：%)10 图18：重点指数成份股持股比例的超低配情况(单位：%)10 图19：重点指数成份股持股比例的环比变化(单位：%)10 图20：全部A股各市值区间持股占比超低配情况(单位：%)11 图21：全部A股各市值区间持股占比环比变化(单位：%)11 图22：主板各市值区间持股占比超低配情况（单位：%）12 图23：主板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）12 图24：创业板各市值区间持股占比超低配情况（单位：%）12 图25：创业板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）12 图26：主动偏股型基金对不同市值股票的超低配比情况对比（单位：%）12 图27：科创板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）12 图28：三季度价值风格占优（单位：倍数）13 图29：2022Q3重仓股的市值加权市盈率转升为降（单位：%）13 图30：电力设备板块持仓占比首次下降，军工、计算机、通信持仓占比上升（单位：%）14 图31：三季度的房地产持仓占比提升，非银下降（单位：%）14 图32：三季度基金继续加仓煤炭板块（单位：%）14 图33：三季度基金减仓医药，加仓家电食品饮料（单位：%）14 图34：行业上下游持股比例（单位：%）15 图35：各板块基金持股超低配比例走势（单位：%）15 图36：各大类行业持仓占比变化情况（单位：%）15 图37：各大类行业三季度超低配比例环比变化情况（单位：%）15 图38：各大类行业超低配幅度变化（单位：%）16 图39：三季度主动偏股型基金净值涨幅与重点风格指数的对比（单位：%）16 图40：2022年三季度一级行业持仓配置比例（单位：%）17 图41：2022年三季度一级行业持仓环比变化（单位：%）17 图42：2022年三季度一级行业持仓超低配幅度（单位：%）17 图43：2022年三季度一级行业持仓超低配环比变化（单位：%）17 图44：2022年Q3二级行业持仓占比TOP20(单位：%)18 图45：2022年Q3二级行业持仓占比环比提升TOP20(单位：%)18 图46：2022年Q3二级行业持仓占比环比下降TOP20(单位：%)18 图47：2022年Q3二级行业超配TOP20(单位：%)18 图48：2022年Q3二级行业低配TOP20(单位：%)18 图49：2022年Q3二级行业超低配比例环比提升TOP20(单位：%)18 图50：行业超配分化程度有所减小，集中度小幅下滑（单位：%）19 图51：偏股型公募基金历年的超配行业19 图52：基金重仓股数量占全部A股比例有所回升（单位：%）19 图53：持有基金数最多的十只个股（个，%）19 一、主动偏股基金份额小幅下降，存量净赎回压力小幅减小 主动偏股型基金份额相比二季度小幅下降，新成立基金发行有所回升、存量基金净赎回压力小幅减小。截至10月27日，2022年三季度主动偏股型基金季报披露率已经达到98.22%，基本披露完成。主动偏股型 基金三季度份额合计为31218亿，二季度份额为31773亿，三季度份额相比于二季度继续小幅回落。分基金类型来看，偏股混合型基金20072亿份，环比减少438亿份；普通股票型基金3936亿份，环比增加24亿份；灵活配置型基金7210亿份，环比减少141亿份。 图1：主动偏股型基金份额相比二季度继续下降（单位：亿份）图2：主动偏股型基金发行回升，赎回小幅下降（单位：亿份） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 10000 偏股混合型基金 普通股票型基金 亿份 5000 0 -5000 -10000 存量基金净申购份额 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -15000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 数据来源官方说明数据频率滞后性基金分类颗粒度数据全面性 图3：不同口径的基金份额数据特征对比 基金业协会 月 1-2月 股票型基金混合型基金*基金业协会与Wind的基金分类可能不同 全 Wind统计与处 依据基金发行公告、定期报告理、基金清盘公告综合整理 月 月度即时 股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型混合型基金：偏股混合型、灵活配置型 可能会高估基金份额，因为无法统计非ETF基金的月度赎回情况。 基金季报 季 15个工作 股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型日 混合型基金：偏股混合型、灵活配置型 部分成立不久的基金未纳入，因为基金成立不满2个月无须公布季报。 资料来源:万得，信达证券研发中心 从申购与赎回力量来看，新基金发行有所回升、存量基金净赎回压力小幅减小。（1）2022年三季度，新成立基金份额1643亿份，较今年二季度有所回升。（2）偏股混合型和灵活配置型基金净赎回数量较二季度进一步增加。2022年三季度，主动偏股型基金存量基金净赎回553亿份，较二季度的662亿份有所减少。偏股混合型基金净赎回437.3亿份，灵活配置型基金净赎回140.2亿份。（3）存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由季度的2.53%回升至2.15%，环比变动0.38个百分点。（4）三季度不同规模基金赎回率多数下降。规模超过100亿的基金今年二季度的净赎回率中位数为1.57%，三季度净赎回中位数下降到1.07%，赎回压力有所减小。规模介于50亿元与100亿元之间的基金净赎回率中位数和今年二季度持平，为1.26%。规模在10-20亿元的基金净赎回率从今年二季度的1.88%下行到1.77%。规模不足10亿元的基金净赎回率中位数从今年一季度的2.88%下降至2.20%。 图4：存量基金净赎回率在三季度小幅下降（单位：%）图5：三季度不同规模基金净赎回率多数下降（单位：%） 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 存量基金净申购率（中位数） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021