资管逆市攀升，投行储备丰富

公司近一年市场表现 事件描述： 2022年前三季度实现营业收入35.44亿元，同比-23.07%，归母净利润 10.79亿元，同比-32.30%，加权平均ROE3.61%，下降3.12pct。Q3实现营业收入13.19亿元，同比-7.17%，归母净利润4.47亿元，同比-18.59%。 投资要点： 投行、资管改善，自营业务明显承压。2022年前三季度资管业务实现收 入10.55亿元，同比增长11.35%，经纪和投行业务小幅下滑，分别实现收入 9.12亿元和3.39亿元，下滑8.81%和25.36%；投资业务实现收入0.15亿元， 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司研究/动态分析 2022年10月31日 增持-A(首次) 财通证券（601108.SH） 资管逆市攀升，投行储备丰富 证券Ⅲ 市场数据：2022年10月31日 收盘价（元）：7.15 总股本（亿股）：46.44 流通股本（亿股）：46.44 流通市值（亿元）：332.03 基础数据：2022年9月30日 每股净资产（元）：7.03 每股资本公积（元）：3.18 每股未分配利润（元）：1.61 分析师：刘丽 执业登记编码：S0760511050001电话：0351-8686794 邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田 执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 下滑98%，联营合营企业投资收益实现5.58亿元，下滑16%。 投行项目储备丰富。公司前三季度股权融资规模12.37亿元，行业排名第57位。其中Q3股权融资规模8.05亿元，占前三季度65.08%，股权融资好转。公司IPO项目储备丰富，截至10月30日，在审IPO项目12家，行业排名第20，相比2021年上升14位。 公募资管规模快速扩容。公司持续夯实资产管理业务能力建设，从扩增量、稳存量、防风险三方面精准发力，实现管理规模与盈利水平的逆市攀升，截至2022年10月30日，财通资管公募管理规模达1550.11亿元，同比 +40.88%，资管业务收入边际改善，三季度环比+22.21%。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为中型证券公司，深耕民营经济最发达的浙江，致力于打造最接地气的浙江本土券商和最懂浙江人的券商，将实施“137N”战略体系，推进“三个三”创新发展行动，上半年完成配股71.72 亿元，投向资本中介及投资交易业务，有利于打造核心竞争力。预计公司2022 年-2024年分别实现营业收入53.99亿元、63.08亿元和70.13亿元，增长 -15.75%、16.83%和11.19%；归母净利润16.93亿元、20.77亿元和24.32亿元，增长-34.01%、22.65%和17.10%；PB分别为1.02/0.96/0.90，给予“增持-A”评级。 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 65.28 64.08 53.99 63.08 70.13 YoY(%) 31.82% -1.84% -15.75% 16.83% 11.19% 归母净利润(亿元) 22.92 25.66 16.93 20.77 24.32 YoY(%) 22.34% 11.98% -34.01% 22.65% 17.10% ROE(%) 9.77% 10.18% 5.20% 5.99% 6.60% EPS(元) 0.63 0.71 0.36 0.45 0.52 每股净资产(元) 6.26 6.89 7.01 7.47 7.93 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。财务数据与估值： P/E(倍) 11.35 10.07 19.61 15.99 13.65 P/B(倍) 1.14 1.04 1.02 0.96 0.90 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(亿元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(亿元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 210.83 233.53 252.21 282.47 310.72 营业收入 65.28 64.08 53.99 63.08 70.13 金融投资 385.87 476.88 515.04 556.24 611.86 手续费及佣金净收入 29.84 34.26 34.21 37.67 41.04 应收票据及账款 2.58 8.67 9.36 10.11 10.92 其中：代理买卖证券净收入 11.94 13.61 13.91 16.15 17.85 混业经营类资产 283.21 285.88 300.18 324.19 340.40 证券承销净收入 5.72 6.45 6.16 7.28 8.45 流动资产合计 882.49 1004.96 1076.78 1173.01 1273.90 资产管理净收入 11.81 13.85 14.14 14.24 14.74 长期股权投资 67.01 78.63 92.16 108.08 127.54 利息净收入 8.25 8.19 5.88 8.55 8.81 投资性房地产 0.21 0.20 0.20 0.20 0.20 投资净收益 18.92 28.34 13.81 16.78 20.20 固定资产 3.37 3.19 3.22 3.25 3.28 其他业务收入 0.05 0.05 0.09 0.07 0.08 无形资产 3.85 3.68 3.81 3.97 5.08 营业支出 37.29 33.59 30.95 34.82 37.04 商誉 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 27.69 30.29 23.04 28.26 33.09 其他非流动资产 9.66 13.58 14.94 17.93 22.15 所得税 4.77 4.66 5.76 7.06 8.27 非流动资产合计 84.10 99.29 114.33 133.43 158.25 净利润 22.92 25.63 17.28 21.19 24.82 资产总计 966.59 1104.25 1191.11 1306.44 1432.15 减:少数股东损益 0.00 -0.03 0.35 0.42 0.50 短期借款 4.86 2.40 2.28 2.40 2.52 归属母公司股东净利润 22.92 25.66 16.93 20.77 24.32 交易性金融负债 0.00 0.23 0.24 0.27 0.28 现金流量表 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付票据及账款 114.57 80.52 82.94 91.23 100.36 经营性现金净流量 -51.65 17.02 -2.36 0.87 3.56 混业经营类负债 322.82 408.43 420.68 471.16 527.70 投资性现金净流量 -6.32 -0.91 -1.03 -1.15 -1.27 其他流动负债 28.41 30.64 32.17 35.39 38.93 筹资性现金净流量 136.82 12.37 52.55 65.59 83.04 流动负债合计 470.66 522.23 538.32 600.45 669.79 汇率变动影响 -0.29 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量净额 78.56 28.48 49.16 65.31 85.33 应付债券 238.04 302.33 293.26 322.59 354.85 长期应付款 6.41 10.36 10.87 12.18 13.40 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 专项应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 65.28 64.08 53.99 63.08 70.13 预计负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 增长率(%) 31.82% -1.84% -15.75% 16.83% 11.19% 其他非流动负债 16.91 17.15 16.64 17.47 18.34 归母净利润 22.92 25.66 16.93 20.77 24.32 非流动负债合计 261.36 329.84 320.77 352.24 386.59 增长率(%) 22.34% 11.98% -34.01% 22.65% 17.10% 负债合计 732.02 852.07 859.10 952.69 1,056.38 每股收益(EPS) 0.63 0.71 0.36 0.45 0.52 所有者权益合计 234.57 252.17 332.01 353.75 375.77 净资产 234.48 252.05 325.37 346.68 368.26 股本 35.89 35.89 46.44 46.44 46.44 每股净资产 6.26 6.89 7.01 7.47 7.93 资本公积金 82.66 86.84 147.76 147.76 147.76 净资产收益率(ROE) 9.77% 10.18% 5.20% 5.99% 6.60% 历史留存收益 115.93 129.32 137.81 159.55 181.57 市盈率(P/E) 11.35 10.07 19.61 15.99 13.65 归母权益 234.48 252.05 325.37 346.68 368.26 市净率(P/B) 1.14 1.04 1.02 0.96 0.90 少数股东权益 0.09 0.12 6.64 7.08 7.52 负债和股东权益 966.59 1,104.25 1,191.11 1,306.44 1,432.15 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布