有色金属行业镁行业深度报告(二)：“低碳化”为镁行业带来的新机遇

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/14 [table_page] 产业研究专题报告 分析师：白云飞 执业证书编号：S0890521090001 电话：021-20321072 邮箱：baiyunfei@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 突破“瓶颈”，双碳推动镁冶炼“低碳化”升级——有色金属行业镁行业深度报告（一） [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  需求方面：近五年来原镁消费量逐年走高。低碳化要求交通运输节能降耗，汽车轻量化是最理想的途径，而镁合金或是最有效的汽车轻量化材料，新能源汽车由于里程问题轻量化需求更加旺盛。单车用镁量以及新能源车产量都有极大的市场空间，有望带动镁需求爆发性增长。节能、环保、绿色、可持续发展成为建筑行业的大趋势。镁建筑模板较铝模板性能更好，尽管成本更高，近两年镁建筑模板生产技术路线形成统一，生产成本大幅下降。相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。3C应用预计未来产量增长相对平稳，基本维持当前生产水平。氢能是战略性新兴产业的重点方向。难以产业化的主要问题在于储氢。镁基储氢材料储氢密度最高、资源丰富、成本低，被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一。目前还有需要攻克的技术问题，一旦成熟将带领镁产业由目前的百亿级市场直接升级为万亿级市场。  供需平衡：预计2025年原镁供需缺口显现。未来全球原镁需求量提升主要来自镁合金消费上升,镁合金的需求驱动主要来自汽车行业和镁建筑模板。供给侧受环保趋严等政策制约，未来5年原镁产量难以大幅提升。第79届世界镁业大会上CM公司预测，2022年全球镁产量预计可达到111.5万吨；2022年全球镁需求量为106万吨，市场平衡之后将会出现大约5.5万吨的过剩量。预测10年镁市场年均复合增长率为4.2%。长期来看，供给放缓叠加需求放量，镁供需格局已由供需平衡转向供需紧张，并且供需紧张局面将持续，未来镁价企稳向上。我们预计2025年或将出现供需缺口，此后缺口将持续扩大，供需基本面有望支撑镁价持续上涨。  行业格局：我国镁具有较强的国际市场优势，是国际最主要的镁供给和加工市场之一。海外高成本产能逐步出清，增量有限。中国仍然是全球镁市场的主导者。上游原镁格局较中游镁合金行业更分散，2021年全国原镁产能为156.7万吨，前十家产能占全部的26%，龙头企业云海金属目前拥有年产10万吨原镁产能，高于行业第二银光华盛镁业的6.5万吨产能，剩余绝大部分是0.5-2万吨产能的公司。目前国内镁合金总产能为50万吨左右，云海金属镁合金约占国内市场份额的35%，具有绝对龙头地位。瑞格金属及海镁特镁业次之，分别拥有镁合金产能7万吨、4万吨。随着国家环保高压持续，进入行业的门槛提高，落后产能逐步出清，未来3-5年行业集中度有望持续提升。  投资建议：低碳化背景下，交通运输节能降耗大势所趋，镁制品轻量化效果显著，有望带动镁需求爆发性增长。节能环保绿色可持续发展成为建筑行业的大趋势，相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。镁基储氢材料被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一，一旦技术成熟将带领镁产业进入万亿级市场。具有相关业务的企业有望迎来业绩的高速增长。加之产能受双控和环保政策限制，供需基本面有望持续改善，镁价有望开启长牛。建议关注积极布局汽车轻量化和镁合金模板市场，具有环保炼镁工艺，高附加值的镁深加工技术和产业链完善的企业。  风险提示：1.环保政策执行不及预期。2.下游消费增速不及预期。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022年10月31日 证券研究报告—产业研究专题报告 “低碳化”为镁行业带来的新机遇 有色金属行业镁行业深度报告（二） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/14 [table_page] 产业研究专题报告 内容目录 1. 汽车轻量化推动镁需求爆发，镁模板及镁基储氢前景广阔 ............................................................ 3 1.1. 镁合金或为汽车轻量化最优材料，市场需求巨大 .................................................................. 3 1.2. 镁建筑模板技术路径统一，镁代铝前景广阔 ...................................................................... 7 1.3. 3C市场成熟，需求稳定 ....................................................................................... 9 1.4. 镁基储氢，未来可期 ......................................................................................... 10 2. 供给放缓叠加需求放量，基本面向紧平衡发展 ..................................................................... 11 3. 中国主导全球市场，国内龙头优势明显 ........................................................................... 12 3.1. 中国仍然是全球镁市场的主导者 ............................................................................... 12 3.2. 国内上游龙头地位领先，较中游格局更为分散 ................................................................... 12 4. 投资建议 .................................................................................................... 13 5. 风险提示 .................................................................................................... 13 图表目录 图1 ：2016-2022年中国原镁行业消费量及增长率 ............................................................................................................................. 3 图2 ：2022年1-8月中国镁锭下游消费结构 ...................................................................................................................................... 3 图3 ：2022年镁合金消费结构............................................................................................................................................................ 3 图4 ：不同技术措施的节能潜力对比 .................................................................................................................................................. 4 图5 ：汽车轻量化的实现 .................................................................................................................................................................... 4 图6 ：一般乘用车用材构成 ................................................................................................................................................................ 4 图7 ：汽车镁合金各零部件对汽车减重效果 ....................................................................................................................................... 5 图8 ：镁合金汽车轮毂的正反挤压成型流程图（左至右分别是：坯料、锻造、机械加工产成品） ..................................................... 7 图9 ：主要建筑模板市占率情况 ......................................................................................................................................................... 8 图10 ：我国建筑模板发展历程 .......................................................................................................................................................... 8 图11 ：Nikon多款相机外壳采用镁合金材料 .....................................................................................................................................10 图12 ：镁合金被广泛应用于笔记本电脑外壳中 ................................................................................................................................10 图13 ：2021年镁合金行业竞争格局 .....................