化工行业周报：价格/价差整体表现弱势，重点推荐成长性细分龙头

性细分龙头 核心观点（10.24-10.28） 原油：本周油价震荡上行，预计短期偏强运行截至10月28日， Brent和WTI油价分别达到95.77美元/桶和87.90美元/桶，较上周分 别上涨2.43%和3.35%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨3.32%和2.69%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为23.13%和16.87%。本周油价上涨主要系美元指数高位回落以及供应担忧所致。据EIA数据显示，2022年10月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存 总量8.42亿桶，比前一周下降83万桶；美国汽油库存总量2.08亿桶，比前一周下降148万桶。展望后市，我们认为，受OPEC+减产、欧盟对俄罗斯原油制裁计划影响，供应收缩将给予油价支撑；炼厂检修高峰季即将结束，原油加工需求存季节性回升预期，预计短期油价偏强运行，但美联储加息步伐仍未终止，远期需求趋弱担忧仍将压制油价上行高度，预计近期Brent油价运行区间为90-100美元/桶。 库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在8元/吨，年初至今为136元/吨； 本周丙烷库存转化损益均值在-157元/吨，年初至今为-98元/吨。 价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心延续回落在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有35个产品实现上涨，占比约19%；39%产品价格持平、42%产品价格下跌。整体来看，周内化 工品价格表现疲弱，整体价格重心继续回落。 价差涨跌幅：周期底部震荡，己内酰胺、炭黑等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有43个价差实现上 涨、88个价差下跌，整体表现偏弱。本周价差涨幅居前的有己内酰胺价差（苯）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、炭黑价差（煤焦油）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、尿素价差（气头）、锦纶切片价差（苯）、环己酮价差（苯）、二甲基环硅氧烷价差（硅）、己二酸价差（苯）、涤纶短纤价差（PTA）等。上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力多处在历史偏底部区域。近期己内酰胺行业装置检修增多，叠加个别厂家一体化配套生产PA6切片，自用量增加，己内酰胺供应逐渐收紧。需求方面，下游聚合工厂开工高位，对己内酰胺采购积极性维持高位。整体来看，短期己内酰胺供需偏紧，叠加原料纯苯价格弱势运行，预计己内酰胺价差有望维持向上。 投资建议1）看好国内新材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）、 呈和科技（688625.SH）等。2）建议积极关注强化产业链布局、实施规模扩张带来业绩增量的头部企业，推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、合盛硅业（603260.SH）等。3）看好海运费下降、轮胎行业需求预期底部向上带来的投资机会，推荐赛轮轮胎 （601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）等。 风险提示产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。 推荐(维持评级) 分析师任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 特此鸣谢：翟启迪 行业数据2022.10.28 化工全部A股 21-12 22-01 22-02 22-02 22-03 22-03 22-04 22-04 22-05 22-06 22-06 22-07 22-07 22-08 22-08 22-09 22-09 22-10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究TDI、纯MDI等价差上涨，看好低估值成长性标的表现_20221023 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究周期底部震荡，预期Q3整体盈利承压_20221003 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究化纤、制冷剂价差修复，重点关注行业龙头表现20220802 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究行业压力将逐步释放，重点关注盈利确定性机会20220711 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究烧碱、磷肥等延续涨势，看好资源类企业表现20220620 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究化肥、纯碱延续涨势，重点关注行业龙头表现20220523 行业周报●化工行业 2022年10月30日 价格/价差整体表现弱势，重点推荐成长 化工行业 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、原油市场：本周油价震荡上行，预计短期偏强运行2 二、库存转化：本周原油正负收益，丙烷负收益2 三、价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心延续回落3 四、价差涨跌幅：周期底部震荡，己内酰胺、炭黑价差上涨4 五、投资建议6 插图目录7 表格目录7 附表：全产业链重点产品价格/价差8 （一）能源&资源产业链8 （二）C1产业链8 （三）C2产业链9 （四）C3产业链10 （五）C4产业链10 （六）橡胶产业链11 （七）芳烃产业链11 （八）聚氨酯产业链12 （九）塑料产业链12 （十）化纤产业链13 （十一）盐化工产业链14 （十二）磷化工产业链14 （十三）氟化工产业链14 （十四）化肥产业链15 （十五）食品与饲料添加剂产业链15 （十六）其他产业链16 一、原油市场：本周油价震荡上行，预计短期偏强运行 本周，国际油价重心震荡上行。截至10月28日，Brent和WTI油价分别达到95.77美元 /桶和87.90美元/桶，较上周分别上涨2.43%和3.35%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨3.32%和2.69%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为23.13%和16.87%。本周油价上涨主要系美元指数高位回落以及供应担忧所致。据EIA数据显示，截至2022年10月21日当周， 包括战略储备在内的美国原油库存总量8.42亿桶，比前一周下降83万桶；美国汽油库存总量 2.08亿桶，比前一周下降148万桶。展望后市，我们认为，受OPEC+减产、欧盟对俄罗斯原油制裁计划影响，供应收缩将给予油价支撑；炼厂检修高峰季即将结束，原油加工需求存季节性回升预期，预计短期油价偏强运行，但美联储加息步伐仍未终止，远期需求趋弱担忧仍将压制油价上行高度，预计近期Brent油价运行区间为90-100美元/桶。 表1：国际油价行情回顾（美元/桶） 2022/10/28 较上周 较上月 较上年 年初以来 本周均价 均价环比涨幅 Brent 95.77 2.43% 11.01% 13.58% 23.13% 95.04 3.32% WTI 87.90 3.35% 11.97% 6.15% 16.87% 86.96 2.69% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图1：2021年以来国际油价走势图2：2021年以来国际油价周涨幅 140 120 100 80 60 40 20 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 0 Brent原油WTI原油 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 周涨幅-Brent周涨幅-WTI 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、库存转化：本周原油正负收益，丙烷负收益 我们以原油“采购+库存”50天、丙烷“采购+库存”56天等指标搭建模型进行库存转化损益的量化计算。结果显示，本周原油库存转化损益均值在8元/吨，年初至今为136元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-157元/吨，年初至今为-98元/吨。 图3：原油库存转化损益（元/吨）图4：丙烷库存转化损益（元/吨） 1500 1000 500 0 (500) 年内累计平均日 年内累计平均日 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 (1000) (1500) (2000) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心延续回落 在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有35个产品实现上涨，占比约19%；39%产品价格持平、42%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心继续回落。 本周价格涨幅较大的产品有原盐（海盐，山东）、丁烷、丙烷、磷酸铁锂、沥青、己内酰胺、炭黑（N220）、二甲基环硅氧烷（DMC）、混合碳四、苯胺等。 价格跌幅较大的产品有燃料油、三氯甲烷、聚合MDI、苯酐、萘、黄磷、PTA、四氯乙烯、LNG、碳酸二甲酯等。 表2：本周价格涨幅前10 名称 单位 价格 较上周 价格均价 环比涨跌幅 本周 本月 本季 本年 去年 本周 本月 本季 本年 原盐（海盐，山东） 元/吨 440 10.0% 440 412 412 423 306 10.0% -0.4% 0.4% 38.0% 丁烷（CFR华东） 美元/吨 652 7.6% 628 610 610 770 660 5.3% -4.3% -10.6% 16.7% 丙烷（CFR华东） 美元/吨 662 5.8% 640 628 628 772 679 3.9% -5.7% -9.9% 13.7% 磷酸铁锂（国产） 元/吨 173000 5.5% 173000 166167 166167 155250 61349 5.5% 4.5% 6.3% 153.1% 沥青（上期所） 元/吨 4353 5.0% 4334 4243 4243 4059 3006 4.6% 1.0% -0.4% 35.0% 己内酰胺（华东） 元/吨 12675 4.8% 12465 12384 12384 13486 13883 1.7% 1.6% -1.1% -2.9% 炭黑（N220，浙江） 元/吨 12850 4.0% 12720 12366 12366 10157 7318 3.0% 12.7% 18.1% 38.8% 二甲基环硅氧烷（DMC） 元/吨 18100 4.0% 17842 17698 17698 24827 31649 2.2% -6.1% -10.0% -21.6% （全国）混合碳四（齐鲁石化） 元/吨 6600 3.9% 6479 6436 6436 6512 4705 2.5% -6.6% -3.3% 38.4% 苯胺（华东） 元/吨 15060 3.6% 15040 14118 14118 12114 10890 4.0% 17.5% 23.1% 11.2% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表3：本周价格跌幅前10 名称 单位 价格 较上周 价格均价 环比涨跌幅 本周 本月 本季 本年 去年 本周 本月 本季 本年 燃料油（上期所） 元/吨 2522 -16.4% 2750 2930 2930 3596 2581 -7.9% -4.1% -9.5% 39.4% 三氯甲烷（山东金岭） 元/吨 3800 -11.6% 3940 4088 4088 4160 3851 -7.9% 18.6% 35.1% 8.0%