季报点评：养殖业务量增价涨，助力单3季度业绩扭亏为盈

公司研究报 告农林牧渔饲料 2022-10-31 公司点评报告 买入/维持金新农(002548) 目标价：9.32 昨收盘：5.52 季报点评：养殖业务量增价涨，助力单3季度业绩扭亏为盈 走势比较 55% 太39% 平22% 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 洋6% 证(11%) 券(28%) 股金新农沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)806/556公总市值/流通(百万元)4,450/3,067司12个月最高/最低(元)8.69/5.52证相关研究报告： 券金新农（002548）《中报点评：养研殖业务降本成效明显，下半年随猪究价上涨有望迎来高盈利》--报2022/09/08 告金新农（002548）《年报及1季报 点评：养殖业务量增本降，趋势向 好》--2022/04/28 金新农（002548）《金新农：养殖业务头均盈利能力强，饲料板块受益于行业回暖》--2020/07/13 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 事件：公司近日发布2022年3季报。前3季度，实现营收30.3亿元，同减18.05%；归母净利-3820.89万元，去年同期-2.92亿元；扣非后归母净利-1.44亿元，去年同期-1.48亿元。单3季度，实现营 收10.98亿元，同增1.78%；归母净利1.46亿元，同增144.07%；扣非后归母净利3498.67万元，同增216.4%。点评如下： 养殖业务量增价涨，单3季度盈利大幅上升。上半年，养殖业务 出栏生猪66.96万头，同增48.43%；但由于猪价低迷，出现亏损。进入3季度，猪价大幅上涨，带动养殖业务扭亏为盈。单3季度，出栏 生猪28.51万头，同增65.37%；实现净利润5812万元。截至3季度 末，固定资产和在建工程账面价值之和为24.88亿元，较上年同期增长20.65%，主要系种猪场建设项目完工转固。新增产能的释放有利于明年生猪出栏量的增长。 饲料业务平稳发展。前3季度，饲料业务实现收入16亿元，在总 营收中占比53%，实现归母净利润5300万元。单3季度，饲料业务实 现归母净利润2495万元，单吨盈利约166元。 管理提升，控费成效显著。2022年，公司通过调整组织架构、关停低效养殖场、以及对各子公司进行薪酬总额差异化管理，提升人均效能等措施，来精简组织提高效率，改善内部管理运营，控制费用。前3季度，公司管理费用、销售费用和研发费用合计为24710.49万元，同比下降44.37%。 盈利预测与投资建议。进入10月份，猪价突破前期20-24元/公 斤的盘整区间，进一步摸高至29-30元/公斤，近期有所回调。从前期 产能变化角度，我们预计，猪价4季度仍将震荡上涨。受益于此，公司养殖业务盈利水平有望继续上升。考虑到原料价格持续上涨的影响，略微下调盈利预测，预计公司22/23年归母净利润1.04/5.01亿元,对应PE为7.6/12.15倍，维持“买入”评级。 风险提示：鸡价4季度涨幅不及预期，鸡肉产能释放不及预期 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4867 5856 8332 9932 （+/-%） 19.61 20.32 42.28 19.20 净利润(百万元） (989) 104 501 314 （+/-%） (546.80) (105.90) 836.60 (37.80) 摊薄每股收益(元) (1.43) 0.15 0.73 0.45 市盈率(PE) (3.85) 36.60 7.61 12.15 盈利预测和财务指标： 季报点评：养殖业务量增价涨，助力单3季度业绩扭亏为盈 2 公司点评报告P 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 季报点评：养殖业务量增价涨，助力单3季度业绩扭亏为盈 3 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 1202 784 878 1250 1490 营业收入 4069 4867 58568332 9932 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 应收和预付款项294120449302561营业成本29174275518168688548 存货 971 880 1197 1707 1948 营业税金及附加 9 13 12 17 20 流动资产合计 25611892 2681 3464 4213 管理费用 416 411 351 500 596 其他流动资产95108157205213销售费用686788142169 投资性房地产 54 52 0 0 0 资产减值损失 255 381 0 0 0 长期股权投资133444财务费用99129125148155 在建工程 553 440 420 410 405 公允价值变动 20(31) 0 0 0 固定资产16852230241227742972投资收益3(198)111 长期待摊费用 130 51 51 51 51 其他非经营损益 254(1078) 65 607 378 无形资产开发支出239243232221210营业利润331(638)100658446 资产总计 61575854632374528387 所得税 9 18 1 6 4 其他非流动资产923943523528532利润总额254(1078)65607378 应付和预收款项 369 463 651 795 988 少数股东损益 113(107) (40) 100 60 短期借款914987900900900净利润245(1096)64601374 其他负债 13221658 1980 2364 2732 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款493742700700700归母股东净利润132(989)104501314 股本 691 691 691 691 691 负债合计30993849423147595320 留存收益 323(686)(582) (81) 233 毛利率28.3% 12.2% 11.5% 17.6% 13.9% 销售净利率6.0% (22.5% ) 1.1% 7.2% 3.8% 69.6% 19.6% 20.3% 42.3% 19.2% EBIT增长率45% (369.0 %) (120.0 %) 298.2% (29.5% ) 35% (546.8 %) (105.9 %) 836.6% (37.8% ) 9.6% (43.3% ) 3.1% 25.1% 13.0% 4.8% (18.3% 1.1% 9.0% 4.8% 资本公积16431639163916391639 少数股东权益 414 354 314 414 474 归母公司股东权益 26441651177822792592 销售收入增长率 股东权益合计 30582005209226933067 负债和股东权益 61575854 6323 7452 8387 净利润增长率ROE ROA 现金流量表(百万） ROIC 10.3% (5.8%) 4.8% 14.4% 9.6% 2020A2021A2022E2023E2024E EPS(X) 0.19 (1.43) 0.15 0.73 0.45 经营性现金流360113(153)1311543 PE(X) 28.84 (3.85) 36.60 7.61 12.15 投资性现金流(800)(523)(554)(668)(537) PB(X) 1.44 2.31 2.15 1.67 1.47 融资性现金流1184(1)(387)(148)(155) PS(X) 0.94 0.78 0.65 0.46 0.38 现金增加额745(411)(1094)495(149) EV/EBITDA(X) 11.66 (11.37) 16.04 7.33 9.30 ) 资料来源：WIND，太平洋证券 季报点评：养殖业务量增价涨，助力单3季度业绩扭亏为盈 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。