行业景气向上，业绩大幅增长

2022年10月30日 公司研究●证券研究报告 海油工程（600583.SH） 公司快报 行业景气向上，业绩大幅增长投资要点业绩实现大幅增长：2022年前三季度，公司实现营收194.76亿元，同比增长63.00%；归母净利润8.35亿元，同比增长52.05%；扣非后归母净利润6.19亿元，同比增长80.19%。2022年第三季度，公司实现营收77.42亿元，同比增长72.91%；归母净利润3.54亿元，同比增长136.78%；扣非后归母净利润2.68亿元，同比增长239.50%。积极推进降本提质增效，公司盈利能力逐步改善：2022年前三季度，公司销售毛利率9.74%，较上年同期减少2.66pct；公司销售净利率4.25%，较上年同期减少0.39pct。2022年前三季度，公司期间费率4.53%，较上年同期减少1.59pct。其中，管理费率减少0.51pct，财务费率减少0.67pct。2022Q3，公司销售毛利率12.61%，较上年同期增加0.57pct；公司销售净利率4.54%，较上年同期增加1.10pct。公司积极推进各项目建设，不断强化项目管控，保障项目高质量有效率运行，特别是努力降本提质增效，使得项目整体毛利率水平有所提高。创造多个纪录，公司海工能力不断提升：渤海亿吨级大油田——垦利6-1油田15500吨中心处理平台成功完成浮托安装，打破我国渤海海域最重海洋油气平台安装记录，创造了受限空间和复杂海底环境下大型海洋油气平台浮托法施工新纪录；我国首个再开发深水油田——陆丰22-1油田首次运用新型水下生产系统开发油气田设备完成调试并具备投产条件，攻克国内外罕见的大型可移动沙波海管设计和海管悬跨处理、水下设备防沙波设计等多项世界级难题，进一步完善了我国深水开发技术体系。行业高景气，在手订单充足：第三季度，公司一如既往加强国内国外市场开发，实现市场承揽额25.1亿元。前三季度累计实现174.26亿元，较去年同期150.86亿元增长16%，其中国内153.96亿元，海外20.30亿元。新承揽的主要项目为恩平18-6油田/番禺19-1油田联合开发项目和渤中28-2南油田二次调整项目。截至本报告期末，在手未完成订单总额约265亿元，在手订单仍然较为充足，为后续发展提供了有力保障。三季报显示，公司前三季度预付账款10.34亿元，同比增长135.16%。投资建议：根据公司毛利率恢复情况以及在手订单情况，我们上调公司盈利预测，公司2022—2024年营收分别为260/283/287亿元，同比增长31.2%/9.0%/1.5%；预测22-24年归母净利润分别为8.3/9.4/10.7亿元，同比增长123.2%/13.4%/14.0%，维持“买入-B”评级。风险提示：工程项目实施风险；国际市场运营带来的风险；自然灾害、自然风险带来的风险等 石油石化|工程服务Ⅲ 投资评级买入-B(维持)股价(2022-10-28)4.55元交易数据总市值（百万元）20,117.16流通市值（百万元）20,117.16总股本（百万股）4,421.35 流通股本（百万股）4,421.35 12个月价格区间4.96/4.02 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益4.491.530.2绝对收益-8.92-24.73-39.2 分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn报告联系人何海霞hehaixia@huajinsc.cn 相关报告海油工程：业绩加速增长，新签订单实现翻番-海油工程半年报点评2022.8.29海油工程：加快南海深水开发，公司未来增长可期-海油工程深度分析2022.6.7 财务数据与估值会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 17,863 19,795 25,964 28,289 28,722 YoY(%) 21.4 10.8 31.2 9.0 1.5 净利润(百万元) 363 370 825 936 1,067 YoY(%) 1200.9 1.8 123.2 13.4 14.0 毛利率(%) 10.3 10.5 11.5 11.7 12.1 EPS(摊薄/元) 0.08 0.08 0.19 0.21 0.24 ROE(%) 1.6 1.6 3.6 4.0 4.4 P/E(倍) 55.4 54.4 24.4 21.5 18.9 P/B(倍) 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 净利率(%) 2.0 1.9 3.2 3.3 3.7 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 16861 18048 21993 17323 23811 营业收入 17863 19795 25964 28289 28722 现金 1572 1171 4363 3097 4340 营业成本 16022 17707 22986 24985 25241 应收票据及应收账款 7371 5657 7325 5248 7518 营业税金及附加 145 77 101 110 112 预付账款 307 634 329 793 385 营业费用 26 22 33 34 36 存货 1011 1151 3106 571 3569 管理费用 232 240 358 367 372 其他流动资产 6600 9435 6869 7614 8000 研发费用 983 929 1441 1534 1520 非流动资产 16420 16606 19783 20439 19436 财务费用 120 45 3 7 13 长期投资 2087 1529 1434 1339 1244 资产减值损失 -30 -27 -40 -41 -43 固定资产 9279 10699 14687 15243 14343 公允价值变动收益 25 26 13 16 20 无形资产 1109 1095 1108 1134 1103 投资净收益 31 -386 56 55 63 其他非流动资产 3945 3283 2554 2724 2747 营业利润 517 560 1071 1281 1468 资产总计 33282 34654 41775 37762 43248 营业外收入 24 13 27 25 22 流动负债 9613 11098 17782 13206 18052 营业外支出 2 1 5 3 3 短期借款 233 0 0 0 0 利润总额 539 573 1093 1302 1488 应付票据及应付账款 7534 8520 11692 10662 11887 所得税 174 201 262 358 409 其他流动负债 1846 2578 6090 2544 6165 税后利润 366 372 831 944 1079 非流动负债 1003 798 758 663 529 少数股东损益 2 2 6 8 11 长期借款 436 475 435 340 205 归属母公司净利润 363 370 825 936 1067 其他非流动负债 567 323 323 323 323 EBITDA 1529 1587 2150 2605 2881 负债合计 10617 11896 18540 13870 18581 少数股东权益 14 16 22 31 42 主要财务比率 股本 4421 4421 4421 4421 4421 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 资本公积 4248 4248 4248 4248 4248 成长能力 留存收益 13595 13691 14226 14875 15681 营业收入(%) 21.4 10.8 31.2 9.0 1.5 归属母公司股东权益 22651 22742 23214 23862 24625 营业利润(%) 188.9 8.3 91.2 19.6 14.6 负债和股东权益 33282 34654 41775 37762 43248 归属于母公司净利润(%) 1200.9 1.8 123.2 13.4 14.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 10.3 10.5 11.5 11.7 12.1 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 净利率(%) 2.0 1.9 3.2 3.3 3.7 经营活动现金流 2021 3033 5201 2292 2186 ROE(%) 1.6 1.6 3.6 4.0 4.4 净利润 366 372 831 944 1079 ROIC(%) 1.6 1.6 3.3 3.6 4.0 折旧摊销 993 1018 1110 1389 1487 偿债能力 财务费用 120 45 3 7 13 资产负债率(%) 31.9 34.3 44.4 36.7 43.0 投资损失 -31 386 -56 -55 -63 流动比率 1.8 1.6 1.2 1.3 1.3 营运资金变动 589 1073 3326 22 -311 速动比率 1.4 1.2 0.9 1.0 0.9 其他经营现金流 -16 139 -13 -16 -20 营运能力 投资活动现金流 -2327 -2946 -1555 -3172 -491 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 筹资活动现金流 191 -469 -453 -385 -452 应收账款周转率 2.9 3.0 4.0 4.5 4.5 应付账款周转率 2.2 2.2 2.3 2.2 2.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.08 0.08 0.19 0.21 0.24 P/E 55.4 54.4 24.4 21.5 18.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.69 1.18 0.52 0.49 P/B 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 每股净资产(最新摊薄) 5.12 5.14 5.25 5.40 5.57 EV/EBITDA 9.6 8.4 5.9 4.9 3.9 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告