Q3净利润同比增长15.98%,短期承压无碍长期发展,维持“买入”评级 公司2022Q1-3实现营收37.68亿元,同比+37.58%;实现归母净利润4.62亿元,同比+90.03%。其中,Q3单季度实现营收11.99亿元,同比+23.54%,环比-13.63%; 实现归母净利润1.18亿元,同比+15.98%,环比-22.06%。据百川盈孚数据,R142b价格自2022Q2以来持续下行,公司利润阶段性承压,因此我们下调2022年、维持2023-2024盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为6.16(前值8.35)、11.02、17.74亿元,EPS分别为1.01(前值1.37)、1.81、2.91元/股,当前股价对应PE为23.4、13.1、8.1倍,行业反转可期,维持“买入”评级。 配额制定进入尾声,制冷剂行业已进入拐点区间 公司2022Q1-3氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为11.13、1.37、5.96万吨,分别同比+10.2%、+13.4%、+4.3%;均价分别为26,242、17,923、8,077元/吨,分别同比+30.4%、+13.2%、+13.3%。其中Q3单季,其销量分别为11.13、1.37、5.96万吨,分别同比+7.75%、+5.71%、+2.54%;均价分别为27,601、18,007、8,253元/吨,分别同比+43.77%、+8.69%、+11.68%。据百川盈孚数据,R142b三季度含税均价为12.07万元/吨,同比+9.3%,环比-25.5%。截至10月27日,R32、R125、R134a含税价分别为13,000、36,750、24,750元/吨;我们计算得到价差分别为-502、11,241、1,632元/吨。R32、R134a价差相较于年内低点已显著回暖。我们认为,随着HFCs配额基线日期日益临近,行业已逐渐步入修复阶段,公司业绩未来具有较大的向上弹性。 延伸氟化工产业链,进行产业链一体化投资布局 据公司中报,公司在现有产业布局的基础上,积极推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯(FEP)及5,000t/a聚偏氟乙烯(PVDF)项目、9万吨AHF技改项目,福建东莹6,000t/a六氟磷酸锂(LiPF6)及100t/a高纯五氟化磷(PF5)项目、AHF扩建项目,盛美锂电一期500t/a双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目。 风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振,产能利用率不足。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要