收入业绩同增，渠道扁平促效率提升

事件：公司发布2022年三季报。公司2022Q1-Q3实现营业收入1474.89亿元，同比增长6.77%；实现归母净利润183.04亿元，同比增长17.00%。 其中，2022Q3单季营业收入为522.67亿元，同比增长11.01%；归母净利润为68.38亿元，同比增长10.50%. 热夏背景下空调行业增长良好。据国家气候中心数据，今年6月1日至8月15日全国平均高温日数为12天，较常年同期偏多5.1天，为1961年以来有气象观测记录之最。受高温天气持续影响，空调行业22Q3销售表现较好，产业在线数据显示202年7-9月空调行业内销量为899/876/694万台，较去年同期同比变动-8.83%/20.3%/4.52%；从市占看，格力份额有所下滑但仍为行业龙头，2022年7-9格力份额为31.69%/31.97%/42.48%，同减4.19pct/11.89pct/3.43pct，格力份额仍居行业前列。 盈利能力稳健，控费能力优异。毛利率：公司22Q3毛利率同比提升2.55pct至27.44%，我们判断主要系原材料价格回落所致。期间费用：1）单季：22Q3销售/管理/研发/财务费率为6.53%/2.84%/3.24%/-1.15%，同比变动0.59pct/0.78pct/0.32pct/0.08pct，其中管理费用提升较大，我们判断主要系当期薪酬支出加大。2）年初至22Q3：销售/管理/研发/财务费率较去年同期变动-1.39pct/0.56pct/-0.23pct/0.23pct，期间费用率同比提升0.08pct至10.50%，其中销售费用率下滑较大预期与渠道扁平化有关。净利率：综合来看，受Q3期间费用率升高等因素影响，公司22Q3净利率同比变动-0.51pct至12.66%。 现金状况下滑，占款能力优异：22Q3公司经营性现金流净额为93亿元，较去年同期下滑25.68%，现金流状况有所下滑。从资产负债表看，前三季度公司应收账款及应收票据合计为137亿元，同增34.12%，合同负债为172亿元，同增45.85%，公司上下游占款能力优异。 盈利预测与投资建议 。预计公司2022-2024年归母净利润262.99/293.73/319.25亿元，同增14.0%/11.7%/8.7%，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响销售、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）