磷酸铁锂盈利维持高位，车用尿素盈利回升

公司基本情况(人民币) 事件 10月30日，公司发布公告，前三季度实现营业收入99.39亿元，同比增长329.27%，归母净利润7.08亿元，同比增长264.62%。 分析 三季度公司实现营业收入39.28亿元，同比增长277.91%，归母净利润3.50亿元，同比增长511.67%，整体看公司三季度的产品盈利水平环比有所增长，单季度毛利率约为19.39%，环比上季度提升了约4个点，整体看公司的销量环比略有下行，但价格提升，实现了以价补量，单三季度，公司车用尿素和磷酸铁锂实现销量8.02、2.57万吨，环比变化-13%、+17%。 磷酸铁锂新建产能将逐步提升，产品盈利能力维持较好水平。受到一定程度的疫情影响，四川、山东基地产能投放略有推迟，预计四季度磷酸铁锂产销量将有明显提升。而三季度原材料碳酸锂价格提升明显，作为材料备货预期公司将受益于原材料库存价值提升，带动产品的盈利能力有所增长；同时公司在持续完善自身产业链布局，通过合资或者自建的方式加大上游磷酸铁的自备率，另一方面参与碳酸锂的布局，保证原材料的供应，同时也获得部分原料加工利润，实现成本节约。 车用尿素成本压力大幅缓解，产品盈利回归明显。三季度公司车用尿素销售8万吨，环比下行13%，疫情的影响因素仍然存在，同时由于终端国六车销售受到较大抑制，国六带来的需求增量明显较低，因而三季度车用尿素销售仍有承压；但三季度为我国工业尿素需求淡季，产品需求支撑不足，价格下行明显，根据隆众化工数据，三季度江苏尿素均价环比二季度价格下行约650元/吨，但三季度公司车用尿素的销售价格环比提升超过400元，带动车用尿素盈利有明显提升。 投资建议 公司把握磷酸铁锂需求趋势，加速产能建设，伴随产能提升，公司预计将进入发展快车道，上调公司2022年盈利预测8%，预测公司2022-2024年归母净利润分别为9.01亿元、9.38亿元、10.36亿元，对应PE为16.53、15.89、14.38倍，维持“增持”评级。 风险提示 新建产能建设进程不达预期，行业竞争加剧带动产业盈利压缩风险。