从北美云财报看数通投资

本周，Meta、谷歌、亚马逊、微软四大云厂商陆续公布了2022Q3财报， 第三季度，受到全球经济下行以及美元持续走强影响，在广告业务与经济活 动放缓下，四家云厂商业绩均出现放缓并低于预期。此前投资者普遍预期， 随着北美宏观经济下行下，云厂商业绩增速放缓，会带来数通侧需求疲软。 但从此次财报来看，云厂商在业务下行下，的确放缓了如办公场所，人员招 聘等方面的支出节奏，但在核心的云资本支出方面，各家口径依旧积极。其 中，Meta明年将继续加码资本支出至340-390亿美元，用于支持元宇宙 建设，大幅超出预期。同时，从新易盛、天孚通信、中际旭创等光模块龙头 企业的三季报来看，超预期的业绩也验证了云支出依旧韧性十足，数通板块 景气度依旧很高。我们认为，随着本轮财报披露，之前悲观预期下的“利润 与云支出联动减少”的最悲观逻辑已经被打破，后续随着美联储加息逐步达 峰，北美投资重新扩张，光模块需求侧预期存在较大的修复机会。 核心推荐： 线缆龙头：中天科技600522、亨通光电600487、长飞光纤601869 三大运营商蜂窝物联网终端用户达到17.45亿户。本周，工信部发布《2022 年前三季度通信业经济运行情况》。报告显示，电信业务收入实现稳步增长， 电信业务总量保持两位数增幅。前三季度，电信业务收入累计完成11971 亿元，同比增长8.2%，截至9月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终 端用户17.45亿户，比上年末净增3.5亿户；已超移动电话用户数6586万 户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比 重已达51%。 LightCounting：第三代ODN正在路上。近期，LightCounting发布一份 关于光分配网（ODN）的研究报告，该机构表示，第三代ODN正在路上。 LightCounting表示，在过去十年中，ODN在无源光网络的广泛应用和部署 中发挥了关键作用，这一阶段的开发工作集中在降低前期成本而不是增加功 能上。现在，业界正在推动将更多先进技术引入到ODN中，以降低运营成 本，提高接入网络的性能。 风险提示：贸易摩擦加剧，5G进度不达预期。 重点标的 股票代码 1.投资策略:从北美云财报看数通投资 本周核心推荐： 线缆龙头：中天科技600522、亨通光电600487、长飞光纤601869 继续跟踪：（1）绿色通信：天孚通信300394、美格智能002881、移远通信603236、英维克002837、科创新源300731。（2）IDC：奥飞数据300738、科华数据002335、光环新网300383. （3）北美数通：太辰光300570、新易盛300502、沪电股份002463、中际旭创300308（4）运营商：中国移动600941、中国电信601728。（5）通信基建：中兴通讯000063、润建股份002929、海兰信300065。 本周，Meta、谷歌、亚马逊、微软四大云厂商陆续公布了2022Q3财报，第三季度，受到全球经济下行以及美元持续走强影响，在广告业务与经济活动放缓下，四家云厂商业绩均出现放缓并低于预期。此前投资者普遍预期，随着北美宏观经济下行下，云厂商业绩增速放缓，会带来数通侧需求疲软。但从此次财报来看，云厂商在业务下行下，的确放缓了如办公场所，人员招聘等方面的支出节奏，但在核心的云资本支出方面，各家口径依旧积极。其中，Meta明年将继续加码资本支出至340-390亿美元，用于支持元宇宙建设，大幅超出预期。同时，从新易盛、天孚通信、中际旭创等光模块龙头企业的三季报来看，超预期的业绩也验证了云支出依旧韧性十足，数通板块景气度依旧很高。 我们认为，随着本轮财报披露，之前悲观预期下的“利润与云支出联动减少”的最悲观逻辑已经被打破，后续随着美联储加息逐步达峰，北美投资重新扩张，光模块需求侧预期存在较大的修复机会。 三大运营商蜂窝物联网终端用户达到17.45亿户。本周，工信部发布《2022年前三季度通信业经济运行情况》。报告显示，电信业务收入实现稳步增长，电信业务总量保持两位数增幅。前三季度，电信业务收入累计完成11971亿元，同比增长8.2%，截至9月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户17.45亿户，比上年末净增3.5亿户； 已超移动电话用户数6586万户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重已达51%。 LightCounting：第三代ODN正在路上。近期，LightCounting发布一份关于光分配网（ODN）的研究报告，该机构表示，第三代ODN正在路上。LightCounting表示，在过去十年中，ODN在无源光网络的广泛应用和部署中发挥了关键作用，这一阶段的开发工作集中在降低前期成本而不是增加功能上。现在，业界正在推动将更多先进技术引入到ODN中，以降低运营成本，提高接入网络的性能。 核心推荐： 中天科技、亨通光电、长飞光纤 继续跟踪： （1）绿色通信：天孚通信、美格智能、移远通信、英维克、科创新源、 （2）IDC：奥飞数据、科华数据、光环新网 （3）北美数通：太辰光、新易盛、沪电股份、中际旭创 （4）运营商：中国移动、中国电信 （5）通信基建：中兴通讯、润建股份、海兰信 2.行情回顾：通信板块表现下跌，区块链表现最佳 本周大盘收于2915点。各行情指标从好到坏依次为：中小板综>上证综指>万得全A（除金融、石油石化）>万得全A>创业板综>沪深300。通信板块下跌，表现优于大盘。 图表1：通信板块上涨，细分板块中云计算表现相对最优 从细分行业指数看，区块链、卫星通信导航、云计算、移动互联上涨3.5%、2.3%、0.7%、0.1%，运营商下跌1.3%、表现优于通信行业平均水平，通信设备、光通信、物联网、量子通信下跌3.0%、4.5%、5.6%、7.5%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益信创高景气，创意信息上涨28.94%，领涨板块。受益信军工高景气，振芯科技上涨16.32%，受益信创板块景气，美利云上涨13.32%。受益信创板块景气，恒生电子上涨12.20%。受益信创板块景气，辉煌科技上涨10.53%。 图表2：本周创意信息领涨通信行业 3.周专题：从北美云财报看数通投资 本周，Meta、谷歌、亚马逊、微软四大云厂商陆续公布了2022Q3财报，第三季度，受到全球经济下行以及美元持续走强影响，在广告业务与经济活动放缓下，四家云厂商业绩均出现放缓并低于预期。 从云收入来看，宏观经济的影响正在逐步体现，本季度AWS，Azure，Google cloud三大云计算业务收入增速出现进一步下滑并低于市场预期，AWS营收同比增长27%、Google cloud营收同比增长38%，Azure营收同比增长35%。 图表3：三大海外云营收同比增速（18Q3-22Q3） 本季度资本开支： 亚马逊：本季度资本开支较上季度有所回升，主要聚焦于云基建。 谷歌：本季度资本开支较上季度有所回升，继续投入云基建。 微软：本季度资本开支环比下降，主要受到云基建的季节性变化影响。 Meta：本季度资本开支持续大幅上升，继续加码元宇宙基础设施建设。 图表4：四大云厂商季度资本支出（18Q3-22Q3）（百万美元） 资本开支展望： 亚马逊：今年资本开支将和去年持平，其中物流仓储等支出比去年降低100亿美元，云资本支出比去年增加100亿美元 谷歌：会继续投资云基建以支撑谷歌云快速发展，但在人员和办公设施方面会放缓支出。 微软：强劲的客户需求将会继续推动数据中心投资。 Meta：2022年资本支出从300-340亿美元修正至320-330亿美元，明年资本支出将达到340-390亿美元，用于支撑元宇宙转型下的数据中心、AI、机器学习支出。 图表5：四大云厂商季度资本支出合计（18Q3-22Q3）（百万美元） 此前投资者普遍预期，随着北美宏观经济下行下，云厂商业绩增速放缓，会带来数通侧需求疲软。但从此次财报来看，云厂商在业务下行下，的确放缓了如办公场所，人员招聘等方面的支出节奏，但在核心的云资本支出方面，各家口径依旧积极。其中，Meta明年将继续加码资本支出至340-390亿美元，用于支持元宇宙建设，大幅超出预期。同时，从新易盛、天孚通信、中际旭创等光模块龙头企业的三季报来看，超预期的业绩也验证了云支出依旧韧性十足，数通板块景气度依旧很高。我们认为，随着本轮财报披露，之前悲观预期下的“利润与云支出联动减少”的最悲观逻辑已经被打破，后续随着美联储加息逐步达峰，北美投资重新扩张，光模块需求侧预期存在较大的修复机会。 4.华为汪涛：5.5G三大关键进展五方面备战加速迈向5.5G C114讯，在以"5G Leads the Stride"为主题的"2022全球移动宽带论坛"（MBBF2022）上，华为常务董事、ICT基础设施业务管理委员会主任汪涛发表了题为"迈向5.5G，共筑未来之基"的主题演讲。 汪涛指出，5.5G在全产业的共同努力下已经进入新的阶段，倡议产业界共同做好全方位的准备，加速迈向5.5G，携手共建美好的智能世界。 回顾通信技术的发布历程，通信技术发展之快令人惊叹，电话历经30多年才实现普及，但移动通信只用不到10年就在全球广泛应用，构建了全连接的新世界。如今，万物互联的智能世界正加速到来，数字技术将重塑全场景模式，千行百业加速实现数字化转型，对网络基础设施的发展提出更高要求。当前5G已经兑现了千兆体验、百亿连接的网络能力，5G已经成为数字世界经济可持续的发展重要支柱，并向未来构建智能世界的下一个里程碑是5.5G。5.5G将带来十倍于当前的网络能力，实现万兆体验、千亿联接和内生智能，满足丰富多样的业务要求，是迈向智能世界的必由之路。2020年以来，华为和产业伙伴共同定义5.5G产业愿景。经过两年产业界的共同探索和努力，5.5G已经取得了三大关键进展： 一是标准节奏明确。2021年4月，3GPP已经确定5G演进标准的名称为"5G-Advanced"，从此开启了5.5G的进程。3GPP标准将通过R18、R19、R20版本定义5.5G的技术规范。 当前R18的首批课题已经立项，未来R19、R20版本将继续进一步探索新的5.5G业务和架构。标准节奏的确定，标志着5.5G已经从愿景走向共识。 二是关键技术取得突破。5.5G将使能网络性能10倍升级，目前，华为联合多家运营商验证了超大带宽和超大规模天线阵列（ELAA）的万兆能力，包括在毫米波频段使用800MHz频宽结合超过2000个阵子，以及在6GHz频段使用400MHz频宽结合超过1000个阵子来实现。 三是物联全景清晰。5.5G所支持的NB-IoT、RedCap、Passive IoT三类物联技术跨步向前，已具备收编所有物联的能力。NB-IoT已成为低功耗广域（LPWA）主流技术，去年新增连接数占到LPWA市场的47%；RedCap完成了IMT-2020（5G）基站与芯片关键技术测试，已经具备商用条件；Passive IoT将蜂窝网络和无源标签技术相结合，填补了广域无缘物联的空白。5.5G使能的物联技术，将在未来数年催生千亿连接。 "基于上述洞察，业界已经准备好迎接下一步。随着标准、技术、产业快速发展，推动5.5G迈向新的阶段，我们需要现在行动，凝聚产业力量，共同推动产业成熟，为5.5G的商用做好准备。"汪涛表示，面向未来，华为倡议产业界在标准、频谱、产业链、生态、应用五个方面共同做好准备，加速迈向5.5G。 一是做好标准准备，共同推动关键技术研究。标准是无线通信产业的龙头，将牵引5.5G产业沿着清晰的路线发展。R18版本需兑现5.5G十倍能力提升的目标，实现2024年如期冻结；R19及以后版本，共同探索新业务和新场景能力要求，持续完备5.5G标准技术，实现5.5G更长的生命周期和更强的生命力。比如高精度感知和标准化应在R19得到完整定义，以实现通信融合感知，这将给传统连接以