C端、B端皆有亮点，线下冲击仍未消除

光峰科技（688007） 公司研究/公司点评 C端、B端皆有亮点，线下冲击仍未消除 报告日期：2022-10-30 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）21.41 近12个月最高/最低（元）14.39/38.85 总股本（百万股）456 流通股本（百万股）456 流通股比例（%）100% 总市值（亿元）98 流通市值（亿元）98 公司价格与沪深300走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：夏振宇 执业证书号：S0010122060022邮箱：xiazy@hazq.com 联系人：刘阳东 执业证书号：S0010121070040电话：18601719915 邮箱：liuyd@hazq.com 相关报告 1.技术领头羊厚积薄发，多业务加速推进2022-06-07 主要观点： 事件：公司发布2022年三季度报 2022年前三季度，公司实现营业收入18.76亿元，同比增长 12.96%，归属于上市公司股东的净利润9136万元，同比下滑 56.78%。其中，第三季度营业收入6.06亿元，同比增长9.09%；归属于上市公司股东的净利润为4539万元，同比下滑21.71%。 激光微投渗透率提升，家用核心器件业务增长显著 随着激光光源相关技术不断成熟，成本逐渐下行，国内品牌开始布 局，当贝、峰米等厂商不断推新，行业规模持续增长。2022年年初至今，家用激光投影销量超过10万台，激光微投增速远超投影行业增速。2022年前三季度，公司家用核心器件业务实现收入同比增长超140%，在传统淡季三季度，当贝等下游客户仍然增速较好，预计在双十一带动下，家用核心器件业务有望继续保持高增长。 发力车载光学，参与知名车企定点项目 公司持续加大创新业务研发投入，车载光学业务取得新突破。公司已 收到客户比亚迪股份有限公司出具的《开发定点通知书》，将成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商。车载投影、激光大灯等品类单车价值量较高，将成为公司新的增长来源。22Q3全国影院观影人数同比 +13.37%，行业有所回暖，预计Q3公司影院业务降幅环比大幅收窄、同比接近持平。2021年以来，受双减政策及疫情反复扰动，公司商教业务增长疲软，22Q3营收同比-16.79%，但环比改善明显，10月以来，大量高校获得贴息贷款，加速商教设备更新升级，叠加国产化政策影响，公司商教业务或将重回正增长，并有望在商教投影市场中取得更多份额。 强化C端市场扩张，期间费用略有上行 22Q3公司实现毛利率33.68%，同比-2.78pct，主要动因来自于：1） 相对低毛利的C端整机业务占比提升较快；2）线下疫情反复叠加国庆档优质片源较少，影院光机租赁业务毛利率下滑较多，同时，线下疫情管控对商教和工程业务开展也造成冲击，毛利率预计也有所波动。22Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为13.18%、9.48%、 9.78%、-1.94%，同比+3.13、+0.68、-1.14、-2.67pct，其中，公司销售费用率提升明显，主要系公司加大自有品牌峰米的宣传力度，市场投入费用同比增加1256.52万元；管理费用增加主要系股权激励费用支付近2600万元，较上年同期增长超8%。 投资建议 我们预计公司22-24年分别实现营收32.00、43.15、57.76亿元，同比+28.1%、+34.9%、+33.9%，归母净利润分别为2.00、3.21、4.49亿元，同比-14.2%、+60.6%、+39.7%，当前股价对应22-24年的PE分别为48.43、30.16、21.59x。维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；原材料涨价风险；疫情反复影响线下销售和货物运输风险等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2498 3200 4315 5776 收入同比（%） 28.2% 28.1% 34.9% 33.9% 归属母公司净利润 233 200 321 449 净利润同比（%） 105.0% -14.2% 60.6% 39.7% 毛利率（%） 33.9% 31.1% 32.6% 33.5% ROE（%） 9.6% 7.6% 10.9% 13.2% 每股收益（元） 0.52 0.44 0.71 0.99 P/E 66.06 48.43 30.16 21.59 P/B 6.38 3.67 3.28 2.84 EV/EBITDA 49.15 38.44 23.89 17.47 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2742 2946 3516 4343 营业收入 2498 3200 4315 5776 现金 958 1003 1002 1142 营业成本 1651 2205 2907 3843 应收账款 403 493 690 914 营业税金及附加 9 11 15 20 其他应收款 30 29 42 57 销售费用 253 352 453 607 预付账款 98 101 141 190 管理费用 188 243 328 438 存货 770 828 1143 1535 财务费用 1 -25 -28 -31 其他流动资产 483 492 498 505 资产减值损失 -37 -38 -42 -46 非流动资产 1355 1414 1409 1389 公允价值变动收益 40 35 28 20 长期投资 294 373 444 511 投资净收益 33 33 48 65 固定资产 470 466 405 320 营业利润 238 205 352 507 无形资产 301 343 355 372 营业外收入 53 30 20 20 其他非流动资产 290 232 204 185 营业外支出 2 2 2 2 资产总计 4097 4360 4926 5732 利润总额 289 233 370 525 流动负债 1048 1246 1624 2099 所得税 67 52 84 119 短期借款 6 0 0 0 净利润 222 181 287 407 应付账款 420 455 625 840 少数股东损益 -12 -19 -35 -42 其他流动负债 622 791 998 1259 归属母公司净利润 233 200 321 449 非流动负债 426 309 211 135 EBITDA 308 237 377 503 长期借款 369 252 153 78 EPS（元） 0.52 0.44 0.71 0.99 其他非流动负债 57 57 57 57 负债合计 1474 1555 1834 2234 主要财务比率 少数股东权益 185 166 132 89 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 456 456 456 456 成长能力 资本公积 1401 1401 1401 1401 营业收入 28.2% 28.1% 34.9% 33.9% 留存收益 585 785 1106 1555 营业利润 118.4 -13.5% 71.4% 44.1% 归属母公司股东权 2438 2638 2960 3409 归属于母公司净利润 105.0 -14.2% 60.6% 39.7% 负债和股东权益 4097 4360 4926 5732 获利能力毛利率（%） 33.9% 31.1% 32.6% 33.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.3% 6.3% 7.4% 7.8% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 9.6% 7.6% 10.9% 13.2% 经营活动现金流 58 328 219 322 ROIC（%） 4.1% 2.0% 4.6% 6.6% 净利润 233 200 321 449 偿债能力 折旧摊销 141 153 176 184 资产负债率（%） 36.0% 35.7% 37.2% 39.0% 财务费用 18 9 6 3 净负债比率（%） 56.2% 55.4% 59.3% 63.9% 投资损失 -33 -33 -48 -65 流动比率 2.62 2.36 2.17 2.07 营运资金变动 -315 45 -194 -211 速动比率 1.78 1.61 1.37 1.24 其他经营现金流 561 109 474 622 营运能力 投资活动现金流 -445 -151 -116 -103 总资产周转率 0.61 0.73 0.88 1.01 资本支出 -120 -105 -93 -100 应收账款周转率 6.20 6.50 6.25 6.32 长期投资 -335 -115 -99 -87 应付账款周转率 3.93 4.85 4.65 4.57 其他投资现金流 10 68 76 85 每股指标（元） 筹资活动现金流 296 -132 -104 -79 每股收益 0.52 0.44 0.71 0.99 短期借款 -83 -6 0 0 每股经营现金流薄） 0.13 0.73 0.48 0.71 长期借款 304 -117 -98 -76 每股净资产 5.38 5.83 6.54 7.53 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 152 0 0 0 P/E 66.06 48.43 30.16 21.59 其他筹资现金流 -77 -9 -6 -3 P/B 6.38 3.67 3.28 2.84 现金净增加额 -92 45 -1 141 EV/EBITDA 49.15 38.44 23.89 17.47 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；