22Q3业绩符合预期，能源与信息管维加速发展

2022年10月30日 公司研究 22Q3业绩符合预期，能源与信息管维加速发展 ——润建股份（002929.SZ）跟踪报告之一 要点 事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入60.9亿元，同比增长32.94%；实现归母净利润3.64亿元，同比增长41.85%；实现扣非后归母净利润3.58亿元，同比增长45.18%。 点评： 公司22Q3业绩符合预期，同比维持高增长。公司22Q3单季度实现营收22.17亿元，同比增长34.53%，环比微增2.2%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长39.13%，环比下降6.7%；实现扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长48.8%环比下降7.5%。2022年前三季度，在业务拓展上，公司通信网络管维业务保持稳定增长，能源网络管维业务、信息网络管维业务快速增长，构建了良好的业务合作生态。公司持续加大研发投入，自主研发的Run系列产品覆盖新能源、社会综合治理、智慧教育、数字乡村等领域与方向，持续为客户提供懂行贴地服务的数字化解决方案。 信息安全+“东数西算”背景下，信息网络管维业务快速发展。公司的服务网点已经覆盖超过23个重点省份、200个地市、1200个县区，在各地形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角。通过线下服务网点快速推广复制，实现了社会治安防控与综合治理、智慧教育、数字乡村、数字政务等应用场景的信息网络管维业务的快速拓展。同时公司IDC服务业务快速上量，五象云谷云计算中心项目进入试运营阶段，未来有望带来可观业绩增厚。 能源网络管维拓展顺利，在手订单充足。2022年下半年以来，公司新取得了“西江股份集中式光伏电站运维项目”、“南网能源光伏项目运检维护服务年度采购 （2022-2025）”、“2022年天津联通通信机房基站分布式节能光伏发电项目”等重要项目。目前公司在手订单充裕，截至2022年上半年，公司服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过4GW。伴随光伏EPC项目的放量以及运营商对于基站能源管理服务需求愈加强烈，我们看好23年公司能源网络管维业务维持高增长。 买入（维持） 当前价：35.25元 作者分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 分析师：朱宇澍 执业证书编号：S0930522050001021-52523821 zhuyushu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)2.29 总市值(亿元)：80.65 一年最低/最高(元)：25.36/41.17近3月换手率：50.77% 股价相对走势 30% 16% 1% -13% -27% 10/2101/2204/2207/22 盈利预测、估值与评级：维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年的营业收润建股份沪深300 入分别为90.23/122.4/167.11亿元，归母净利润分别为4.92/6.55/8.6亿元，对 应PE分别为16X、12X、9X。考虑到公司通信网络管维业务基本盘稳固并有望持续提升市占率，同时信息管维、能源管维业务商业模式逐步成熟，在手订单、项目储备已形成规模，未来成长空间巨大，维持“买入”评级。 风险提示：运营商网络运维支出低于预期、市场竞争加剧、人力成本增加。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,193 6,602 9,023 12,240 16,711 营业收入增长率 12.80% 57.47% 36.66% 35.66% 36.52% 净利润（百万元） 239 353 492 655 860 净利润增长率 3.76% 47.88% 39.50% 33.06% 31.31% EPS（元） 1.08 1.54 2.15 2.86 3.76 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.39% 9.22% 11.52% 13.48% 15.28% P/E 33 23 16 12 9 P/B 2 2 2 2 1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-10-28 收益表现 %1M3M1Y 相对16.375.5342.64 绝对8.90-9.5515.43 资料来源：Wind 相关研报以通信管维为基，能源和信息管维构筑公司成长新引擎——润健股份（002929.SZ）首次覆盖报告（2022-08-10） 润建股份（002929.SZ） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,193 6,602 9,023 12,240 16,711 总资产 6,938 10,176 11,707 15,244 20,002 营业成本 3,474 5,268 7,198 9,712 13,165 货币资金 2,026 2,461 3,158 4,284 5,849 折旧和摊销 30 31 40 50 59 交易性金融资产 40 187 10 10 10 税金及附加 12 22 36 49 67 应收账款 1,327 2,993 4,041 5,482 7,484 销售费用 155 262 361 526 752 应收票据 15 19 26 36 49 管理费用 149 234 316 477 685 其他应收款（合计） 104 131 179 243 332 研发费用 165 276 365 502 719 存货 933 1,149 1,575 2,131 2,894 财务费用 -36 17 20 44 100 其他流动资产 46 64 64 64 64 投资收益 6 3 10 10 10 流动资产合计 5,312 8,004 9,287 12,544 17,058 营业利润 267 414 619 831 1,081 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 260 412 610 822 1,072 长期股权投资 40 53 53 53 53 所得税 29 66 98 131 171 固定资产 189 186 322 454 581 净利润 230 346 512 690 900 在建工程 90 395 401 406 409 少数股东损益 -8 -7 20 35 40 无形资产 38 52 101 148 195 归属母公司净利润 239 353 492 655 860 商誉 161 166 166 166 166 EPS(元) 1.08 1.54 2.15 2.86 3.76 其他非流动资产 1,048 1,203 1,203 1,203 1,203 非流动资产合计 1,626 2,172 2,421 2,700 2,943 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总负债 3,630 6,230 7,296 10,209 14,158 经营活动现金流 332 385 834 433 575 短期借款 255 943 923 2,043 3,514 净利润239353492655860 应付账款1,1081,7852,4393,2914,461 折旧摊销 30 31 40 50 59 应付票据 790 1,610 2,200 2,968 4,023 净营运资金增加 -590 1,243 1,214 1,463 2,037 预收账款 0 0 0 0 0 其他 653 -1,242 -913 -1,735 -2,382 其他流动负债 24 24 24 24 24 投资活动产生现金流 -787 -758 -112 -315 -290 流动负债合计 2,687 5,192 6,258 9,171 13,120 净资本支出 -108 -365 -250 -250 -250 长期借款 0 0 0 0 0 长期投资变化 40 53 0 0 0 应付债券 940 987 987 987 987 其他资产变化 -720 -446 138 -65 -40 其他非流动负债 2 49 49 49 49 融资活动现金流 1,310 681 -24 1,008 1,280 非流动负债合计 943 1,038 1,038 1,038 1,038 股本变化 0 8 0 0 0 股东权益 3,308 3,945 4,412 5,034 5,844 债务净变化 1,195 773 41 1,120 1,471 股本 221 229 229 229 229 无息负债变化 414 1,827 1,024 1,793 2,478 公积金 1,551 1,791 1,791 1,791 1,791 净现金流 854 308 697 1,126 1,565 未分配利润 1,257 1,576 2,023 2,610 3,380 归属母公司权益 3,231 3,828 4,275 4,862 5,631 少数股东权益 77 117 137 172 212 盈利能力（%） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 费用率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 毛利率 17.1% 20.2% 20.2% 20.7% 21.2% 销售费用率 3.69% 3.96% 4.00% 4.30% 4.50% EBITDA率 6.9% 9.1% 9.1% 8.7% 8.6% 管理费用率 3.55% 3.55% 3.50% 3.90% 4.10% EBIT率 6.2% 8.5% 8.6% 8.3% 8.3% 财务费用率 -0.87% 0.26% 0.22% 0.36% 0.60% 税前净利润率 6.2% 6.2% 6.8% 6.7% 6.4% 研发费用率 3.94% 4.18% 4.05% 4.10% 4.30% 归母净利润率 5.7% 5.3% 5.5% 5.4% 5.1% 所得税率 11% 16% 16% 16% 16% ROA 3.3% 3.4% 4.4% 4.5% 4.5% ROE（摊薄） 7.4% 9.2% 11.5% 13.5% 15.3% 每股指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营性ROIC 7.3% 9.7% 10.3% 10.6% 11.2% 每股红利 0.15 0.20 0.30 0.40 0.52 每股经营现金流 1.50 1.68 3.65 1.89 2.51 偿债能力 2020 2021 2022E 2023E 2024E 每股净资产 14.64 16.74 18.69 21.26 24.62 资产负债率 52% 61% 62% 67% 71% 每股销售收入 18.99 28.87 39.45 53.51 73.06 流动比率 1.98 1.54 1.48 1.37 1.30 速动比率 1.63 1.32 1.23 1.14 1.08 估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 归母权益/有息债务 2.70 1.94 2.13 1.55 1.22 PE 33 23 16 12 9 有形资产/有息债务 5.59 5.02 5.66 4.75 4.25 PB 2.4 2.1 1.9 1.7 1.4 EV/EBITDA 29.4 16.6 12.6 10.7 9.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率 0.4% 0.6% 0.8% 1.1% 1.5% 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基