重新布局结构性机会

策略周报 重新布局结构性机会 策略配置 2022年10月30日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 谭诗吟投资咨询资格编号 S1060522070004 TANSHIYIN596@pingan.com.cn 平安观点： 上周A股市场经历了较大波动，国防军工和计算机板块获正收益。一周内 上证综指和创业板指分别下跌4.1%和6.0%。市场交易情绪在预期波动下进一步放大，日均成交额上量至8800亿元以上。结构方面，中信30个行业中，仅国防军工和计算机为小幅的正增长，电子、有色金属和机械的调整幅度在-1%到-3%之间，而食品饮料和农业跌幅超10%，房地产和电力及公用事业的调整幅度在-5%到-10%之间；从概念板块来看，安全类指数概念仍有不错的收益，操作系统指数、网络安全指数、中医药精选指数、东数西算指数、光刻胶指数、自主可控指数均有3%以上的涨幅。 从基本面影响来看，国内基本面修复仍有波折，疫情扰动加大；上市公司三季报业绩承压；代表需求的螺纹钢价格持续调整。一是国内经济延续弱修复趋势，基建有亮点。三季度中国实际GDP同比3.9%，略高于市场预 期，9月单月经济数据表现较为平稳，9月规上工业增加价值在低基数和政策发力的作用下从前值的4.2%回升至6.3%，固定资产投资在制造业和基建投资增速高位回升的拉动下从前值的6.4%小幅上升到6.5%，而房地产投资仍在磨底，出口和消费有所下行，同比增速分别较上月下降1.4和 2.9个百分点，反映内外需求走弱。二是三季度业绩披露进入尾声，部分业绩不及预期。截止2022年10月29日，共计4523家A股公司发布三 季报/预告，总体披露率达到90%以上，国防军工、非银行金融和计算机行业的业绩披露率居前，业绩增速方面，根据可比口径来看，目前煤炭、农林牧渔、有色金属、石油石化、基础化工等上游能源原材料行业的净利润增速靠前，房地产、消费者服务、计算机、建材等行业的业绩则为负增。另外，螺纹钢价格则侧面反映出内需偏弱的现状，内盘螺纹钢期货价调整已有10%以上。 从资金结构来看，内外资预期分化，外资加大扰动。一是北上资金上周净流出规模超出120亿。本周北上资金净流出127.1亿元，仅10月24日当天单边净卖出179.1亿元，创近两年内的单日净卖出额历史新高。北上资金在周中维持三天净流入，当日北上资金小幅流出20.3亿元。二是港股 调整幅度较A股更大，上周恒生指数和恒生科技指数的下跌幅度在8%以上。其中从行业来看，地产建筑业和资讯科技业的调整幅度在10%以上。三是汇率压力仍在，最新离岸人民币汇率在7.27左右。10月26日，央行、银保监会、外汇局集体发声“中国经济长期向好的基本面不会改变”、“人民币长期走强的趋势不会改变”，叠加美元指数小幅走弱的影响，离岸人民币兑美元自7.31的低点回升至近两周高点7.17，周五人民币离岸汇率再度跌破7.2。另外，我们关注到海外不确定性当前仍在博弈，黄金价格在近期美联储加息风险缓释的情况下逐步企稳，COMEX黄金期货价格有小幅回升。 整体来看，当前市场已处于底部区间，国内不确定性预期有望陆续落地，但是海外不确定性尚待出清，因此博弈仍会加剧，波动仍会加大；不过结构性机会是在边际增加，特别是中长期预期更为明确的信创板块、制造成长板块以及医药板块（中药）等。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 上周重要政策回顾 图表1一周重要政策梳理 发布日期 部委 文件/通知 主要内容 2022/10/24 交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局 《关于加快建设国家综合立体交通网主骨架的意见》 1、目标：到2025年，主骨架能力利用率显著提高，运行效率、服务质量和统筹融合发展水平明显提升，实体线网里程达到26万公里左右。“八纵八横”高速铁路主通道基本建成等。到2030年，主骨架基本建成，实体线网里程达到28万公里左右。2、主要任务：完善网络布局、加快主轴建设、加强走廊建设、推进通道建设、提升枢纽能级、完善多式联运、提升管养效能、加快智慧升级、推进绿色转型、提升安全水平。 2022/10/24 财政部、住建部、工信部 《关于扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知》 1、目标：到2025年实现政府采购工程项目政策实施的全覆盖。2、鼓励将其他政府投资项目纳入实施范围；运用政府采购政策积极推广应用绿色建筑和绿色建材，大力发展装配式、智能化等新型建筑工业化建造方式，全面建设二星级以上绿色建筑，形成支持建筑领域绿色低碳转型的长效机制，着力打造宜居、绿色、低碳城市。 2022/10/25 发改委、商务部、工信部等 《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》 1、解决外商投资企业当前面临的突出问题。在做好新冠肺炎疫情防控前提下，便利外商投资企业商务人员往来等。2、加大制造业引资力度。抓紧推动出台鼓励外商投资产业目录，引导外资投向先进制造、高新技术、现代服务等领域及中西部和东北地区等。3、加强外商投资促进和服务。组织实施国际产业投资合作系列活动，为跨国公司投资和各地方招商引资搭建平台等。 2022/10/25 国务院 《促进个体工商户发展条例》 1、明确了促进个体工商户发展的政策措施，包括登记注册服务、年度报告服务、各类信息服务、精准帮扶、经营场所供给，以及资金、财税、金融、社保、创业就业、社区便民、数字化发展、知识产权保护等方面。2、鼓励和引导创业投资机构和社会资金支持个体工商户发展；鼓励金融机构开发和提供适合个体工商户发展特点的金融产品和服务。3、加大了个体工商户合法权益的保护力度。要求政府及其有关部门在制定相关政策措施时，不得对个体工商户进行歧视等。 2022/10/25 科技部 《“十四五”技术要素市场专项规划》 1、目标：到2025年，技术合同成交额达到5万亿元；国家科技成果转移转化示范区达到20家，国家技术转移区域中心达到15家，国家技术转移机构达到500家，国际技术转移中心超过60家，技术经理人数量突破3万名。2、任务：发展科技成果市场化评价，建立多元化科技成果市场交易定价办法，探索技术交易与资本市场对接机制；促进技术要素市场化配置，建立健全技术交易规则；引导基金、风险补偿、科技保险、贷款贴息等方式支持成果转化；建设高标准技术交易市场等。 2022/10/25 央行、外汇局 上调跨境融资宏观审慎 调节参数 人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。 2022/10/26 国务院办公厅 《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》 1、继续把培育壮大市场主体作为深化“放管服”改革的重要着力点。2、依法盘活用好5000多亿元专项债地方结存限额，与政策性开发性金融工具相结合，支持重点项目建设。3、给予地方更多自主权，因城施策运用好政策工具箱中的40多项工具，灵活运用阶段性信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。 4、抓紧研究支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策，金融机构对此要增加中长期贷款投放。5、落实好阶段性减征部分乘用车购置税、延续免征新能源汽车购置税、放宽二手车迁入限制等政策。 2022/10/27 国常会 部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施推动经济进一步回稳向上等 1、继续狠抓稳经济一揽子政策和接续措施落地。要通过抓落实持续释放政策效应，稳就业稳物价，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。2、推动扩投资促消费政策加快见效，加大财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造的力度，促进消费恢复成为经济主拉动力。3、深入落实制造业增量留抵税额即申即退支持企业纾困和发展。 2022/10/28 发改委、国家能源局 《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》 1、多措并举保障多晶硅合理产量。保障多晶硅生产所需的原材料供应、用电用水用工等，合理安排检修、技术改造等计划，确保已有产能开工率。2、完善产业链综合支持措施。落实相关规划部署，突破高效晶体硅电池、高效钙钛矿电池等低成本产业化技术，推动光伏发电降本增效，促进高质量发展。3、鼓励光伏产业制造环节加大绿电消纳。鼓励多晶硅生产企业直接消纳光伏、风电、水电等绿电进行生产制造，使用绿电进行多晶硅生产的，新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制。 2022/10/28 知识产权局、工信部 《关于知识产权助力专精特新中小企业创新发展若干措施的通知》 加大知识产权资金支持力度。各地方工业和信息化主管部门、知识产权管理部门要充分运用中小企业发展专项资金、“专精特新”奖补资金、知识产权相关资金等，为落实知识产权助力专精特新中小企业创新发展的各项措施提供支持，将各类知识产权服务纳入地方服务券、创新券产品名录，重点惠及各级优质中小企业。 2022/10/28 中国证券金融股份有限公司、上交所、 中国结算 《科创板做市借券业务细则》 1、明确了证券公司从中证金融借入科创板股票用于做市交易业务的有关操作和要求。2、上交所同日发布公告称，经中国证监会批准，10月31日（周一），首批科创板做市商将正式开展科创板股票做市交易业务。 2022/10/28 发改委、商务部 《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》 1、持续鼓励外资投向制造业。全国目录继续将制造业作为鼓励外商投资的重点方向，提升产业链供应链水平，新增或扩展元器件、零部件、装备制造等有关条目。2、持续引导外资投向生产性服务业。全国目录将促进服务业和制造业融合发展作为修订重点，新增或扩展专业设计、技术服务与开发等条目。3、持续优化利用外资区域布局。结合各地劳动力、特色资源等比较优势扩大中西部目录鼓励范围。 资料来源：WIND，中国政府网，中国人民银行，银保监会，证监会，平安证券研究所 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 2022/10/28 最新历史分位 本周变动 2022Q3以来表现 市场涨跌（%） 上证综指 -4.05 6.0% 创业板指 -6.04 5.8% 上证综指 11.38 19.4% 市场估值PE_TTM 创业板指 36.89 7.5% 10Y国债到期收益率（%） 2.67 2.9% 全市场 3Y中短票AA信用利差（bp） 63.45 5.0% 美元兑人民币即期汇率 7.26 100.0% A股市场 日均成交额（亿元） 日均成交额环比变化率（%） 8869.73 14.50 79.5%80.9% 流动性 公募基金 新成立偏股型基金份额（亿份） 21.06 18.7% 陆股通当周净流入规模（亿元） -127.06 5.7% 北上资金 陆股通累计净流入环比变化率（%） -0.77 14.8% 融资余额（亿元） 14525.68 83.9% 杠杆资金 融资余额环比变化率（%） 0.40 42.6% 资料来源：WIND，平安证券研究所 备注：融资余额数据截至2022/10/27 市场表现 图表3近两周全球主要市场指数涨跌幅（%） 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 A50 -10 2022-10-212022-10-28历史分位（右） 5.7 6.0 4.03.94.0 2.2 1.1 0.8 1.6 2.5 1.1 -0.2 -4.5 -7.6 标 期普 货 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 富时 法国 德国 日经 -8.3 恒生指数 澳洲标普 圣保罗 台湾加权指数 韩国综合指数 孟买 俄罗斯 发达市场 指数