压滤机需求较旺盛，公司业绩持续高增长

投资要点 事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现营收41.4亿元，同比增长24.0%； 归母净利润5.9亿元，同比增长30.6%。Q3单季度来看，实现营收15.2亿元，同比增长21.1%，环比增长3.1%；归母净利润为2.3亿元，同比增长29.3%，环比增长11.2%。 压滤机需求旺盛，公司营收持续增长，毛利率保持稳定。压滤机下游应用领域广阔，新能源行业需求旺盛，公司作为行业龙头，产销两旺，营收稳步增长。 公司毛利率保持稳定，近7个季度均保持在30%上下，2022年前三季度，公司综合毛利率为29.8%，同比持平；Q3单季度为30.6%，同比增加0.3个百分点，环比增加1.3个百分点。 规模效应持续显现，期间费用率同比下降，净利率稳中有升。2022年前三季度，公司期间费用率为10.6%，同比下降1.2个百分点；Q3单季度为10.7%，同比下降1.0个百分点，环比增加0.7个百分点。2022年前三季度，公司净利率为14.2%，同比增加0.7个百分点；Q3单季度为15.1%，同比增加1.0个百分点，环比增加1.1个百分点。 新能源领域需求旺盛，收入占比快速提升；配套设备及配件发展潜力大。压滤机在新能源领域可应用于锂电池、光伏、核能、生物质能等领域，尤其锂电池领域需求较旺盛；从上半年来看，公司在新能源新材料领域的收入占比快速提升，高达20.2%，同比增加11.0个百分点。公司聚焦于压滤机领域，围绕压滤机，向上大力拓展滤布、滤板等配件产能，横向提升配套设备产品种类和产能，致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，配件及配套设备将为公司贡献新的业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.5、11.0、13.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为28.2%，给予公司2023年20倍PE，目标价38.20元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险、宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期等。 指标/年度 关键假设： 假设1：在各行各业环保政策趋严+产业升级的背景下，传统环保领域压滤机需求平稳增长，新能源新材料等新兴市场需求保持高速增长，预计超过50%。 假设2：公司是压滤机行业全球龙头 ，产品竞争力强，预计国内市占率稳步提升 ，2022-2024年分别为40%、41%、42%。 假设3：公司重点发展配件及配套设备业务，技术和客户优势明显，产能逐步释放，预计2022-2024年配件产能复合增速约为30%，配套设备产能复合增速约为50%。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 相对估值： 我们选取浙矿股份、青达环保2家公司作为可比公司。浙矿股份是国内中高端破碎、筛选成套设备供应商，青达环保是一家高科技节能环保设备制造商，主要产品为锅炉节能环保设备。2家可比公司2022-2024年平均PE分别为31、22、16倍。公司作为全球压滤机龙头企业，技术实力强劲，产品市占率高，并具备快速切入新兴行业能力，有望充分受益环保政策趋严与产业升级带来的压滤机需求增加，此外公司正大力发展配件及配套设备业务，有望打造公司的第二成长曲线，业绩确定性强。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.5、11.0、13.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为28.2%，给予公司2023年20倍PE，目标价38.20元，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值（截至2022年10月27日）