营收靓丽支撑利润高增长，资产质量持续优异

成都银行(601838.SH) 营收靓丽支撑利润高增长，资产质量持续优异 银行 2022年10月30日 强烈推荐（维持） 股价：14.26元 主要数据 行业银行 公司网址www.bocd.com.cn 大股东/持股成都交子金融控股集团有限公司 实际控制人 成都市人民政府 总股本(百万股) 3,684 流通A股(百万股) 3,674 流通B/H股(百万股)总市值（亿元） 525 流通A股市值(亿元) 524 每股净资产(元) 13.90 资产负债率(%) 93.6 /20.00% 行情走势图 相关研究报告 《成都银行*601838*盈利维持高增，西部成长红利 持续释放》2022-08-30 《成都银行*601838*盈利强劲拨备夯实，看好公司高成长持续》2022-04-28 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 事项： 成都银行发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入152.5亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润67.5亿元，同比增长31.6%，年化ROE18.51%，同比提升2.18个百分点。 平安观点： 盈利维持高增，营收持续靓丽。成都银行前三季度实现归母净利润同比增 长31.6%（vs+31.5%，22H1），盈利能力稳居同业前列，我们认为主要源自营收的持续高增以及拨备持续释放利润弹性。营收端表现亮眼，前三季度实现营收同比增长16.1%（vs+17.0%，22H1），我们判断增速小幅下降主要源自规模因素（Q3规模扩张边际放缓的季节性规律）带动净利息收入增速的下降，但绝对水平仍然保持对标同业领先，前三季度实现净利息收入同比增长16.6%（vs+18.7%，22H1），同样维持高位增长。此外中收增长继续保持强劲，公司实现手续费净收入同比增长44.8% （vs+35.8%，22H1），考虑到占营收比重仅3.7%，未来提升空间值得期待。 息差边际回升，对公贷款动能强劲。我们按期初期末余额测算公司Q3单季年化净息差1.92%（vs1.91%，22Q2），预计息差环比提升主要来自负债端成本下降的推动。公司规模扩张速度领先于同业，总资产较年初增长 18.1%，贷款投放力度更为强劲，已较年初增长20.7%，结构方面主要由对公贷款（较年初+25.2%）所支撑，边际来看仍然维持相同趋势，对公贷款环比增长3.2%（vs贷款QoQ+2.9%），我们认为这一定程度得益于公司所处区位的成长性和优质的政务资源禀赋。负债端来看，存款边际有所减少（QoQ-0.3%），主要源自企业活期存款环比减少10.6%，我们认为一定程度受到三季度区域疫情对于企业经营的扰动影响，但从存量视角来看存款（较年初增长17.8%）的绝对增长水平仍然领先于对标同业。 关注率显著改善，拨备不断夯实。成都银行三季度末不良率0.81%，环比下降2BP，资产质量维持同业优异水平，前瞻性指标关注率环比明显下降 8BP至0.42%，绝对水平处于低位且进一步改善，我们预计公司未来不良生成压力可控。资产质量稳健情况下公司仍然持续夯实拨备水平，公司三季度拨备覆盖率环比提升24pct至498%，拨贷比环比提升10BP至4.04%，风险抵补能力较为突出。 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 14,600 17,891 20,939 24,607 28,885 YOY(%) 14.7 22.5 17.0 17.5 17.4 净利润(百万元) 6,025 7,831 9,634 11,414 13,475 YOY(%) 8.5 30.0 23.0 18.5 18.1 ROE(%) 15.9 18.2 19.5 20.1 20.5 EPS(摊薄/元) 1.64 2.13 2.61 3.10 3.66 P/E(倍) 8.7 6.7 5.5 4.6 3.9 P/B(倍) 1.3 1.1 1.0 0.9 0.7 研究助理 黄韦涵一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 成都银行·公司季报点评 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司三季报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为2.61/3.10/3.66元，对应盈利增速分别为23.0%/18.5%/18.1%。目前公司股价对应22/23/24年PB分别为1.0x/0.9x/0.7x，考虑到公司区域资源禀赋带来的成 长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1成都银行营收和利润增速（累计）图表2成都银行不良率和拨备覆盖率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营收YoY归母净利润YoY 16.1% 31.6% 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 不良率（%） 拨备覆盖率（右，%） 498.18 0.81 600 500 400 300 200 100 22Q3 0 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3成都银行存、贷款总额同比增速图表4成都银行前三季度年化ROE同比提升2.18pct 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 贷款YoY存款YoY 18.51 16.33 20 31.3% 15.4% 19 18 17 16 15 14 13 12 11 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 21Q1 10 ROE（年化，%） 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 2/4 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 信贷成本 1.44% 1.16% 1.06% 0.98% NPLratio 0.98% 0.88% 0.85% 0.84% 所得税率 10.9% 10.9% 10.9% 10.9% NPLs 3,806 4,355 5,300 6,547 盈利能力 拨备覆盖率 403% 422% 413% 394% NIM 2.13% 2.11% 2.11% 2.11% 拨贷比 3.95% 3.71% 3.51% 3.31% 拨备前ROAA 1.92% 1.90% 1.89% 1.87% 一般准备/风险加权资 2.89% 2.92% 2.94% 2.93% 拨备前ROAE 27.8% 28.8% 29.9% 30.7% 不良贷款生成率 -0.04% 0.60% 0.60% 0.60% ROAA 1.10% 1.15% 1.15% 1.15% 不良贷款核销率 0.16% -0.48% -0.43% -0.42% ROAE 18.2% 19.5% 20.1% 20.5% 流动性 成都银行·公司季报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 贷款总额 389,645 494,849 623,510 779,388 经营管理 证券投资 264,940 278,187 292,096 306,701 贷款增长率 37.8% 27.0% 26.0% 25.0% 应收金融机构的款项 61,112 73,334 84,335 96,985 生息资产增长率 17.6% 18.5% 18.3% 18.5% 生息资产总额 758,146 898,507 1,062,659 1,258,799 总资产增长率 17.8% 18.5% 18.3% 18.5% 资产合计 768,346 910,596 1,076,956 1,275,734 存款增长率 22.3% 22.0% 20.0% 20.0% 客户存款 544,142 663,853 796,624 955,949 付息负债增长率 18.0% 19.0% 18.2% 18.3% 计息负债总额 709,142 843,564 996,691 1,179,210 净利息收入增长率 21.9% 17.0% 18.4% 18.4% 负债合计 716,324 851,778 1,010,029 1,199,233 手续费及佣金净收入增长 45.6% 25.0% 25.0% 25.0% 股本 3,612 3,684 3,684 3,684 营业收入增长率 22.5% 17.0% 17.5% 17.4% 归母股东权益 51,939 58,724 66,821 76,380 拨备前利润增长率 24.4% 17.1% 17.5% 17.4% 股东权益合计 52,022 58,818 66,928 76,502 税前利润增长率 29.2% 23.0% 18.5% 18.1% 负债和股东权益合计 768,346 910,596 1,076,956 1,275,734 净利润增长率 30.0% 23.0% 18.5% 18.1% 非息收入占比 3.0% 3.2% 3.4% 3.6% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 22.8% 22.8% 22.8% 22.8% 利润表 单位：百万元 分红率 29.06% 29.06% 29.06% 29.06% 会计年度 2021A2022E 2023E2024E 贷存比 71.61% 74.54% 78.27% 81.53% 净利息收入 14,42216,873 19,97423,644 贷款/总资产 50.71% 54.34% 57.90% 61.09% 净手续费及佣金收入 533666 833 1,041 债券投资/总资产 34.48% 30.55% 27.12% 24.04% 营业收入 17,89120,939 24,607 28,885 银行同业/总资产 7.95% 8.05% 7.83% 7.60% 营业税金及附加 -177-207 -243 -286 资本状况 拨备前利润 13,62215,945 18,741 22,001 核心一级资本充足率 8.70% 8.43% 8.21% 8.02% 计提拨备 -4,831-5,130 -5,927 -6,874 资本充足率（权重法） 13.00% 12.05% 11.28% 10.61% 税前利润 8,79110,815 12,813 15,126 加权风险资产(￥,mn) 531,012 629,322 744,296 881,673 净利润 7,8329,635 11,415 13,476 RWA/总资产 69.1% 69.1% 69.1% 69.1% 归母净利润 7,8319,634 11,414 13,475 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人