事件概述:10月27日,公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度实现营业收入21.24亿元,同比+5.98%;归母净利润1.60亿元,同比-21.42%; 扣非归母净利润1.58亿元,同比-18.06%。 单季度来看,2022Q3公司实现营收8.57亿元,同比+20.28%,环比+44.76%,为历年单季度营收新高,主要系公司通用自动化,驱动控制系统类业务实现快速增长;归母净利润0.90亿元,同比+19.88%,环比+190%;扣非归母净利润0.89亿元,同比+26.50%,环比+197%。 盈利能力改善,费用管控良好。盈利能力方面,22Q3单季度毛利率为40.3%,环比+1.63pcts,毛利率稳步提升;22Q3单季度净利率为10.56%,环比+5.28pcts。费用率方面,22Q3单季度来看,公司期间费用率为25.9%,环比-7.5pcts,同比+1.5pcts;其中财务、管理、销售费用分别环比+0.3pct/-5.2pcts/-0.7pct,分别同比-2.4pcts/+2.1pcts/+1.4pcts;公司持续保持高研发投入,22年前三季度研发费用率为7.83%,同比+0.99pct。 布局新兴、高附加值应用领域,业绩增长具备多重支撑。公司专注于运动控制领域和智能电源领域的研发和经营,逐渐成长为全球领先运动控制解决方案供应商。在运动控制领域,公司主要下游应用包括工厂自动化、医疗仪器和生化分析、移动服务机器人和半导体加工设备等,上述新兴行业成长性较高,行业空间较大,且未来几年有望保持较高增速,公司有望充分受益。经多年发展,公司控制电机及其驱动系统产品领域已实现了规模效应,其中,在混合式步进电机领域,公司占据全球市场份额10%以上,跻身为世界主要供应商,打破了日本企业对该行业的垄断,品牌优势和市场优势明显。 新基地带动产能快速扩张,公司产能制约瓶颈有望缓解。公司产销量持续维持高位,2021年控制电机及其驱动系统产销率超95%,两大新基地陆续投产后,公司产能规模有望大幅提升,驱动公司业绩高速增长。1)太仓基地,公司太仓智能制造产业基地项目已基本建设完成,预计22Q4完成相关产能迁移工作,新增产能将加速释放。2)越南基地,越南年产400万台混合式步进电机项目的生产基地建设已重新启动,预计23Q1开始试运行。 投资建议:公司2021年营收、归母净利润均实现正增长,2022-2024年有望实现快速增长。我们预计公司2022-2024年营收分别为32.20、45.49、68.34亿元,对应增速分别为18.6%、41.3%、50.2%;归母净利润分别为3.03、5.52、10.02亿元,对应增速分别为8.4%、82.1%、81.4%,以10月28日收盘价作为基准,对应2022-2024年PE为38、21、11。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情扩散超预期的风险;大宗商品价格上涨超预期的风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)